麦格理商品日评：期锌库存紧张 但不会非常严重

　　在昨天公布的季度报告中，Zinifex对锌市场的前景的评论表现的非常谨慎。这公司表示“锌和铅库存将持续保持紧张，但锌精矿的供应比去年有所改善，因此，对于2007年我们预期不会再次见到锌市场会出现如同2006年一样大的赤字”。

　　实际上没有足够的库存来填补像去年一样的缺口，但是来自Zinifex的评论很清楚的表明这公司预期价格会保持在高水平，而不会再像去年一样再次保持持续上涨。

　　这公司责备商品指数基金的重新权重，并且近来LME库存的稳定增加拖累了铅和锌价格。LME锌库存昨天达到98,100吨，相比于12月初时的84,825吨，在两个月内增加了13,275吨。精锌市场此时似乎已经非常的接近平衡了。

　　图：LME锌库存

　　我们认为LME库存的稳定增加主要是由于中国在11月和12月份锌出口的成长所致。在8-10月份期间，中国锌的进出口基本平衡，而在11月和12月份中国成为了精炼锌的净出口国，两个月的净出口接近4万吨。对于全年，中国锌贸易基本平衡(净出口7000吨)，相比较2005年中国净进口了27.1万吨。

　　然而，不包括中国在内的市场似乎已经重归平衡了，这平衡可能是受到了中国生产商库存缩减的影响，由于LME锌价格高企，生产商都在加速出口。中国精炼锌的表观需求(产量加上进口再减去出口)在2006年的后四个月均表现为同比下降。

　　图：中国精炼锌的净进口

　　由于LME锌价格已经回落，出口价格和中国国内价格之间的差距缩小，这将减少出口动机。中国锌出口可能在接下来的几个月内再次放缓。如果这样，精锌市场可能再次回到赤字的边缘。

　　Zinifex强调锌精矿市场不会再像去年一样紧张，我们也同意这样的评估。锌精矿产量预期在2007年将增长大约100万吨，西方的冶炼商会适当的提高其产量，但新增的精矿供应是否能转为金属将主要依靠中国冶炼商的进一步提高产量的能力。

　　我们预期锌精矿在2007年会出现过剩，但是精炼锌市场会呈现大致的平衡。在这个的环境里，我们支持Zinifex对锌价格将保持高位的评估，但是我们相当怀疑锌价格是否能再回到2006年晚期见到的高点价位，特别是2008年锌可能会出现大幅过剩。

　　嘉益公司编译