玉米供求矛盾已出现端倪 价格上涨符合市场规律

　　——2006年玉米期货市场回顾2007年展望

　　2006年对于国内的期货市场来说，这一年本来应该属于工业品期货，上海期货交易所的铜、铝和天然橡胶的波然起伏的走势成为了整个市场的焦点；与此形成对比的是，国内农产品期货大部分时间内却缺乏资金的关注，走势平淡。但是从十月份开始，在美国农产品期货大幅上涨的带动下，国内农产品期货快速走出上涨行情，增量资金的大举介入使得农产品期货在岁末再次吸引了市场的关注。在年末的上涨行情中，玉米期货的持仓量、成交量和上涨幅度均列首位，成为了整个农产品期货市场的领军品种。从目前的走势来看，玉米期货年底的牛市行情还远远没有结束的迹象，在可以预见的2007年，玉米期货必将震撼整个市场的神经，有些市场分析师已大胆的预测，新的一年将为玉米年。

　　回顾历史才能更好的展望未来，在预测新的一年玉米期货的行情之前，先让我们回顾一下2006年整个大连玉米期货市场的走势。

　　从玉米指数图上我们可以看出今年玉米期货走势分为以下三个部分：

　　1、2006年初到2006年4月下旬

　　2006年元旦后，玉米期货延续去年底的上涨行情，一路走高，2月7日，玉米指数创下1521元/吨的历史高点，而随后一路振荡走低，至4月21日探至1363元/吨的低点。从基本面来看，2005年底，玉米深加工企业大举入市收购，提高了整个玉米产销区的基准价格，导致农民惜售心理加剧，刺激了玉米价格的快速上涨，上涨行情一直延续到春节后。但是年初禽流感疫情的加剧，严重抑制了饲料企业的玉米需求，使得玉米价格冲高缺乏现货消费方面的支撑，从而一路走低至4月下旬。

　　2、2006年4月下旬至2006年8月中旬

　　2006年4月下旬开始，玉米指数出现了大幅反弹行情，至5月30日反弹至最高1517元/吨的高点，随后一路阴跌至8月14日1354元/吨的低点。春节后的调整行情加速了农民的销售进程，至四月中旬后，农民手里存粮所剩无几。需求方面，玉米深加工企业年中的补库行为和禽流感缓和导致饲料企业入市采购行为，加剧了现货的紧张程度，推动玉米现货价格短期内大幅上涨。而随后在国储轮库和贸易商清货的供应压力下，玉米价格再次大幅回落至9月中旬。

　　3、2006年9月中旬至2006年底

　　2006年9月中旬开始，玉米指数开始底部振荡，持仓和成交也开始逐步放大。10月国庆后，玉米期货开始进入快速拉升，价格一路攀升至1683元/吨的历史高点，持仓量和成交量均创历史天量。

　　本轮玉米上涨受以下两方面因素的影响。

　　一、外部因素

　　美国农业部在10月份供需报告中继续调低玉米产量，预计2006/07年度玉米产量为2.7293亿吨，比上月预计数调减407万吨，期末库存数为2739万吨，比上月调减153万吨。而全球玉米产量预计为6.8873亿吨，比上月预计数调减41万吨，期末库存为9000万吨，创历史新低。受此影响，基金大幅推高CBOT玉米期货，至11月低已创近十年的新高。外盘的大幅上涨刺激了国内资金的做多信心，国内玉米期货价格快速跟进，创上市以来的新高

　　二、内部因素。

　　近几年来国内玉米消费呈快速上升格局。国内玉米消费分中饲料消费相对稳定的，每年大约以2%到3%的速度在增长，而工业消费增长速度则在过去三年中年均超过15%。2000年，我国用于深加工的玉米总量约为1380万吨，至2005年已达到2500万吨，2006年以来继续快速增长，仅上半年就达到1560万吨。

　　目前，吉林省大型玉米深加工企业已有10多家，年加工能力约600万吨。此外吉林省还有10多个在建的大型玉米深加工项目，一两年内即可建成投产，届时将新增玉米深加工能力600万吨左右。预计到2008年底，黑龙江、辽宁、吉林三省的玉米深加工能力将突破1500万吨，河南等其他玉米产区的深加工能力也在扩张。

　　玉米主产区深加工企业的快速扩张，导致玉米主产区季节性收购弱化，同时导致主产区的贸易用玉米总量逐年减少，以吉林省为例，2005年，吉林省玉米深加工企业实际消耗玉米650万吨，2006年预估消耗玉米800万-900万吨，2007年根据目前企业设计产能在、扩建项目计算，年预计消耗玉米量将超过1000万吨，2008年预计消耗玉米量将超过1200万吨。而2006年吉林省玉米大丰收，按照目前的统计数据来看，产量为1800万吨，为近几年的最高产量。但是如果按照玉米深加工对玉米的消耗情况来看，再加上年平均饲料消耗玉米的500万吨，到2007年年底，吉林玉米的商品量就会变得很小，而到2008年，吉林玉米就可能变为产不足需。

　　目前华北、黄淮产区已经从产区蜕变为销区，一旦吉林也出现这种转变，那么中国进口玉米将可能成为一种必然。正因国内消费的逐年增加，为保证国内粮食安全问题，国家及时采取了出口限制政策。

　　基本面的利多因素吸引了大量的资金进入玉米期货市场，总持仓量从9月29日的60万张开始持续增长，至11月27日已上升到创记录的160万张，伴随持仓量的持续走高，成交量也急剧放大。11月中旬，期货价格突破历史新高后，多空双方的分歧进一步加剧，总成交量也突破百万大关，11月29日的巨幅振荡使得玉米期货的总成交量达到了惊人的244万张，巨量资金的对弈使得玉米期货成为了整个市场的焦点。

　　从持仓来看，目前多空对峙主要在0705合约和0709合约上，截至12月18日，0705合约上的持仓达到93万张，而0709合约上也达到53万张。从持仓结构来看，0705合约主要集中了大量的保值头寸，中粮期货、辽粮集团和吉粮集团处于多空排行榜的前列。而0709合约则对峙了大量的投机资金。资金介入的结构和目的性的差异使得这两个合约在走势上也有分化，0709合约的投资氛围更浓厚，价格波动也最频繁，而相对的0705合约价格波动平缓，方向和幅度也受0709合约的带动，可以说玉米期货0709合约已成为整个盘面的风向标。

　　近期受外盘玉米调整和国内玉米集中上市的影响，连玉米期货出现了高位振荡的走势，成交量出现了大幅萎缩，但是目前玉米期货上的总持仓仍高达150万张，巨量资金的对峙仍在延续，笔者认为近期出现的一系列变化可能导致期价出现大幅的调整。

　　1、现货供应压力。国家粮油信息中心市场监测处于11月6日正式发布2006年中国玉米播种面积和产量最新预测数据。11月份预测，2006年中国玉米的播种面积为2705万公顷，与上月预测持平，较2005年增长69万公顷，增幅为2.6%，玉米产量预计为1.42亿吨，总体来说今年全国玉米是个丰收年。近期玉米现货价格大幅上涨，东北玉米收购车板价已达到1360元/吨，比去年同期高200元/吨，农民的销售热情已大幅提高，目前整个市场的供应量已呈逐步上升的态势。新玉米的集中上市也将给目前处于高位的现货价格带来巨大的冲击。

　　2、国家调控压力。10月份以来，全国粮油价格出现了大幅上涨，为了稳定粮价，近日国务院已经发布通知，要求采取措施，保证粮食供应。而对于玉米，国家发改委和财政部日前联合下发《关于加强生物燃料乙醇项目建设管理，促进产业健康发展的通知》，要求“立即暂停核准和备案玉米加工项目，并对在建和拟建项目进行全面清理。”另外，生物燃料乙醇项目建设需经国家投资主管部门核准，“十五”期间建设的4家以消化陈化粮为主的燃料乙醇生产企业，未经国家核准不得增加产能，要进一步改进现有工艺，实现原料多元化的柔性生产。这份文件已从源头上控制了玉米深加工企业的发展速度。

　　而另一重要的调控手段，库存拍卖也已开始。12月19日，国家储备局在吉林榆林拍卖了7万吨陈玉米，此次拍卖可以看作国家干预11月以来玉米价格上涨的预演，未来10天国家有可能在吉林再次拍卖117万吨玉米，进一步显示国家调控玉米价格的决心。

　　3、资金压力。目前来看，大连玉米期货上的多头主力已获利丰厚，而近期基本面无法提供进一步推高期价的题材。目前已接近年关，投资机构面临年终结算的压力，目前盘面上可以感觉多头已有获利离场的意愿，后市期价有可能在多头主力资金大幅离场的压力下，出现大幅调整行情。

　　基于以上分析，笔者认为目前期价在07年1月中旬之前有可能出现大幅调整的行情，0709合约的调整位置可能达到1600元/吨的位置，之后展开底部振荡行情，而在春节前后将重燃升势。

　　总体来看，玉米的供求矛盾已出现端倪，价格的大幅上涨本身符合市场规律。而巨量的资金介入和丰富的多空炒做题材，使得玉米期货本身已具备了成为明星品种的特征，展望即将来临的2007年，笔者认为玉米期货走出短暂的调整行情后，将继续演绎超级牛市行情。

   弘业期货 　　朱德辉