美国经济增长放缓与2007年商品期货价格分析

　　2006年美国经济出现了拐点性变化， 经济增长率从一季度的5.6%猛跌到二季度的2.6%，三季度又下降到2.2%，四季度的增长率据预测在1.8%～2%之间。假如美国经济衰退， 将对中国产生很大影响。

　　美国经济出现下滑已成定局

　　导致美国经济出现拐点性变化的主要原因，是美国房地产市场出现了显著衰退迹象，由房地产市场旺盛引发的“财富效应”大为减退，相应导致自“9·11”以来始终支撑美国经济增长的居民消费需求增长乏力。

　　美国

房地产市场显现颓势，始自2005年9月美联储第11次加息， 当时美国的基本利率被提高到3.5%，终于打击到了房地产市场近4年来的飙升，之后美联储又连续进行了6次加息，把美国的基本利率提升到目前的5.25%，也使房地产市场的颓势愈加明显。

　　加息是一把“双刃剑”，虽然可以提升美元币值，但也会打击到本国资本市场，影响股市与房地产市场的繁荣，最终压低本国的资产价格。

　　在2006年美国房地产市场进入显著衰退后，美国股市却出现了繁荣景象，道琼斯指数从年初的刚过万点，飙升到年末的超过12400点，但是根据有关数据，2006年前11个月，美国股市基金总共才吸收了147亿美元的新资金， 为17年来最小规模， 与2000年美国股市出现大繁荣时期吸纳的2596亿美元资金相比，不可同日而语。截至11月末，美国流入跨国基金的资金数量已高达1350亿美元， 创下了1984年以来的最高纪录，这说明美国的基金经理人也对本国股市缺乏信心，而把资金转移到海外。美国股市的繁荣仅仅是指数的繁荣，而且有明显的“作秀”迹象，不可能以股市繁荣重新创造财富效应，继续拉动美国经济增长。

　　由于美国经济缺乏继续保持较高增长的动力， 2007年出现经济下滑已成定局， 区分只是在于“软着陆”还是“硬着陆”。现在看来不能排除硬着陆的可能，主要的看点是今年初欧元与日元加息后对美元的影响。

　　从目前情况来看， 预计欧洲和日本央行2007年上半年会继续加息， 这会不断缩小欧元、日元与美元之间的利差， 从而沉重打击美元。在本轮国际经济景气周期中， 战后60多年间美、日、欧经济景气同步的惯例已经被打破，在美国已经开始进入经济衰退的同时，欧日经济却仍在复苏轨道上运行。美国为了应付经济衰退可能会被迫减息， 欧日却在经济强劲复苏的背景下要加息， 这个格局可能引发美元对欧元、日元的暴跌， 从而加大美国的经济衰退。

　　欧日需求增长未必替代美国

　　美国经济衰退之后，其对国际市场的需求将明显萎缩，欧、日的需求是否可以接替美国的地位， 从而使世界经济保持一个理想的增长率呢？这个前景目前还很难说。

　　首先， 欧洲的消费总额仅为美国的4/5，日本则只有美国的1/5，欧、日消费需求总和等于美国，因此只要美国消费衰退的幅度大于欧、日消费增长的幅度，全球消费需求总额就要下降；其次， 欧、日在本轮经济复苏中主要是靠投资与出口拉动，消费复苏的并不显著， 2006年以来，欧元区消费增长率始终在1.5%

　　上下，相比于美国近年来3%以上的消费增长率相差太多，而日本2006年的消费需求还处在下降趋势，所以欧、日即便在今年消费能保持增长，也很难接替美国的地位；第三，美国经济衰退最终还是会影响到欧、日的经济复苏进程。欧盟虽然对美国的出口只占全部出口的15%，但是却对美国有着超过千亿美元的贸易顺差，美国经济陷入衰退， 欧盟的贸易顺差就会显著减小， 从而会打击在相当程度上靠出口拉动的经济复苏。日本也是一样。

　　从时间序列看，可能在美国经济陷入衰退后， 欧、日在半年至多一年后也会陷入衰退。

　　

中国经济将会受到巨大影响

　　中国经济能否获益

　　综合来看， 2007年美国与欧、日经济及世界经济的趋向似乎已成定局， 这些变化将对中国经济产生巨大影响。

　　2006年，中国的贸易顺差又创历史新高， 达到1774亿美元，相当于GDP的7%，而2005年是4.5%，这说明净出口至少为中国经济增长提供了2个百分点以上的增长率。从某些产业看，出口需求增长的作用更加显著。在国内产能过剩的背景下，出口增长是避免中国经济陷入生产过剩所导致经济衰退的重要条件，因此如果在2007年美国经济出现“硬着陆”，相应导致中国的出口增长停滞，而国内的大量投资项目在今、明两年将集中到期， 进入产能集中释放阶段，就会发生内外需紧缩“双碰头”，使中国的经济增长率明显下降。

　　商品价格趋势

　　

国际油价今年可能会延续2006年8月份以来的下降势头，这对中国经济是好事。近年来国际油价不断飙升，其主要因素是国际投机资本大量进场，而背后仍然是美国在利用抬高油价来打压欧洲经济复苏，以及欧元对美元出现强势。但是事与愿违，根据有关分析，在本次国际油价上涨后，大量石油美元并没有象前两次石油危机那样，基本流进美国的资本市场，美国在近万亿美元的全球石油收入中，大约只获得了20%，而欧洲却获得了40%的石油美元流入。

　　除了国际粮食市场由于世界性歉收今年会保持价格上扬外，受世界经济衰退影响，其他主要初级产品的市场价格也会出现走低。

　　今年还需要关注国际经济与政治、军事互动的情况。现在中东局势日益复杂化，必须看到战争可以在很短时间内改变国际资本流向， 从而使美、日、欧之间的经济衰退与繁荣，以及美元与欧元之间的强弱格局易位， 还可能在一段时间内影响国际原油的供应流畅，这些都会对在资源、市场和外汇储备方面已经高度依赖国际经济环境变动的中国，产生巨大影响，也需要我们高度关注。