市场展望：期铝市场扣人心弦 07年仍将是春天

　　——2006年铝价走势分析与2007年展望

　　2006年的LME铝价走势犹如川剧的变脸，说变就变。在经历了上半年的急速上涨，创历史高位后，随即价格一路下跌。国内沪铝亦是跟随其变化，从1月4日的19400元/吨启动，直至创历史高价的24610元/吨，随后又回落至18000元/吨附近。其中的落差使得几家欢喜几家愁，上演了一轮大行情。

　　一、06年铝价走势回顾

　　根据上图，我们大致可以把今年的走势分为三个阶段

　　第一阶段：06年1月——5月上旬，快速拉升阶段。在大量基金多头杀入金属市场，LME强劲上涨的带动下，铝价节节攀升。沪铝价格从19400元/吨一线迅速拉升至24610元/吨，沪铝和LME铝同时创出了铝价的新高。

　　第二阶段：06年5月中旬——8月，急速下跌阶段。多头获利了结、空头基金进场、消费淡季的来临以及美元的走稳使得铝价高处不胜寒，在创出历史新高后随即大跌，价格跌至年内最低的18120元/吨。

　　第三阶段：06年9月至今，区间振荡阶段。随着多空双方进入僵持状态、库存趋于平稳、资金渐渐撤出，加上基本面无重大消息，铝价在19000—21000元/吨之间徘徊。

　　二、06年影响原铝价格因素分析

　　纵观2006年铝价走势，我们不难发现，无论是LME铝还是我国的沪铝，价格总体都是上行的。

　　1、中国原铝供求情况

　　根据国家统计局已经公布的数据，中国上半年经济增长水平比较高，上半年我国经济增长率为10.9%，固定资产投资增长29.8%。去年同期我国的经济增长率只是9.9%，固定资产投资增长比去年同期快4.2%。递增的经济增长速度对于铝的需求具有强劲的拉动作用。

　　虽然国家在今年实施了一系列的电解铝行业宏观调控措施，很多人认为措施的实施意在控制出口，这样会使国内供过求。但铝材出口的大量增加以及国内传统的消费旺季，使铝价始终保持在高价位。

　　2、世界原铝供求情况

　　世界原铝供应存在一定缺口，供应缺口在短期内将主要有中国补充。世界统计局公布的数字表明，2006年前三季度，西方世界原铝供应缺口在8.7万吨，而二季度的供应缺口是6.7万吨。由于环保、能源等一系列因素的限制，西方世界原铝产能增加有限，短期内该缺口将主要有中国补充。麦格理银行在近期的报告中指出，迄今为止中国的铝消费年增长幅度为22%比美国高出1／3，中国的需求正在快速增长，欧洲的需求也在提升，美国的需求适度增长，目前全球铝需求比人们预期的要好，供应增长微不足道，从中期看铝市场将表现为牛市。

　　3、全球与中国经济分析

　　世界经济持续稳定增长，三季度，美国经济增长率为2.8%，尽管较预期疲软，但美国消费依然强劲。在原油价格回落和美元贬值的带动下，预计四季度经济增长率将有比较大的飞跃，有经济学家预计，2006年全年美国的经济增长将达到3.2%的水平。美联储主席伯南克28日发表演讲时表示，美国经济明年有望继续增长，但增长速度会比较温和，同时通货膨胀压力也可能会得到缓解。他认为，通货膨胀和住房市场下跌仍是美国经济最主要的风险因素；伯南克同时暗示，美联储近期不太可能降息。欧盟、日本经济全面复苏，消费拉动对与经济增长的比重增加，其中，欧盟在二季度的GDP增长率达到2.7%，高于2005年同期水平。作为经济晴雨表的欧美股票市场，在三季度出现了大幅度的上涨，说明世界经济处于良好的增长态势中。

　　前三季度，中国GDP增长率为10.48%。高盛公司预计，尽管中国采取了一系列控制经济过热的政策，但第四季度GDP增长将在10%以上，全年GDP增长有望达到10.5%，投资和对外贸易仍将是经济增长最主要的驱动力。

　　三、2007年铝市展望

　　2006年对于金属来说是一个丰收之年，在历史上可以说成叫“牛市之巅”。铜、铝、镍、锡、锌和铅这六个金属品种在今年全部创出了历史新高。但从涨幅来看，铝的涨幅很小，面对其他金属都成倍的翻涨，金属铝在明年将何去何从呢？从全球经济以及我国的大环境看，笔者认为，铝价仍然会延续今年强劲的势头。

　　1、供求与消费

　　首先，我国铝的供应量正在逐步减少。

　　据有色金属行业协会最新数据，2006年国内原铝产能预计在1200万吨水平，增幅放缓至11.1%，低于2005年增速14.4%，2005年原铝产能为1080万吨。产能增速放缓的原因在于，政府设法抑制能源密集型产业的投资。同时，我国是全球最大的原铝出口国，预计2006年原铝、铝合金和铝制品出口将较去年203万吨水平增长18%，达到240万吨。出口量的快速增加明显改善了下半年国内铝市场供过于求的局面。为了抑制日益增长的原铝出口规模，政府已经采取并将持续使用包括出口退税和出口税在内的税收调节手段。正是基于对于铝制品出口退税可能会被取消的预期，一部分生产商和贸易商加大铝初级产品及铝材的集中出口，加剧了国内铝市场阶段性供应紧张格局的形成。

　　其次，我国原铝消费增长稳定。

　　来自有色金属工业协会最新预测数据显示，2006年我国原铝消费量将增长18%达到838万吨，远高于2005年710万吨消费量，稳居全球第一大铝消费国地位。从相关消费领域来看，建筑业是最大的消费行业，预计今年消费量接近300万吨铝，2008年消费量将达到350万吨；电力部门今年将消费150万吨，2008年消费量将达到200万吨。

　　最后，在高位铜价的影响下，相对低廉的金属铝已经成为许多行业首选的替代品。铝的代替性将更好的被发掘，加上铝行业自身对铝的强劲需求会对铝价形成稳固的支撑。

　　2、库存和现货

　　全球金属统计局(WBMS)最新公布的数据显示，2006年1-9月全球铝市短缺16.7万吨，1-9月原铝需求上升至2520万吨，较去年同期高出130万吨，同时产量上升124万吨至2499万吨。供需缺口的出现，需要通过库存来弥补。1-9月全球可报告库存减少28.4万吨至272万吨左右，上海期货交易所铝库存也一举扭转了上半年的巨量水平，下半年来一直持续减少，最新库存量降至2.1万吨，仅能够满足国内两天不到的消费需求。其次，现货价格在今年基本上保持在20500—21000元/吨这个水平。除了8月份期货急速下跌带动现货大幅走低外，此后现货价格都比较稳定。最近铜现货价格在下滑的情况下，铝现货价依然坚挺，并且保持着高升水。

　　因此，低库存、高升水以及逆向价差结构是典型的价格牛市特征。这在2004-2006年铜市中屡见不鲜，结合国内供应及消费实际情况，低库存状况还将维持至明年一季度，将为铝价继续营造有利的市场环境。

　　铝价能否持续上涨，除了上面的因素外，还需技术面的配合，我们分别对LME期铝的周线图和沪铝指数的周线图做一个简单分析。

　　在LME期铝的周线图上，价格处于移 动平均线的上方，且向上发散，呈现多头排列。价格已经成功突破2620美元/吨的前期平台，且经过了有效验证。MACD指标在零线之上，也呈现出买入信号。价格在下跌回落至前期的上涨速率线后受到明显支撑。2830美元/吨是LME期铝在长期运行过程中，自然涨幅的黄金分割位，是比较重要的自然阻力。价格在2830美元/吨附近可能需要反复震荡确认，这在后市的LME期铝日线图上可能表现的比较明显。一旦有效突破2830美元/吨，则进一步上涨的空间会更大。

　　在沪铝周线图上，价格虽然处于48周线即年移 动平均线之下，价格受到的年线的压力较重，但移 动平均线有逐步走稳并上涨的趋势。在与LME市场的联动作用中，沪铝价格将会振荡上行。

　　因此，技术分析表明，LME期铝价格明显呈现多头市场，一旦突破阻力位，价格有进一步上涨的空间。沪铝市场价格虽然上涨有些滞后，但依然会紧随LME期铝的步伐。

　　通过以上分析，2007年在全球经济稳步上涨的影响和我国经济良好发展的带动下，世界和我国对铝的需求仍会保持强劲势头，铝价将会迎来又一个春天。

　 弘业期货 谭玮