弘业期货：持仓结构导致玉米市场流动性减弱

　　文华财经（编辑 王亚男）--自06年下半年以来，全球农产品期货价格轮番强劲上扬，使得农产品期货渐渐变成商品期货市场一道亮丽的风景线。以小麦为首一举突破10年高点，玉米期货也紧随其后，接下来是豆油大豆，投资者的目光也向农产品转移。

　　分析本轮农产品的整体上扬，主要原因是由于基本面的全面改善所导致的，而在所有的农产品当中，玉米的基本面的利多是最为强劲的。美国农业部1月份的报告出台之后，CBOT玉米更是表现抢眼，一度出现两个连续的停板，远远强于其他品种。随后玉米出现回调，从整体的形态上看，CBOT玉米目前正处于高位调整，总体上仍然属于强势，但是国内玉米近期走势不如人意，尤其在国内大豆开始启动创出新高的时期，玉米却迟迟不动，着实让投资者摸不清头脑。究竟是什么原因导致国内玉米走出如此疲软的走势呢？

　　在06年下半年农产品的上扬行情中，玉米无疑是最耀眼的明星，主要原因是由于全球基本面的改善。今年来由于

原油价格的大幅上扬，全球寻找替代

能源的呼声日益增加，目前最好的方法就是通过对玉米等农产品的深加工，提炼出乙醇，作为添加燃料，近几年国内外大量上马玉米深加工项目，这样一来使得玉米被赋予了能源题材，同时事实表明，玉米目前作为能源用途的需求明显呈现出大幅增加的态势，这使得玉米的需求大幅增加。尤其是在国内玉米的需求出现了显著的提高，并且伴随着玉米需求的增加，中国从一直以来的玉米出口国转变为玉米进口国。由于玉米需求的激增，库存也被迅速消化，国内很显然没有做好充足的准备，以至于国内玉米出现了短期的供应短缺。这也是上一轮上扬行情当中，玉米涨幅远远大于其他品种的原因。

　　然而，就在人们对玉米前景一片看好，外盘连续走强之时，国内玉米却表现相对疲软，不但价格呈现下滑之势，成交量也渐渐萎缩。再加上国内大豆开始转强，玉米的走弱更加让人觉得难以接受，其实其隐含了相当重要的原因。

　　近期玉米走弱的原因之一是基于来年种植面积的预测，由于玉米的价格在近年涨幅较大，刺激了玉米的种植，因此预计玉米今年的种植面积将会大幅增加，凸现了玉米供应的压力，遏制了玉米的上扬，同时由于玉米和大豆的种植用地是相互替代的，这也就造成了近期玉米近期的走势弱于大豆。然而这仅仅是影响玉米，尤其是国内玉米走势的表面现象，对于国内玉米期货市场来说，还存在着更深层次的原因，那就是持仓结构的问题。

　　目前国内玉米的持仓量从绝对值上看，算是国内期货市场的佼佼者，但是虽然玉米持仓量巨大，但是仔细分析一下玉米的持仓结构我们不难发现，玉米的多头主力和空头主力均是有着相当现货背景的现货企业，其保值的目的远远大于投机，要知道一个品种的活跃必须要有着大量的投机盘，保值盘过多容易造成品种的流动性较小，自然就导致了该品种活跃程度的降低，这也就是目前国内玉米成交量低迷的直接原因，大豆的活跃又进一步的吸引了投机的资金，从而形成了近期国内玉米的低迷。在没有足够的投机力量推动的情况下，震荡盘整成为了目前国内玉米的唯一选择。

　　由于近期玉米的基本面出现了一些变化，使得投资者保持观望态度，同时国内玉米期货市场被巨大的保值头寸所控制，两者共同构成了近期玉米表现偏弱的原因。据此分析，玉米后市如欲重新上扬，一方面需要依赖基本面的持续走好，另一方面国内市场的持仓量必须继续的有效增加，尤其是需要更多的投机资金的参与，根据今年来玉米的持仓情况分析，玉米单个合约的持仓必须达到100万以上，此外远期合约的持仓也必须有效的增加，否则，玉米仍将继续保持目前的低迷状态，即便基本面向好，外盘上扬，国内也属于跟风盘，难有更大的作为。

　　

　　江苏弘业期货研发部 夏芸龙