EIA石油报告解读：多空因素转化 油价易涨难跌(5)

　　十、解读与分析

　　多空因素已经转化 油价料将易涨难跌

　　近日纽约商品交易所(NYMEX)原油期价继续大幅反弹。1月30日，油价在北美寒冷的天气和欧佩克主要成员国表示将按计划减产后飙升，3月原油价格当日收高2.96美元或5.5%，至每桶56.97美元，接近收盘时创下57.05的盘中高点，为自1月8日以来的最高水准。本周早些时候，投资者进行空头回补令期价保持在每桶55美元附近。当然，北美地区的冷空气是主要支撑因素。随后，在55美元的技术性阻力位置，因为市场再次出现对欧佩克是否遵守减产目标的疑问而引发获利了结。油价随之回调。但沙特还是宣布从2月1日起每日减产15.8万桶，再加上寒冷的天气促使分析师预计当周库存将利多市场，令油价一举突破了55美元处的阻力而上扬。接下来EIA公布的最新数据显示，在冬季受市场关注的取暖油和馏分油库存大幅减少，使得油价进一步走强。截至1月31日，NYMEX 3月原油期货收升1.17美元或2.1%，结算价报每桶58.14美元，为1月3日以来最高结算价。

　　据最新美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至1月26日当周，商业原油库存再次增加268万桶至3.249亿桶，超出之前市场增加110万桶的预期。目前该库存已连续第三周上升，再之前的7周为连续下滑。当前水平超出去年同期水平388万桶或1.2%；也高于近5年同期均值3087万桶或10.5%。当周原油日进口量略有回升，增加16万桶至997万桶；原油与石油产品的日净进口量也微增34桶至1233万桶。同时，炼厂产能利用率再次走低0.32个百分点至87.06%。虽然进口量并不高，但持续较低的炼厂产能利用率阻碍了原油的消化能力，是使原油库存连续3周上升的重要原因。由于原油库存在历史高位持续时间已很长，且人们已经默认了高库存时代的来临，再加上冬季市场的焦点在燃料方面，所以市场对此反应平淡。

　　截至目前，美国战略储备石油库存已连续11周未见变动，总量依旧在6.886亿桶。美自2006年5月19日当周开始实行暂缓补充战略储备石油库存政策以来，该库存至今未见明显变化。但上周美国政府已明确表示将重启该库存，市场需求也将因此而得到支撑。具体实施力度我们拭目以待。另外，汽油库存当周再次大增382万桶至2.246亿桶，市场预期增加150万桶。连续7周的上升令供给增加2476万桶。当前水平高于去年同期557万桶或2.5%。同时，也高于近5年同期平均水平1040万桶或4.9%。自年初以来，该库存一直保持在近年同期最高水平。但在冬季市场同样不会对此数据关注过多。

　　馏分油库存当周下滑265万桶，总量至1.400亿桶，之前市场预期为减少220万桶。除进口略有下滑外，受寒冷天气刺激而上升的需求也是重要原因之一。当周为该库存最近7周以来首次下降。目前水平较去年同期高371万桶或2.7%；较近5年同期均值高1055万桶或8.2%。此外，当周库存下滑幅度最大的当属取暖油库存，总量减少344万桶至5538万桶，降幅达5.85%。目前水平相比去年同期已经低了423万桶或7.1%；但仍高于近5年同期均值265万桶或5%。正是以上两库存的大幅下滑引起了市场的关注，从而推升了原油价格。

　　这次EIA库存数据的出炉验证了我们在之前报告中的判断。炼厂开工率保持在较低水平，虽然助增了原油库存，但相应的产出供给不足再加上北美因冷空气而上升的需求使得冬季最为受市场关注的馏分油与取暖油库存补充不足(见本文：WTI原油期价与近5周库存相关系数图)，出现了较大幅度的下降。从而成为推动油价上行冲破55美元阻力的关键因素。据气象预测机构预计，未来一周美国东北部地区依然寒冷，平均取暖需求还将超过正常水准。其他地区，如美国东南部在2月初遭遇了暴雪的袭击，相信在未来的7-10日内，美全国的燃料需求将会持续上升，从而令油价持坚。

　　另外，中国商务部副部长姜增伟近日表示，要研究建立石油商业储备、保障石油市场供应安全，继续完善石油流通行业发展规划，进一步加强市场监管和行业指导，保证国内市场稳定供应。逐步完善油品市场流通的体制机制，提高油品资源配置和使用的效率。在此之前，美国宣布重新启动起战略石油储备的补充，并表示目标为将目前的近7亿桶水平翻一倍。此外，中国也于去年底开始向自己的战略储备库中注油。在年初这世界第一和第二大石油消费国的行动和表态进一步夯实了市场对于需求的信心。也就是说，油价又多了一个中长期支撑因素。

　　石油输出国组织(OPEC)成员国在去年底的会议上定于2月1日起开始实施每日减产50万桶计划。尼日利亚石油部长道克拉也在近日表示，OPEC成员国同意，应全面执行先前达成的减产协议，而不是宣布新的措施以抬高价格。阿尔及利亚能源及矿业部长卡利尔31日表示，欧佩克组织在3月15日的维也纳会议上，料将维持产量不变。因为目前油价已经攀升。

　　近段时间美国布什政府的油价策略似乎显得左右为难。一方面想压低油价，从而赢得国内民众的支持率，并顺利地实现增兵伊拉克。同时，低油价还可以打击伊朗、委内瑞拉和俄罗斯等产油大国。前两个国家明显地和美国对着干，尤其是在油价大幅提升令他们的收入增加以后。而俄罗斯也从高油价中受益匪浅，近年来随着收入的增加经济复苏的很快。从而在国际事务中的影响力的到了增强。这并不是美国所希望看到的，从前段时间美国和伊拉克的紧张关系中俄罗斯的作用可见一斑。若没有俄在其中的强硬立场，也许伊朗很快会成为第二个伊拉克。关于这些国家在地缘政治中的利益关系笔者在之前的报告中有所说明，这里不再赘述。但布什的支持者多为大石油垄断寡头和军火商。前段时间油价的大幅下跌令这些大型石油公司的利润快速下滑了三分之一左右。目前看来，经过综合考虑之后，布什政府还是选择了在停止半年以后重启了国家战略石油储备，并计划大幅增加。虽然目前战略储备与商业库存都已经在高水平。另一方面，他也在尽力争取增兵伊拉克。因此，从中我们隐约可以看出其油价政策的一些转变。

　　综合以上因素，库存已经完全实现了我们在前期报告中所说的由压低油价到支撑油价的转变。从目前的天气预报来看，它对油价的这一作用应至少还会保持一至两个星期左右。而美、中两个石油消费大国的补库行动对油价也形成了中长期支持。再加上我们预计的美国油价策略的转变，相信后期油价走势会表现的易涨难跌。目前NYMEX油价刚刚冲破55美元阻力，预计后期上方60和62美元处还会受到一定压制。