库存支撑原油市场转变 后期走势表现易涨难跌

　　各种因素一一剖析 原油后市还将上涨　　

　　美国原油期货价格从2006年8月开始一波漫长的下跌，在1月18日甚至跌破了50美元，最近原油价格开始触底反弹，那么这究竟是一波小的反弹还是新一轮上涨的序幕呢？

　　

美原油价格走势图（来源：弘业期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　我们首先分析一下这一轮原油价格下跌由哪些因素引起：美国商业原油库存增加；美国政府压低油价的政策导向；中国对石油的需求增速明显放缓；OPEC面对油价下滑采取行动比较迟缓；基金在2006年下半年撤离；美国前段时间天气过暖；没有发生特别大的突发事件刺激油价上涨。下来我们就逐一分析上述因素在未来可能对原油价格的影响。

　　一、库存

　　据最新美国

能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至1月26日当周，商业原油库存再次增加268万桶至3.249亿桶，超出之前市场增加110万桶的预期。目前该库存已连续第三周上升，再之前的7周为连续下滑。原油库存连续3周上升的重要原因是持续较低的炼厂产能利用率阻碍了原油的消化能力。由于原油库存在历史高位持续时间已很长，且人们已经默认了高库存时代的来临，再加上冬季市场的焦点在取暖油方面，所以市场对此反应平淡。

　　EIA库存数据验证了炼厂开工率保持在较低水平，相应的产出供给不足再加上北美因冷空气而上升的需求使得冬季最为受市场关注的馏分油与取暖油库存补充不足，出现了较大幅度的下降，从而成为推动油价上行冲破55美元阻力的关键因素。

　　最近5年美国商业原油库存变化

　　

最近5年美国商业原油库存变化图（来源：弘业期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　美国汽油库存(2005年6月至今)

　　

美国汽油库存走势图（来源：弘业期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　二、美国

　　近段时间美国布什政府的油价策略似乎显得左右为难。一方面想压低油价，从而赢得国内民众的支持率，并顺利地实现增兵伊拉克。同时，低油价还可以打击伊朗、委内瑞拉和俄罗斯等产油大国。前两个国家明显地和美国对着干，尤其是在油价大幅提升令他们的收入增加以后。而俄罗斯也从高油价中受益匪浅，近年来随着收入的增加经济复苏的很快。从而在国际事务中的影响力的到了增强。这并不是美国所希望看到的，从前段时间美国和伊拉克的紧张关系中俄罗斯的作用可见一斑。若没有俄在其中的强硬立场，也许伊朗很快会成为第二个伊拉克。但布什的支持者多为大石油垄断寡头和军火商。前段时间油价的大幅下跌令这些大型石油公司的利润快速下滑了三分之一左右。目前看来，经过综合考虑之后，布什政府还是选择了在停止半年以后重启了国家战略石油储备，并计划大幅增加，目标为将目前的近7亿桶水平翻一倍。目前美国战略储备石油库存已连续11周没有变动，总量依旧在6.886亿桶。美国自2006年5月19日开始实行暂缓补充战略储备石油库存政策以来，该库存至今没有明显变化。但美国政府既然已经明确表示将重启该库存，市场需求也将因此而得到支撑。

　　三、中国

　　以中国为代表的新兴国家的需求构成了国际油市的坚实基本面，尽管2006年中国对石油的需求增速明显放缓，但原油消费的绝对数量还是保持增长的，据海关最新统计，2006年我国原油进口14518万吨，创历史新高，成品油进口3638万吨。而且众多分析机构都预测2007年中国原油需求增速很可能会回升。中国社科院预计中国2007年经济增长率将达到10.1%，在经济高速发展的带动下，我国原油消费保持高速增长。

　　同时中国商务部副部长姜增伟近日表示，要研究建立石油商业储备、保障石油市场供应安全，继续完善石油流通行业发展规划，进一步加强市场监管和行业指导，保证国内市场稳定供应。逐步完善油品市场流通的体制机制，提高油品资源配置和使用的效率。中国已经从2006年底开始向战略储备库中注油。应该说，油价又多了一个中长期支撑因素。

　　四、OPEC

　　以OPEC为代表的产油国行为也为国际油价走势增添了变数。OPEC分别在2006年10月和12月两次作出削减原油日产量的决定，累计减产幅度为170万桶。但市场对于OPEC能否真的执行减产协议存有疑虑，而目前来看，OPEC减产协议的执行情况还是比较到位的，沙特已经宣布从2月1日起每日减产15.8万桶，尼日利亚石油部长道克拉也在近日表示，OPEC成员国同意应全面执行先前达成的减产协议。

　　五、基金

　　这一轮的油价下跌，与大批投资基金的撤出有关系，但作为全球的大宗商品交易，石油期货交易从来离不开基金的参与。基金在2006年下半年全线撤离商品期货市场，主要是因为其对积累了数年的获利进行高位回吐，随着油价的大幅下调，加上基金对油市长期走势仍然看好，预计2007年基金仍将重返国际原油市场。

　　基金净持仓与原油价格

　　

基金净持仓与原油价格走势图（来源：弘业期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　六、天气

　　前一段时间美国的暖冬推动了原油价格的下跌，而最近寒冷的天气又启动了原油的上涨。据美国民间气象预测机构AccuWeather预计，未来10日美国东北部和中西部天气将继续低于正常水准，平均取暖需求还将超过正常水准。其他地区，如美国东南部在2月初遭遇了暴雪的袭击，相信在未来的7-10日内，美全国的燃料需求将会持续上升，从而令油价持坚。

　　同时预计2007年厄尔尼诺现象将会加强，可能会对夏季和冬季用油高峰的气候产生较大影响，这可能也会成为高峰期油价上涨的一个因素。

　　七、地缘政治因素

　　2006年没有发生重大的突发事件，从而导致原油价格中的风险溢价部分下跌。但从长期的油价波动史来看，地区局势动荡成为原油市场一个长久不衰的炒作题材。这中间不仅有民族冲突问题，还有石油利益问题在干扰。随着07年的到来，伊朗核问题、尼日利亚局势，以及其他一些产油国可能发生的不稳定因素都可能会导致油价的大幅波动。

　　八、技术分析

　　从图形分析上来看，这次反弹来得比较突然，在50美元附近盘整的时间过短，各均线还很发散，上涨的速度也过快，显得有些缺乏后劲。同时最近几天的交易出现减仓增量小幅下跌，说明基金有所获利回吐。目前美国3月原油价格刚刚冲破55美元阻力位，而上方就是60美元整数关口同时60均线也位于60美元附近，预计后期在60美元附近还会受到一定压制，短期需要一定的调整才能实现进一步上涨。

　　

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　　综合以上因素，库存已经实现了由压低油价到支撑油价的转变；从目前的天气预报来看，它对油价的利多作用应至少还会保持一至两个星期左右；而美、中两个石油消费大国的补库行动对油价也形成了中长期支持；加上美国油价策略的转变，总的来说，除非美国和中国的石油需求得到控制，或者未来石油产量大幅增加，否则石油价格没有任何理由继续大幅跳水，相信后期油价走势会表现的易涨难跌。

弘业期货 李凯