原油市场研究：60美元迷局处关注基金微妙动作(2)

　　三、基金持仓

　　摘要：基金增加净空，总持仓下降

　　四、周度评论

　　自去年夏季高位回落以后，各机构基于不同出发点，对07年最终涨落预测分歧比较明显，但都普遍认同了07年供应增长对油价带来的压力。经过了去年OPEC减产，60美元已成为近几个月行情的强弱分界，60-64美元区间是新年下跌前的成交密集区域。上周NYMEX原油曾几次冲击60美元大关均高失败，周五在纽约时段的年内首次突破，但尾市仍未收住，可见此处的阻力之大。无论是分析基本面的人还是技术派，相信几乎所有关注国际油市的投资者都在寻求一个答案，已处60美元水平的油价是突破上涨还是遇阻回落？

　　此问题是仁者见仁，智者见智。笔者在此前几周的周报和月报中都是比较倾向于07年油价总体回归，而2月出现季节性反弹的，详细理由可以参见此前的分析。就如美国汽油库存数据规律显示，2月中旬往往是曲线拐头的时候。目前美国东北依旧是延续寒冷天气，取暖油消费正处旺季。因此从过往规律来看，2月剩余时间里美国市场上很可能出现取暖油消费高峰而汽油消费恢复的双向利好中。客观来看，油价自底部反弹已有10美元之幅，值得思考的是，纵有上述的季节性规律，那是否已经反映在价格之中呢。个人觉得目前去臆测意义不大，如果未来某个周三晚上(很可能就是下周)汽油库存开始下降，那时油价表现将是一个非常有力的验证。

　　抛开那些复杂的消息，关注市场重要参与者——基金的表现，或许也会摸清一些轮廓。1月16日左右正是美国东北气温转冷的时候，这个时间点基金头寸变化最为明显，当时基金总持仓达到峰值。随后油价因天气反弹，但基金净仓一直为空，尤其最近两周净空逐渐增加，而总持仓减少。这与过去的基金增仓油价上涨的规律正好相反，如果认为基金错过甚至做反了这波反弹行情就错了。我们可以发现带有期权的持仓报告中，非商业头寸在1月16日大举翻空进多，而且净多头寸巨大，且家数相对少，估计为大基金行为。大胆推断，在油价下跌过程中，基金大量买入当时价格较低的看涨期权，同时在期货市场保持净空对锁继续下跌风险。后来，油价果然在天气转冷的时候反弹且波动猛烈，涨权权利金大涨，基金大幅获利，而在期货市场持仓结构只是小幅调整。从基金的操作思路来看，期货市场应是总体看空的思路，只是利用期权参与了天气反弹行情，从NYMEX市场近低远高的合约机构上看，基金在期货市场上持空换月也是合理的。在最近一周的60美元附近，大量持多的基金已开始在期权市场获利减持头寸，上述分析只是基于近几周的变化难免有局限性，但笔者认为这仍是看多者必须警惕的。

　　新加坡和国内燃料油市场因库存水平偏低，现货价格十分坚挺。尤其新加坡市场上，BP点价导致180CST价格已突破年前的震荡区间，已明显强于原油。预计阶段强市将在2月中旬新船货达到时才有缓解，从时间来看春节前国内燃料油价格或有调整，但难于大跌。尼日利亚减产以及寒冷天气支撑，纽约油市近期氛围仍将偏多，将继续对60美元大关进行冲击，而基金持仓微妙变化需要警惕。从国内操作的角度，目前沪油已经远远突破了1月27日周报中提示的2930持多第一目标位，面临春节长假同时考虑到原油60美元反复，前期多头可逢高获利减磅。

　　北方期货 王亮亮