银建期货：传言成伦敦金属铜锌大跌的催化剂

　　伦铜因为库存的持续增加而重归探底之路，伦铝尽管库存也大幅增加，但价格因近月买盘明显增加而小幅走高。周五沪市铜铝因伦敦铜铝走势分化也分道扬镳。在伦铜重新向5600美元以下滑落的过程中，周五沪铜低开振荡回落，最大跌幅达到2%左右，下午盘明显有买盘入市，价格振荡回升，多空对等加仓动作明显。尾盘沪铜收回部分跌幅，CU02仅下跌390元至54650元，相对于54900元的现货价格贴水250元，现货升水已经降至很低水平，进口增加的效应已经体现。CU03-CU05跌幅稍大，在740-800元之间，主力CU04增仓4300手至4.35万手，收于52380元。从机构持仓数据看，多空双方在4月展开激烈争夺，除了五矿实达回补509手空单，多数席位都有加仓。持仓兴趣的突然提高凸显了目前价格水平具有一定的分歧。周五公布的上海铜库存为2.4万吨，变化不大，维持在相对较低水平。沪铝周五小幅高开低走，尾盘几乎回吐全部涨幅，各月收盘时仅上涨数十元。近月表现稍好，平盘振荡，AL02收于19990元，现货对当月升水走高至110元。周五上海铝库存下降9094吨至2.93万吨，这与现货升水回升同步，大致反映了国内氧化铝价格大幅提升的短期利好。沪铝持仓量变化不大，机构席位除了青铜峡增持725手多单，没有大变动。

　　周五伦敦金属市场出现大幅下跌，领跌品种是锌，下跌305美元至3085美元，跌幅高达9%，盘中最低曾跌破3000美元；其次是铜，大跌270美元至5330美元，跌幅达到4.8%。铝、锡、铅分别有小幅下跌，只有镍因库存下跌逆势上扬550美元至37400美元。伦敦金属大跌的诱因表面看来自于一家叫RED KITE(红风筝)的对冲基金出现大规模亏损的消息，引发其他基金平仓或抛售。在铜价周五出现暴跌之前，基本面除了伦铜库存的持续增加，已经出现了中长期好转的迹象，尤其是中国方面。因此我们认为下方调整空间有限，伦铜库存连续上涨突破20万吨之后可能对多头造成心理压力，下方5500美元可能再次受到考验。实际跌幅超出预料，5500美元被一举跌破，而且库存增加并非唯一原因，周五公布的伦铜库存实际上下降了850吨，真假难辨的对冲基金亏损问题加大了市场波动。伦敦铝受到带动下跌33美元至2720美元，显得十分抗跌。盘前公布的伦铝库存增加了4425吨至74.69万吨，而近月持仓量也大幅下滑，2月21日前的持仓减少了1.01万手至5.15万手，挤仓可能性继续下降。上周连续五个交易日伦铝库存已经回升了1.88万吨，连续数周的库存回升正是基本面发生转变和对可能的挤仓的反应。

　　美国周五公布1月非农就业数据，增幅为11.1万人，低于预期的14.9万人，该数据略显利空，但是之前三个月的数据均被上修，尤其是12月增幅从16.7万人大幅上调至20.6万人，大大缓解了1月数据的疲弱表现。数据公布后美元一度跌至1.3064，但很快反弹，美国其他数据表现较好，且ECB升息空间被认为有限，尾盘欧元兑美元收于1.2965。

　　看一下截至上周二的主要商品持仓结构。COMEX铜基金持仓变化不大，净空微增200手至2.16万手。黄金净多持仓大幅增加1.58万手，回到了10万手以上，不过4月黄金受到美元走强和获利回吐的打压下跌1.7%至651.5美元；原油净多持仓下滑5800手，主要是多头获利回吐，净空持仓自油价反弹以来重新回升到1.43万手，不过油价的实际表现对新增空头造成冲击，3月原油因天气利好预期大幅上涨1.72美元至59.02美元；取暖油净空持仓大减4900手至9300手，主要是美国取暖油消费大增和天气预期导致空头回补。

　　铜短线承压继续调整，铝逢高抛空。

　　作者：张大江