市场展望：豆类期货价格成功做底将蓄势上攻

　　——2006豆类期货价格回顾和2007展望

　　2006年对于国内豆类期货而言可以算得上是一波三折，充满了曲折性。在经历了几年的连续下跌之后，豆类品种终于在下半年走出了严冬，市场逐渐转暖，上下半年截然不同的表现让投资者经历了冰与火的考验。下面我们就06年豆类的走势做一个简单的回顾，同时对于07年的走势作一次展望。

　　豆类品种06年的走势可以分为两个阶段回顾。第一阶段从今年年初到9中旬，行情表现为弱市特征，最典型的品种当属曾经占据国内商品期货市场半壁江山的大豆。当时市场极度低迷，成交量和交易量萎缩严重，曾经一度达到过历史低点，再加上金属和工业品的火爆，大豆市场几乎无人问津。出现上述情况主要原因是由于基本面的疲软所造成的。大豆市场自05年6月多空双方最后的对决之后，市场持续下跌，同时现货市场也经历着连续的丰收，全球大豆库存充足，市场供应急剧增加，同时大豆价格的下跌使得国内现货商资金出现严重短缺，需求量减少，大豆的供需基本面出现失衡。再加上近几年来全球性的禽流感大面积暴发，导致了豆粕需求的下降，压榨商更是无利可图，亏损连连，使得整个豆类市场出现了全面的低迷。

　　今年大部分时间里，豆类品种均处在十分不利的局面中，在供需基本面严重利空的情况下，其他基本面也处于利空状态，比如去年曾经一度炒作的天气因素今年也对大豆十分不利。同时国内的压榨行业也经历了一番洗牌。很多那些在过去几年中呼风唤雨的大企业也相继易主，或被合并或被收购，使得原本就低迷的市场更加缺乏关注的资金。从上半年国内期货市场的情况来看，很明显大豆或豆粕上完全是空头自弹自唱，大空头在无利可图的情况下逐渐撤出资金，这就导致了市场规模的不断缩水。

　　然而就在人们的视线逐渐从大豆和豆粕市场转移的时候，今年的9月下旬，伴随着外盘小麦的暴涨，积蓄已久的大豆市场终于开始爆发，在外盘小麦和玉米期价相继创出新高之后，国内大豆、豆粕也不甘示弱，开始了一轮强劲上扬的行情，市场规模开始逐渐扩大，关注程度也有所增加，本轮大豆豆粕的上扬无疑是给低迷的市场注入了一种强心剂，同时为明年豆类市场的行情奠定了一定的基础。

　　这次农产品的整体上扬最主要的还是要归结于小麦和玉米市场基本面的变化，而大豆豆粕市场的基本面也年底出现了好转。今年在临近国内新大豆上市之前，国内大豆的库存消化较快，从而改变了长期以来的基本面情况，而之所以需求会出现增加则受益于另一个与豆类相关品种，那就是豆油。今年以来，由于全国范围内的菜籽大量减产，造成了菜籽油出现了严重紧缺，菜籽油价格出现了罕见的飙升行情，菜籽油的供应短缺使得其替代品种均出现了不同程度的上扬，豆油自然也就水涨船高。豆油的上扬刺激了压榨商的压榨兴趣，从而也刺激了大豆的需求。

　　虽然国内大豆近期出现了较为强劲的上扬，但是从上涨幅度上看，国内大豆涨幅远远不及外盘大豆那般强劲，由此可以发现，国内期货市场虽然已经运行多年，曾经也具有一定的影响力，但归根结底，国内的期货市场仍然是外盘的影子，缺乏自主性。从本轮上扬前的持仓我们便不难发现，由于外盘本轮上扬速度较快，大连大豆并未做好上涨的准备，直至外盘涨势凌厉，国内才反应过来，以至于国内大豆市场在上涨之前持仓量仍保持在较低水平。由于国内上涨时根基不牢固，自然涨幅不及外盘。

　　大豆在经历了多年的熊市之后，终于于年末出现了很大的转机，同时由于前期涨幅过大，大豆豆粕也出现了技术上的回调，尤其豆粕的回调幅度最深，经过了近两周的调整，豆粕价格已经回到了本轮启动时的价位。之所以回调幅度会如此之深，和豆粕目前所处的基本面也有一定关系。众所周知，本轮豆类价格的上扬最主要的影响因素是豆油价格的上扬，刺激了压榨商的生产兴趣，从而带动了大豆价格的上扬，大豆压榨后产品主要是两个，即豆油和豆粕，其中80%是豆粕，豆油增加的同时，豆粕更是急剧增加，导致了豆粕压力巨大。在豆粕供应方面日显增加的同时，在需求方面却并未出现实质性的好转，国内养殖业有待复苏，与此同时本分国家和地区却再次出现了禽流感的疫情，使得豆粕的形势不容乐观，从而给豆粕带来了双重压力，这就是豆粕走弱的主要原因。

　　近期伴随着外盘农产品的回落，国内期价也出现了回调的行情，大豆豆粕的回调使得原本已经走好的市场再次陷入到僵局之中。

　　本轮大豆的上扬是由于基本面的好转所导致的，根据目前市场基本面情况分析，未来大豆的需求将会逐渐增加，美国农业部持续报告对于长期均有所支撑，此外从今年新豆上市前国内库存较低的情况我们也可以看出明年市场供需状况将向有力的方向发展。此外，目前正值全球北半球新豆上市时期，在如此时期大豆能够保持较为坚挺的价格足见市场支撑强劲。与此同时，由于国内家禽和家畜的价格在近期出现大幅上扬的局面，势必会刺激养殖业的全面复苏，未来对于豆粕的需求必然会出现爆发性的增长，但是养殖业的恢复是需要一定的周期的，因此豆粕需求的增加将会存在一定的滞后性，即便如此大豆和豆粕后市仍具备了上扬的潜力。

　　从基本面方面的转好我们大豆豆粕未来的上扬充满了憧憬，从大豆技术面的走势我们也不难发现大豆和豆粕又有开始走好的迹象。

　　首先，从外盘的走势分析，美豆在经历了长期的震荡整理之后，已经构筑了相当坚实的底部，本轮的上扬仅仅是脱离底部的第一轮拉升，后市存在了巨大的上扬空间，同时从CFTC基金持仓变化我们也可以看出，经过了本轮的上扬，非商业基金已经将原来长期持有的净空单迅速的反成净多单，作为行情的风向标，基金的持仓告诉我们，大豆极有可能已经结束了多年的熊市，开始迈出牛市的步伐。

　　其次，从国内盘面的走势我们也可以看出，虽然国内大豆走势不如外盘那么强，但是国内大豆同样已经构筑了一个相当坚实的底部，国内市场唯一欠缺的就是成交量和持仓量的有效扩大。从图形上看，本轮大豆的上扬已经突破了自2004年大豆价格下跌以来的下降通道，目前期价正处于牛熊转换的重要时期，一旦期价继续走稳，那么上涨仅仅是时间问题。

　　大豆市场在经历了大半年的极度低迷之后，终于在年末出现了转机，就在人们纷纷认为大豆将被其他品种所替代的时候，大豆终于再次给人们以希望，从目前的市场情况来分析，未来大豆市场的基本面将向着有利的方向发展，目前大豆和豆粕正处于牛熊转换的重要时期。本轮上涨之后的回调完全是技术性回调。一方面大豆原本上涨的根基就不牢固，此次正好借助这次回调可以适当的调整，吸引更多的资金入场，从而达到扩仓的目地，同时此次的回调也正好给了国内养殖业一次大好的机会。未来一旦大豆持仓量得到增加，同时国内养殖行业得到复苏，届时将会是国内大豆真正上扬行情的开始，大豆的春天正悄然走来。

   弘业期货  　　夏芸龙