节前需求仍将较为低迷 沪胶难以延续强势上涨

　　一月份行情回顾

　　本月沪胶多头信心略显不足，走势明显弱于沪胶，但整体在日胶强劲的上涨带动下也处于上升的行情中。月内主力合约最高点出现在22280元/吨，低点在18625元/吨，最终收于21965元。总体涨幅高达19.6%。日胶期价则在东南亚地区面临减产，泰国等主产区胶农及胶商惜售心里较重等因素的支持下，再加上多头基金的推动上行。月内涨幅13.4%。目前已临近春节，之前的涨势也随之出现了疲态，期价有所回落。

　　目前上海期货交易所的天胶库存连续5个月增加，目前已经上升到90960吨，将近是去年6月左右库存量的3倍。国内不断有现货在期货市场与现货市场上被抛售。这是令沪胶近期一直维持弱于外盘格局的主要原因。另外，在去年5月胶价上涨至顶部并回落的过程中，涌现出的大量投机性的海外贸易买盘，使得5月到9月间出现了比往年更多的进口船货(按照贸易时间推算，这部分船货海外购买时间大约在4-8月间)，8月和9月的进口量分别达到17万吨。随着胶价的继续回落，这部分高价船货便成为国内胶价反弹过程中不可忽视的兑现阻力，同时也形成现货市场上的短期供应。其次，农垦在去年年中高价时惜售，囤积了不少高价胶，等到国内停割供应相对紧张，胶价有较好表现以及期货较现货升水时，才会将库存在期货市场上抛售。

　　基本面分析

　　在刚刚进入2007年的前几天，天然橡胶价格受到国际原油价格高位回落的影响，东京橡胶与沪胶价格连续大幅下跌。但不久就在市场担心后市将供应紧张的预期支撑下转而走坚。因为在接下来不久的时间里，天然橡胶的主产区——东南亚地区将迎来落叶期。因此，胶价在短期回落后又开始延续之前的涨势上行。国际现货商也在期价走高的带领和后市供应紧张的影响下不断上调现货价格。

　　截至1月底，泰国3＃烟胶国外报价升至2240-2100美元/吨左右。泰国桶装乳胶国外报价至1750-1780美元/吨之间。月内现货涨幅达300美元/吨左右。部分印尼20号标胶国外报价至2090-2100美元/吨之间，本月涨幅约250美元/吨。

　　本月早些时候，越南胶货源供应正常，胶商报价稳定，小幅上涨。但临近下旬，受到东京期胶涨势强劲和越南即将面临的停割，使货源出现紧张，报价也随之涨幅较大。至月底，各胶种报价已基本和泰国报价持平：3L胶报价2250美元/吨，月内涨幅达300美元/吨。10＃报价2100-2150美元/吨，本月上涨200-250美元/吨。另外，乳胶货源紧张，报价稀少。

　　之前一段时间国际油价受北美地区暖冬的影响，大幅回落至每桶50美元附近。但近期天气逐渐转冷，市场上燃料的需求也随之上升，而此时的炼厂开工率较低，阻碍了成品油的供给。虽然目前美国库存总量较大，但愈发寒冷的天气令取暖油需求较正常水平高出20%之多，库存将持续被消耗。另外，美国在近期又重启了暂停半年之久的战略储备石油库存，且计划将目前近7亿桶的储量再增加一倍。而中国也在去年年底的时候其动了自己的战略储备，并已开始注油。同时，中国的商业原油库存也在建立之中。这一需求的增加可以说在中长期给油价带来了支撑。因此，预计原油的强势将会对后期合成胶的价格形成较强支撑，从而支撑天胶价格。

　　从供需及价格的季节性表现分析，正常情况下，天胶在1月到达年内的供应高峰以后，将经历为期4个月左右的产量缩减，一直持续到5月左右，而且缩减的幅度不小。主要原因是泰国、马来西亚为主的东南亚主产区进入落叶期减产，同时印度和中国停割。最大消费国中国春节长假时间，消费可能会暂时低迷，3月又将重新迎来上半年的消费高峰。供应持续大减，需求的短暂明显低迷，以及接踵而至的消费高峰的供需格局，通常推动胶价在1-3月间维持上涨和高位整理行情，以往的东京胶的价格走势均体现出这样的季节性特点。但季节性供应紧张题材的过早和过渡炒做，势必会造成后市对此题材影响市场力度的减弱和匮乏。预计后期泰国等产胶国地区天气情况的变化将是市场继续炒做的题材。

　　接下来，市场将逐渐进入对库存的消耗期。但现货市场对于国产胶消耗速度迟缓，虽然垦区挂单量维持高水平，成交价格也步步走高。但成交的绝大部分货源仍主要以胶商的期现套利行为为主，月底上期所库存量的持续增加很大程度上就是套利的结果。胶商的观望心态一直较浓，交易谨慎。但相信随着胶价的高位回落，一部分刚性需求会对回落中的价格形成一定支撑。毕竟今后一段时期的供给将逐渐减少。

　　后市展望

　　综合来看，由于离春节长假越来越近，多数胶商担心一月下旬的订货很可能受顺界前期交通不便的影响。而小工厂节前也将陆续停产，购货意向大为减低。贸易商方面，受待涨心态的影响，保家一直处于高位，使得近期成交更加稀少。因此，预计节前一段时间需求将较为低迷。难以延续之前强势上涨的势头。同时市场又会受到主产区停割期的支撑。所以在2月份天胶价格很可能呈现出振荡回调的走势，但回调幅度不会过深。沪胶20000元处和日胶260日元一线都有较强支撑。待节后需求回暖的时候，也将是胶价重拾升势的时候。