股指周报：上涨基础依然存在 大盘仍以振荡为主

　　一、 上周行情回顾

　 图1 IF0702走势图

图2 IF0703走势图　　

　　图3 IF0706走势图

　　图4 IF0709走势图

　　本周是2 月份的第二个交易周，沪深300指数在上周大跌后本周止跌并小幅反弹，比上周末上涨97.27 点，涨幅4.23%，收于2395.27 点，成交额累计2794.38亿元，成交量继续下降。上证指数收于2730.39点，上涨57.17 点，涨幅2.14%。

　　沪深300 指数的IF0702、IF0703、IF0706 和IF0706 四个期指合约经过前两周急速下跌后，价差明显缩小，本周随着沪深300 指数的止跌反弹同步上涨，涨幅分别为4.23%、10.1%、11.68%、和11.82%。

　　图5 成交量和持仓量

　　图6 沪深300指数和上证指数

　　二、影响股指走势因素分析

　　1、新股发行节奏加快

　　2006 年10 月份以来新股融资额连续保持历史高水平,其中10月份融资额创出历史新高，其中主要是工商银行发行所募集的405亿元。尽管11月份的融资额出现下降，但仍处于历史较高水平，而且发行节奏颇为密集，连续出现单周首发四股的现象。2006年12月份，大唐电力、广深铁路、中国人寿的发行，将月融资额推高至450亿元以上的水平。2007 年1月份，发行节奏明显放缓，融资额出现大幅回落。2月份发行节奏再次大幅提高，首个交易周便出现一周六股，2月5日兴业银行发行，2月12日平安保险发行。2 月份的高密度发行会吸引大量资金流入一级市场，不利于大盘进一步向上拓展空间。

　　2、国有法人股解持压力加大

　　继2006年9月份伟星股份爆出首例“大非”减持以后，1 月份陆续出现了“大非”减持的现象，包括华发股份、益佰制药、双鹭药业、宁波华翔、中兴通讯、吉林森工。其中，双鹭药业、中兴通讯、吉林森工的第一大股东还是国有股股东。在相关法规处于空白的状况下，国有控股股东已经开始率先减持，使得限售股的解冻后续进展状况更加受到市场关注。随着股票市场的振荡回调，2007年2月份限售股的解冻额度上升为267亿元，比1月份的162 亿元增加了100 多亿元，增幅达65%。另外，由于2007年的农历春节在2月份。这样使得涉及上市公司限售股解禁的交易日仅为12个，涉及的上市公司有81家。而1月份则为57 家，2月份日均解冻额度为22.25 亿元，比1 月份的10.13 亿元多出12.12 亿元，增加幅度为120%。2 月份平均每家公司的解冻额度为3.30 亿元，高于1 月份的2.84 亿元，增加幅度为16%。从整体情况看，由于涉及限售股解冻的上市公司家数较多和交易日较少，2 月份的解冻压力比1 月份明显增大。其中2 月14 日情人节有11 家上市公司限售股解冻。 2 月份解冻的81 家上市公司中，限售股占解冻前流通A 股比例在30%以上的有29 家，多于1月份的24家。

　　如果上市公司业绩不佳、或价值高估，毫无疑问，持股比例偏低、无话语权的“小非”套现的可能极大。由于持有上市公司股份总数百分之五以下的原非流通股股东，可以无需公告的限制而套现，广大投资者更无从得知具体情况。所以，在当前市场分歧加大，年报陆续公布的情况下，解冻公司数和解冻额的增加无疑会给市场带来进一步的压力。

　　表1 2月份解冻公司数

　　3、加息预期提高

　　中国人民银行2月9日发布的2006年第四季度《货币政策执行报告》指出，2007年投资和信贷出现反弹的压力较大，价格上行风险加大，整体通货膨胀压力有所加大，价格稳定面临潜在压力。数据显示，2006年11月，CPI上涨了1.9%，创下了20个月新高，12月的增速更是达到了2.8%。

　　央行表示，2007年将继续执行稳健的货币政策，进一步改进金融宏观调控，加强流动性管理，合理控制货币信贷增长。按照2007年GDP预计增长8%左右、消费价格上涨预计不超过3%的初步考虑，货币信贷总量预期目标为广义货币供应量M 2增长16%左右。

　　央行在报告中还提出了2007年将要采取的货币政策措施：一是加强和改进流动性管理，为经济增长创造稳定的货币金融环境；二是进一步推动利率市场化，增强利率等价格杠杆的调控作用；三是进一步完善人民币汇率形成机制，配合其他政策措施促进国际收支趋于平衡；四是着力优化信贷结构，加强对重点领域和薄弱环节的金融支持；五是大力培育和发展金融市场；六是以完善公司治理和优化金融结构为重点，进一步深化金融改革；七是进一步加强和改进外汇管理。

　　针对目前宏观经济状况，报告中提出将灵活运用利率工具，提高价格型工具的调控效果，逐步发挥价格杠杆在货币政策调控中的重要作用。 这是中央银行近期首次对通胀问题作正式表态，上述表态不仅是增强利率工具灵活性的信号，也意味着利率水平会有所变化，将使市场提高对加息的预期，对指数继续上行增加压力。

　　三、 结论

　　前期管理层的关注、诸多经济学家和境外投资银行提出“泡沫论”、市场加息的预期等使得前期累计升幅较大的指标股遭遇沉重的压力。央行的报告更提高了市场对加息的预期，再加上2月解冻公司数的和解冻额的大幅增加，以及发行节奏的加快短期会给市场带来较大压力。但是在人民币升值预期和贸易顺差继续扩大的背景下市场的资金又十分充裕，而对于当前有限的股票市场，资金的不断涌入无疑会推动股指上行。因此短期内市场面临的制约因素不少，如累计涨幅较高、宏观调控压力增大、政府有意降温、上市公司面临业绩考验等，这些因素短期内对市场造成一定压力，但是长期上涨的基础依然存在，下周大盘仍以振荡为主。

　　中大期货