市场展望：期铝涨势难以为继 后市仍宽幅震荡

　　2006年铝市场走势回顾与2007年展望

　　摘要：

　　2006年伦铝及沪铝大幅震荡，重心较2005年抬高。市场交易活跃，充满风险和机遇。2007年全球铝消费增长在经过数年增长之后将可能减速，导致供求关系出现小幅过剩。而且全球氧化铝将进入过剩周期，在未来的2-3年里，中国氧化铝完全能够满足电解铝生产的需要。铝锭供求关系将趋于缓和。国家宏观调控的深入，也有可能抑制国内铝合金和铝材出口量快速上升的局面。技术上看，持续五年之久的商品大牛市进入调整期，走势将呈现宽幅震荡。

　　ABSTRACT：

　　In 2006，LME and SHFE almumium future market vibrated widely. Global aluminium consumption will slow in 2007 and supply will exceed demand . The alumina can meet the demand of Chinese aluminium production in the future. From another point of view, the great advancing trend will shift to adjust 。

　　上篇：06年走势回顾——大幅震荡，重心抬高

　　从全年走势过程看，2006年伦铝及沪铝大幅震荡，重心较2005年抬高。市场交易活跃，对投资者而言，充满风险和机遇。当年走势可分为三个阶段：

　　第一阶段暴涨：自06年1月起至5月，沪铝自19000元/吨上涨至24000元/吨，涨幅达26.3%；

　　第二阶段暴跌：自06年5月下旬起至7月，历时两个月，沪铝下跌至18500元/吨，跌跌幅达22.9%；

　　第三阶段再度上涨：自06年8月至年末，沪铝攀升至21000元/吨，振幅逐渐收敛；

　　图一：沪铝连续合约走势

　　从基本面看，影响2006年度铝走势的主要因素有：

　　氧化铝价格大起大落。从去年11底12月初至今年5月中旬，市场一直以氧化铝价格提升、电力紧张等造成的成本高企为热点。而进入下半年后，国内氧化铝产能释放加快使氧化铝价下跌迅速，市场在“成本推动型”上涨破灭后，靠“需求旺盛，库存短缺”获得了支撑，形成了氧化铝价格连续下调而电解铝市场反映冷静高位企稳的局面。

　　世界经济成长在5、6月出现风险。06年5月因美国核心通胀指数超过预期，继之引发的全球加息风潮，造成道琼斯股票指数大幅下挫，原油、金属等期货市场商品做多基金大量平仓，从而结束了年初以来工业品期货的普涨局面。

　　国内政策对铝行业影响较大。针对国内铝行业投资规模过大，中国出台了一系列调控措施。下调铝制品(经加工的型材产品)出口退税率，铝制品享受11%的退税优惠；中国电解铝出口关税大幅提高，由5%调高为15%，而氧化铝进口关税则由5.5%下调至3%。电解铝价格受到打压，但却刺激了铝加工制品的出口，电解铝消费保持旺盛，支撑了铝价。

　　库存及现货升水变化较大。伴随快速走高的铝价，上期所的库存年初以来迅速增加，在5月19日达到历史峰值近18.5万吨后连续十五周大幅降低下降，目前则不足2万吨，可供期货交割的库存非常小，进入低库存时代。伴随着库存下降，现货对期货当月从小幅贴水转为大幅升水，而近月合约持续领先远月上涨，造成远月对近月大幅贴水，这些在沪铝交易历史上是罕见的。

　　下篇：07年展望——宽幅震荡是基调

　　一、宏观经济背景

　　图二：2006年中国CPI指数(图片来源：国家统计局)

　　中国国民经济从2003年开始步入加速发展的轨道。从03年到06年的这四年里，中国经济保持快速增长。2006年中国GDP的年增长率将达到10%以上，固定资产投资增长率达到25%以上的高水平，因此可以说中国经济的发展促使了电解铝需求的持续膨胀。

　　从2006年开始，国家开始对产能过剩的钢铁、电解铝、水泥等行业治理整顿，高耗能的电解铝产业是中国调控的主要行业之一，以提高能源使用效率、降低行业规模扩张过快。固定资产投资增长过快的势头得到遏止。而且国家正在调整源发展战略，以提高资源使用效率、加快资源保护开发。不过资源瓶颈太可能在短期内化解，十一五期间资源问题仍将是国民经济发展必须解决的重大问题。

　　明年世界及中国经济前景：固定资产投资增长率不太可能明显下降；矿产品类资源“瓶颈”可能加剧，从而阻止下游产品的下跌；世界和中国经济仍将保持稳健增长，出现衰退甚至“硬着陆”的可能性不大。

　　二、全球及中国原铝供需变化

　　1、2006年供需状况

　　06年铝供需平衡状况：全球供应3380万吨，需求3400万吨，缺口在20万吨，基本处于平衡状态；中国产量920万吨，表观消费860万吨，同比增17%，出口预计60万吨。中国将继续成为铝净出口国。

　　中国在2001年超过美国成为世界上最大的原铝生产国，2000-2005年产量年均增速高达22.8%。

　　图三：全球铝供求关系

　　图四：中国铝年度消费量