首创期货 :库存继续走升 引铜价跌穿技术支撑

　　上周五在美经济数据大体持软以及伦铜库存走高的进一步压制下，LME三月期价终快速跌破5500美元价格区间；尽管跌幅较大，但5330美元这个价位，仍难提供有效的技术支撑，价格仍有进一步走跌的余地。从市场持仓状态分析，上周评述我们注意到，受中国进口有所回复以及世界经济预期普遍向好预期，吸引了部分低位买盘，拉动总持仓量突破24万手，达至半年最大。而随着LME库存持续性的走高，以及周内美国经济数据特别是房产营建、ISM供应指数表现疲弱影响，前期吸引而来的多头买盘出现了清算平仓，同样加大了伦铜的跌幅力度。

　　华尔街日报报导指出，对冲基金Red Kite在2006年获得丰厚获利后，今年头几天就亏损了约20%，目前正试图缓和投资者抽离资金的势头。和其他投资者一样，Red Kite在期货市场压住了数百万美元，不过铜价自从在12月触及高点后，跌幅已经超过了20%。对冲基金Red Kite在12月的损失就超过了2%，目前尚不清楚1月的表现。可见，从当前价位水平分析，尽管市场对中国因素抱有良好预期，2007年全球的宏观氛围大体也呈良性，但库存质的回升对价格形成的压制作用不容忽视；前期“尝试性”的短线买盘看来此次只能以失利收场。笔者仍然强调，在价格技术上尚未出现明确突破指引前，还应维持空头思维。

　　库存因素因整个铜市缺乏刺激性的行业信息继续受到关注。LME库存在快速突破20万吨之后，上周总存量继续强势走升7550吨，欧美库存仍为主要流入方向，对欧洲现货升水产生了压制。欧洲现货交易商表示，当前鹿特丹A级阴极铜较LME现货升水报价大约在20-50美元/吨，低于1月早期的每吨40-60美元的水平，市场上铜的供应量基本上是充足的。COMEX这两周库存增势趋缓；而沪铜库存在上周大幅下跌6000余吨之后，本周仅小幅下滑73吨，仍呈低位徘徊状态。目前看，尽管现货商们期冀着中国消费者以节前备货的形式刺激需求走升，但就铜价当前不稳定的弱势形态看，存货跌价的风险将减弱消费者备货的热情。

　　11月以来颇有“建设性”的美国主要经济数据受到投资者们的广泛关注，但上周相继公布的2007年首月数据有些令人失望。1月48.8的芝加哥采购经理人指数低于12月51.6的水平，而其中就业分项指数呈2003年3月以来最低；周五公布的失业率也由12月的4.5%上升至4.6%。在营建指数继续走低，以及ISM供应指数以49.3的水平再次低于荣枯分水岭的带动下，期铜人气的疲弱是可期的。但就一个月的数据看，对铜价的影响偏于短期。从去年第四季度整体氛围看，尽管其中很多经济指标纷纷跌至谷底，但美国该季度经济发展仍呈“温和的”扩张状态，GDP环比年率初值为成长3.5%,高于此前3%的预期。因此，就年初表现疲软的经济数据，我们还应持继续观察的心态。

　　国内方面，上周沪铜大体因国内现货强劲，依然获得基本支撑，走势较外盘抗跌，特别是现货月抗跌明显；与外盘相比，沪铜持仓较为稳定，而周五突破10万关口的持仓量，为去年4月10日以来最大水平。从前20名多空增仓看，多头增量可能更为主动，因此外盘周五的大跌，将会导致内盘多头的主动平仓，价格同样有加速下滑的风险。就现货升水分析，在期价疲弱以及进口预期增长的影响下，随着交割期的临近升水的幅度也在缩减。

　　最后，本周智利Cerro Colorado矿业公司薪资谈判也将受到市场关注，继上周工会拒绝新的劳资提议之后，最后决议罢工的期限锁定在2月7日。

　　综上，技术上的疲弱、库存水平的“积重难返”，将令铜价继续承压。操作上，空头持有。

　　肖静