季节性中国需求因素支撑 期铜价格继续震荡运行

　　上周期铜主要呈低位反弹走势，LME期铜上涨237.5美元/吨至5572.5美元/吨，沪铜主力0704合约因滞后一个交易日下跌1020元/吨至51360元/吨，两地主力合约跨市比值维持于9.41附近。综合看，影响上周铜价及后期走势的主要因素有：

　　一、上周反弹因素

　　第一，相关品种的上扬与LME库存增长的相对放缓刺激铜价反弹。上周现货黄金上涨3%，原油也继续前周的上涨，这两者对铜价的影响呈正向。前周伦铜库存为21.52万吨，上周仅增长0.04万吨至21.56万吨，COMEX库存也小幅增加0.05短吨至3.66短吨，上海库存也小幅增加0.26万吨至2.66万吨。由于前期LME库存的连续增加导致铜价滑落较大，而上周库存的相对平稳以及相关品种的连续走强给铜价反弹带来较大支撑。

　　第二，潜在罢工影响略构成支撑因素。上周秘鲁南方铜业公司旗下Ilo铜冶炼厂工会工人威胁称发动罢工，该冶炼厂每年约加工120万吨铜精矿。工会表示公司必须在下周开始新的薪资谈判，否则将面临2月19日周一开始的罢工。自去年下半年以来，罢工因素对铜价的影响已逐渐减弱，因市场关注焦点转移至美国经济能否持续软着陆上，而目前在美国经济逐渐明朗情况以及铜价跌幅较大情况下，供给影响料对铜价产生短暂支撑。

　　二、中国需求是否强劲增长

　　上周境外机构北德精炼公司认为07年中国铜需求将强劲增长，麦格里也认为中国金属需求成长趋势正在加速。那么我们有必要细化分析我国精铜需求情况，由于铜材作为中间产品较能客观地体现需求情况，因此下面主要对铜材的表观需求及影响因素进行分析。

　　2006年我国铜材产量大致为549万吨，同比增长11.17%，而2005年铜材产量同比增长高达18.54%；进口铜材113.46万吨，同比减少1.29%，而2005年进口同比减少2.49%；出口铜材64.10万吨，同比增长18.72%，而2005年出口同比增长20%；铜材表观消费同比增长7.86%至598.45万吨，而2005年铜材表观消费增长率为13.09%。因此总的来看，2006年中国铜材表观消费增长率略有放缓，而造成放缓的原因可能有两个：一是高铜价抑制铜材的需求，引起替代消费，从而造成铜材产量下降，去年3-5月份铜价不断走高，铜材产量虽然同比增加，但增速却同比却下降，因此这是表观消费增长下降的因素之一；二是高铜价抑制进口需求，但从上述数据看出，进口递减速度还不如2005年，这是因为我国以加工贸易方式进口居主导地位，去年占进口总量的83%，下降2.5%，而保税区仓储转口货物进口因出口有利则增长24.4%，一般贸易进口因进口不利而下降16.9%，因此，可以看出，加工贸易方式进口受铜价的波动影响不是很大，其对国内铜材表观消费增速下降不构成实质影响。

　　那么，去年高铜价和需求减速是造成我国铜材消费增速放缓的主要因素。我们有必要对今年铜价走低预期影响精铜需求程度作一分析。一是价格相对走低将使需求弹性增加，减少替代需求；二是在去年铜价的快速上扬情况下我国铜材表观需求仍达到7.86%，那么今年供给增加铜价下滑情况下，表观需求应大于去年增速。详细看我国需求三大领域：一是我国电力行业需求。2006年我国电力供需总体平衡成为市场共识，尽管目前国内三大发电设备集团在手订单充裕，但发电设备需求总量在2007年后大幅下滑之势已成定局；但电网设备需求有所加速，“十一五”期间，电网规划资金需求为12000亿元，两大电网公司年均投资2400亿元，这将加大用铜需求。因此电力行业需求增速在2007年仍较高。二是通信设备行业略有复苏。家用影视设备、家用音响设备均在低位徘徊，制冷、空调设备制造受到市场日益加剧的竞争影响位于周期底部，而计算机网络设备制造、电子计算机外部设备制造得益于成本优势维持景气。由于通信设备制造业不仅受到国家产业政策、鼓励技术创新的支持，而且受益于2007年3G业务即将启动的明朗化预期，因此其对铜材的需求将增长。

　　三、近期影响因素

　　我们仍有必要对近期铜市场供给因素进行观察分析。利空方面的因素有：秘鲁2006年铜产量同比增加3.9%至105万吨；俄罗斯乌拉尔矿业金属公司(UMMC)旗下两铜厂2006年泡铜产量分别增加2.7%和3.3%达9.3和6.8万吨；法国商品公司(NCM)称，2007年全球铜市预期将过剩约25万吨(基本等同于其他大机构预测数)。利多方面的因素有：欧洲最大的铜生产商——Norddeutsche Affinerie公司上周表示，现货市场铜精矿的加工精炼费用(TC/RCs)在过去几周持稳，全球的成交量稀疏。这说明矿厂由于支付较低的冶炼费用，冶炼厂的产量将受到影响，从而部分形成铜价的支撑因素。

　　总的来看，铜价一方面受供给增加的利空影响，另一方面则受到即将到来的中国需求因素的支撑，因此未来铜价将呈震荡走势，不排除再次探底的可能。