经历06年的疯狂之后 铜市有望进入相对平静期

　　---2006年期铜市场回顾与2007年展望

　　2006年的期铜市场可谓是波澜壮阔，铜价的大起大落让人们见识到了铜价的疯狂，从06年元月1号的4440美金/吨到3月9号的起涨点4800美金/吨，直到5月的最高点8790美金/吨，疯狂的涨势让无数人为之疯狂。然后进行的调整却给了疯狂的人们当头一棒，6月的最低点6525美金/吨让很多人清醒过来，随后半年的走势完全是宽幅震荡，3次上冲8000美金/吨未果，随之是铜价重心放低，年底的铜价离前期的低点已经不远。

　　一 、2006年铜价回顾

　　回顾06年的铜价,首先要从2005年的下半年突破历史新高3200美金/吨开始，期间经历了“国储抛铜”的内外震荡，内外的基差高达6000元/吨。2006年开始出现了补基差的过程，春节后突破了4000美金/吨，展开了一月时间的宽幅调整，在3月17日成功的从4950美金/吨突破了春节的高点，一月有余就上涨至8800美金/吨,短短的半年时间,铜价完成了最疯狂的表演,涨幅达到惊人的3850美金/吨,几乎翻了一番。期货产生财富效应得到了充分的体现。

　　回首我们可以发现价格疯狂上涨的原因有很多，但最主要的还是来源于基金的参与，中国需求的扩大和“国储事件”的充分的炒作。

　　1、 国储事件

　　国储事件可以说是铜价疯狂上涨的导火索,国储在LME市场有大量铜空头持仓被基金盯上,基金利用这次事件进行策划,拉升铜价.国储在国内的售铜现象更加证实了事件的真实性.国内铜价开始追随LME市场疯狂上涨. 就从本次国储抛铜事件来说,就有许多地方值得商榷。首先,一开始就对外公布了有130万吨铜库存,犯下期货市场大忌。尽管库存庞大,但实际上谁都明白只能能部门储备可用于市场调节,因此,即使以后抛售力度再大,期货市场的承接或应对心理准备已经产生,对市场的影响效果肯定会大打折扣。

　　2 、基金动向

　　国储的空头持仓让基金找到了对手力量,基金强大的买盘力量是铜价上涨的动力源. 一些投资基金和商品交易机构在意识到中国成为驱动需求主力之后，于2003年纷纷进入金属市场。从2003年开始，铜市在实际消费支撑下，吸引了包括商品管理账户、指数基金甚至是原先对商品并不在意的共同基金的兴趣。高盛发布的数据显示，从2002年至今，跟踪高盛商品指数的总投资额已经翻了3倍，达到450亿美元。所以，LME铜期货的价格走势与国储局平抑价格的努力背道而驰。

　　3、中国需求

　　由于06年中国的经济增长速度很快,电力,建筑,家电,运输等行业对铜的需求大幅增多.电力设施以及房地产业的高速建设，对铜的需求也随之增长，导致国内冶炼企业盲目扩大产能，加快生产速度。对于进口需求也越来越大。 2006年前9月铜产量216.3万吨，同比增长21.4%

　　4 、库存状况

　　由于国内消费速度高速增长，加之国储的抛售行为更加证实了国内存铜的紧张状况。抛售行为暴露出国储对外宣称的130万吨的库存并不存在。LME的库存也在持续减少。

　　5、升贴水变化

　　伦铜疯狂上涨之即，伦铜的升贴水一度放大至207美金/吨。表明欧洲现货供应紧张。

　　6、 内外比价

　　伦铜与沪铜的差额巨大，国储抛铜时国内外的基差最大有6000元/吨。巨大的差额带来巨大利润的诱惑力，使得更多的资金开始买入沪铜。在六月之前，所有人都相信铜价会上冲10000美金/吨，然而事实并非如此，下半年的铜价走势开始了调整之路。

　　06年下半年的铜价基本维持在8000-6500美金/吨的区间内进行震荡，与上半年的疯狂上涨不同,下半年的铜价调整之路正在进行。调整的因素有很多。

　　1、 基金动向

　　国储的亏损出场让基金失去了对手力量，疯狂上涨之后的大幅调整无法避免，铜价在失去炒作题材之后开始回归之路。

　　2、 罢工事件

　　智利铜矿的罢工事件本身对铜价有一定的支撑作用，在此影响下，铜价几次冲击8000美金/吨关口，然而炒作题材的单一与缺乏让铜价很快失去了支撑，继续调整步伐。从近期发生新的罢工事件来看，LME市场基本没有受到此消息影响而导致价格上涨，今日智利Altonorte铜冶炼厂唯一工会的领导人表示，工人周二接受了雇主Xstrata的一份合同要约，并结束罢工。

　　3 、美国经济放缓

　　美国经济的放缓给了铜价当头一棒,世界经济的头号战车放缓速度,对铜价是个不小的影响,房屋数据以及经济数据的不景气预示着铜价上涨乏力. 目前美经济数据对金属市场影响较大，尽管美房地产以及工业生产受到紧缩政策压制，但连续四个月的暂停加息令乐观的美非制造业依然保持良好的发展势头。而能源及食品价格继续维持高位，市场担忧美通货膨胀导致美元加息的可能，加息将打击铜的消费。

　　4 、中国宏观调控

　　中国国内对房地产以及冶炼行业的调控限制了铜价的上涨力度.与智利签署的进口协议以及对出口铜铝和对福利企业政策的调整都将影响铜价. 近日有消息称，中国不久将公布加工贸易禁止目录，其中铜、镍、铬等各种有色金属和黑金属初级原材料都不允许出口。2006年中国精炼铜出口量升势明显，未来国家对精铜及铜材出口的进一步抑制以及禁止加工贸易政策实施，都将减缓中国消费旺季对于进口精炼铜的需求，在一定程度上抑制铜价。

　　5、 LME库存变化

　　进入下半年，LME铜库存持续增加，目前增至174100吨，相比伦铜疯涨时刻的低库存，增加了70000多吨。增长的库存对铜价上涨产生抑制。

　　6、 国内消费

　　供应方面，国际铜业研究组织(ICSG)在月报中称，今年1-8月全球精铜供应过剩8.4万吨，去年同期为短缺23.3万吨。虽然各机构纷纷说明是由于中国国储局释放铜储存导致铜表观消费量下降。但是不可忽略的是，前期牛市的根基就在于中国消费持续增长导致中国精铜进口量的大幅增长，导致国际铜市供不应求。而现在，根基已经发生动摇。中国方面进口量持续下降，据海关统计，1-10月铜精矿进口量同比下降11%至291万吨，而阴极铜进口量同比下降39%至659501吨。进入下半年，本来红火的家电行业却骤然降温，增长速度开始放缓，厂家大量的成品积压在仓库，销售情况并不理想，很多做电器配套设施的线缆企业定单大量减少。高铜价抑制铜消费，很多企业大量使用替代品。

　　二、 07年期铜市场展望

　　在经历了2006的疯狂之后，2007的铜市将有望进入相对的平静期。期间基本面的不明朗，人民币升值的预期，产能扩张对市场的冲击，美元能否持再度大幅走低等均对市场产生较大的影响，而短期内由于元旦、春节的临近，厂家的备库行为与现货紧张的矛盾将在春节前延续，对铜价有一定的支撑。元旦春节即将到来,企业的备货现象还将继续,07年中国经济的增长情况料将影响铜价的走势，美国经济如果再度放缓,如果中国经济也放慢增长脚步,那么可以断言,铜价的回落之路还将延续。

　　弘业期货　　孔伟