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持仓分析报告：基金增持大部分商品多头头寸http://www.sina.com.cn 2007年02月26日 00:35 北京中期
基金增持大部分商品多头头寸 -------最新基金动态(截至2月20日当周) 上周国内春节长假期间，原油、黄金均出现不同程度的上扬走势，其中WTI原油上涨2.70%至60.87美元/桶，现货黄金上涨2.06%至682.35美元/盎司。基本金属受其影响基本出现全线上扬走势，前期超跌的品种锌和铜上周涨幅最大，分别为10.77%和8.12%，其次为铅和镍，涨幅分别为7.56%和4.34%，最后为铝和锡，涨幅分别为2.99%和2.66%。金融商品和基本金属的全面走强源于地缘政治和中国节后消费预期增加因素。农产品也出现联袂上扬走势，其中小麦经几周蓄势后上周展开向上突破走势，涨幅达6.93%，玉米经高位调整后，上周涨幅达5.20%，大豆经过连续3周的上扬后，上周继续上行，涨幅趋弱为1.37%。美元指数经前周大幅下跌后，上周则继续维持低位震荡。 本期先对上周金融商品和基本金属的联动上扬走势进行一简要分析。第一，美元延续弱势。主要是因为欧洲经济增速尽管预期较去年下滑，但相较美国而言仍然强劲，市场预期德国经济今年增速在2.0%，欧元区经济增速在2.4%，而美国经济因房地产市场低位徘徊，制造业增长放缓，经济增速预期降至2.7%(路透调查)，低于长期趋势增长3%的水平，不过市场普遍预期下半年开始经济将有所回升。另外上周公布的CPI数据显示通胀趋于温和，市场对3月份ECB升息的预期未有改变，而对FED产生最多维持利率不变的预期，因此利率前景预期的不一致也是导致欧元走强，美元延续弱势的重要因素之一，受此影响，上周欧元净多头合约增至历史高点99,326张。第二，地缘政治因素导致黄金、原油的上扬。伊朗在漠视联合国最后通碟后，其总统内贾德上周五表示，伊朗必须勇敢的对抗世界，并坚持进行核计划。地缘政治因素主导市场，加上库存意外下降及供给受影响，能源价格走强，黄金价格受上述因素影响延续攀升走势。第三，中国金属消费节后走强的预期导致价格走高。每年的春季国内金属市场均有一轮消费旺季，此次该炒作因素从目前价格的运行来看，已经提前发生，以外国内假期外盘走强的情况再次出现，但在国际经济形势及精铜供需均发生变化的大环境下，笔者预计春季行情铜价走强的高点应不超过7000美元/吨。 基金动态方面，截至2月20日当周的CFTC持仓数据显示，在我们跟踪的13种商品中，基金持有8种商品的净多头寸和5种商品的净空头寸。从基金动态二维图可以看出，黄金、白银、原油、大豆、豆粕、豆油、玉米、小麦处于净多加码状态；无上述品种处于净多减磅状态；铜和棉花处于净空加码状态，但铜的加码数量大减；取暖油、天然气、原糖处于净空减磅状态。从5周平均角度看，黄金、白银、大豆、豆粕、豆油、玉米处于净多加码状态；小麦处于净多减磅状态；铜、天然气、原糖和棉花处于净空加码状态；原油、取暖油处于净空减磅状态。 从基金动态一维图可以看出，在我们跟踪的13种商品中，上周增持净多和净空头寸的商品数量之比为8：2，减持净多与减持净空的商品数量之比为0：3。基金净头寸绝对值变动最大的是原糖和玉米，原糖净空减持2.35万手，玉米净多增持1.78万手。基金净头寸百分比变动最大的是原糖、豆粕和白银、棉花，净头寸变动占各自总持仓的比例分别是3.4%、3.0%和2.3%、2.3%。整体来看，农产品继续受基金净多增持，贵金属净多继续增持，但力度削弱，总体看基金增持大部分商品多头头寸。 农产品出现基金全面增持，其中豆粕增持力度最大，其次是玉米，大豆、豆油继前周减持后，上周的增持幅度小于前周的减持幅度，小麦的增持幅度不及前周。具体来看，上周大豆总持仓49.68万手，净多升至10.45万手，继2月6日当周历史最高净多持仓10.77万手后，上周略有回落，去年净多最高值为5.76万手，近几年最高净多持仓为03、04年的7.05万手，另大豆今年净空峰值为4月11日的4.7万手。豆油总持仓达28.6万手，较前周略减少，总体仍处高位持仓，近两年总持仓一直呈递增态势，上周净多出现小幅增持0.04万手至6.63万手，今年净多头寸峰值在7月中旬的8.08万手；玉米总持仓152.39万手，较前周大幅增加2.4万手，净多头寸继续增加1.78万手达38.74万手，继前周大幅增加后，上周继续中幅增加至历史峰值，以前历史峰值为去年6月6日的26.1万手；小麦净多略有增加至0.18万手，总持仓继续减至43.32万手；原油总持仓较前周大幅减少9.5万手至122.75万手，由前周的净空0.72万手转为净多0.79万手，去年净空头寸峰值在2月21日的3万手附近，净多峰值为去年5月2日的9.4万手；黄金总持仓39.61万手，较前周大幅增加1.3万手，去年峰值位于1月17日的36.17万手，净多头寸出现中幅增持0.52万手至12.99万手，增持幅度较前周大幅减少，净多峰值为2005年年初的15.1万手；铜总持仓较前周略增加至7.13万手，上周净空持仓略有增持0.003万手至2.07万手，净空头寸逐渐从前几周的2.19万手滑落，显示空头力量正逐渐得到释放。另总持仓近两年谷值在04年6月底的5.8万手，去年峰值在年初的10.3万手，最大峰值在2005年4月的13.2万手，过去三年净空持仓最大为11月21日的1.81万手，历史最大净空头寸为2001年11月6日的2.68万手。 1、基金动态一览表
资料来源：美国商品期货交易委员会 图表制作：北京中期 注：1、单位：手； 2、净头寸=基金多仓—基金空仓，该数值为正值，说明基金持有净多头寸，为负值说明基金持有净空头寸； 3、净头寸变化=本周净头寸—上周净头寸； 4、MA5表示相邻的左边一列的5周移 动平均值； 5、基金动态一维图和二维图的数据均来自上表相应的列，以下不再说明。 2、基金动态一维图 3、基金动态二维图 北京中期 蔡晋荣
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