天胶期现价格止跌回升 内弱外强的局面将延续

　　从去年11月下旬开始，国际国内橡胶市场行情持续反弹，国外天然橡胶期货、现货价格止跌回升，国内天然橡胶价格也跟随国外天然橡胶价格走势，期货、现货价格呈持续上升态势。在此轮反弹中橡胶市场有两个显著特点：1.供应缩减而需求没有明显增强。2.国内走势明显弱于国际市场走势。

　　从基本面具体来看，此轮反弹主要是因为供应方面出现的“收缩”：橡胶价格在06年下半年大幅回落的尾段出现一定程度的超跌，东南亚RSS3现货价一直降到1500美元/吨左右，导致泰国、

马来西亚、印度尼西亚三国联盟联手干预市场，限制出口，维护天然橡胶价格，第二大产胶国印尼政府率先宣布从07年起减少橡胶出口量10%；同时进入07年后东南亚产地天气降水较多，泰国主产区；印尼苏门答腊产区以及马来西亚等地区，连续数日均有暴雨出现，不利于割胶生产，泰国提前进入减产期，通常东南亚2月至5月期间，因天气炎热干燥，乳胶产量下降。这些因素都对供应产生较大的负面影响。

　　需求方面：我们看到刺激价格上涨的因素并不明显尤其是国内市场，消费需求疲弱。这主要表现在两方面：1.国内库存持续增长，截至上周五的交易所库存报告显示，沪胶库存大幅增加4605吨至84915吨，库存在进入停割期后仍连续一个多月增加到了8万多吨的高水平，需求消化库存能力比较弱。2.沪胶跟随东京胶回升过程中，跟涨不积极，涨幅明显落后于东京胶。剔除掉

汇率因素，东京胶从11月下旬的低点反弹幅度达到了45%，而沪胶仅反弹25%。日本橡胶消费企业进口橡胶没有关税壁垒，且多采取长期合同的方式从产地进货，流转库存较低，东京胶对产地预期供应变动和价格变动也比较敏感，东南亚橡胶现货价格从低点回升的涨幅达到了46.87%，东京胶和产地的涨幅相当，保持同步上涨。中国国内在进入停割期以来，现货销售不畅，现货价格上涨滞后于期货市场，现货需求很大一部分依赖期货升水引发期现套利和卖出保值需求，国内真实消费需求较弱是比较明显的。缺乏消费需求的支撑，国内天然橡胶价格上涨的后劲不足，上海胶的走势弱于东京胶的局面有望继续维持。

　　在国际产区，06年11月后中国及欧美的采购量恢复性增长，一定程度的消化了东南亚主产国的库存，但1月下旬以后，随着中国2006年11月份订购的进口胶陆续到港和中国

传统节日春节的到来，中国长假的补库消费需求已经开始明显放缓。中国海关昨日公布的数据显示，去年12月我国天然橡胶进口量同比增长3%至158,866吨，2006年我国天然橡胶进口总量同比增长15%至161万吨；据中国国家统计局公布的数据显示，12月轮胎产量较上年同期增长3%，至3,815万条，而2006年中国轮胎产量较2005年增长15%，为4.3319亿条。比较两组数据我们看到，消费企业随用随买的策略使橡胶消费量和进口量保持着非常紧密的同步变化模式，而在趋势上，近一个月的橡胶消耗量增幅明显小于全年的平均增幅水平，增速呈现明显的回落趋势，供应紧张的局面将逐步缓解。

　　从期货市场看，东京胶和沪胶都呈现上涨动能减弱的迹象。东京胶价格在近期交易中，远近合约的基差已经从反弹初期的20日元／公斤回落到了目前的10日元左右，显示持有远月合约多单的时间价值正在减小，远月看涨预期减弱。沪胶主力合约705一月以来持仓持续增加，投机多头能够积极承接套保盘地压力，但在近几个交易日持仓增长困难，价格也开始出现滞涨。

　　综合来看，基本面上产地供应减少的因素对东京胶支撑作用较强，对国内的支撑作用较弱，东京胶东京市场实力机构连续增持东京胶多单，关注后期的获利回吐压力，虽然沪胶在近两月的反弹中涨幅明显落后与东京胶，但由于国内需求较弱的原因，沪胶补涨的机会不大，仍只会勉强跟涨，橡胶内弱外强的局面将延续，同时东京胶大幅反弹后在300日元整数将遇到较大压力，存在阶段性回调可能，国内现货价被动跟涨期货，走势较弱，沪胶在22000元／吨以上压力将逐渐增加，后市存在大幅震荡的风险。

　　经易期货 冯征宇