经济研究：美元指数企稳反弹 商品价格涨跌互见

　　

　　要点：

　　美国经济数据向好　数据反映制造业有所增长　房地产有触底迹象

　　欧元区数据参差　

　　英国持续加息预期下降

　　若日本经济增长理想　2月或有升息可能

　　市场预期澳洲央行二月升息预期破灭

　　市场关注上旬G7会议议题

　　能源价格自50美元一线反弹

　　货币市场评论：

　　上周走势，德国1月份Ifo商业景气指数只得107.9是差于预期，去年8月以来首次回落。M3增长9.7%，高于市场预期9.1%，数据利淡欧元。同时英国工业联会(CBI)公布的1月份新订单调查指数恶化到负9，为去年10月以来最差水平，意味英镑兑欧元的交叉盘强度已损害制造业景气。稍后英伦银行行长King发表的评论又暗示央行预期通胀率会大幅放缓，更见1月份议息纪录仅以1票之差通过加息决议，而且反对加息的四名成员中，包括副行长Lomax及首席经济学家Bean等资深成员，意味央行加息倾向远不如市场预期，上半年内可能再加一次息便即利率见顶。受英镑回落及自身动力不足，欧币大多数时间上落争持。周末收盘欧元险守1.29。

　　日本央行公布12月19日议息纪录，内容反映只有一名决策成员认为应在1月份会议加息，但有几位成员认为应等到经济及物价不明朗前景厘清之后，即1月会议之后加息才稳当，此消息反映央行本来不甚倾向在1月份加息，所以央行行长福井俊彦澄清说前周四会议没有息口变动非关政治压力影响之说法有说服力，看来只要第四季国内生产总值报告呈现合理强度，央行将于2月下旬会议加息，而且有谣言指欧洲官员希望2月10日G7会议商讨日元弱势问题，所以日元交叉盘曾有点拆仓支持，可惜通胀率下滑到0.1%增幅削弱2月会议加息机率，日元迅即回软。

　　美国耐用品订单及新屋销量数据证实第四季经济增长不俗，本周三公布的国内生产总值报告或有超凡表现，根据上周五华尔街日报报导，不愿透露姓名的联储局官员表示即使核心通胀率正在放缓，部份决策成员仍认为处于不可接受的高水平，估计本周三议息声明将保持加息倾向去抑制国民通胀预期。另本周五公布的1月份就业报告看好，市场可能以上述因素为借口扩展美元的反弹空间。

　　预期本周波幅：欧元　1.2775-1.3025。瑞郎　1.2375-　1.2705。英镑1.9455-　1.9780。日圆　119.45-123.20。

　　能源价格反弹

　　由于能源持续回落至50美元一线。石油输出口组织(OPEC)主席Mohammedal-Hamli表示，油组非常担心油价大幅下跌，如有必要将采取进一步行动来稳定油市。委内瑞拉石油部长RafaelRamirez表示，OPEC即将召开紧急会议，委内瑞拉希望OPEC在紧急会议上同意进一步削减日产量50万桶。同时布什政府希望增加石油储备规模，受上述因素影响，能源价格自50一线反弹10%，周五收于55美元上方。

　　利率展望：

　　预期FED本周会议仍会维持利率5.25%不变。但声明或将强硬。

　　预期首季欧元区仍将加息。

　　预期日本2月或有加息机会。市场关注其Q4增长率

　　预期中国汇率弹性有潜在增加压力。

　　困扰美元的中长因素期不变

　　结构性双赤字有缓解的迹象

　　加息周期即将结束、石油美元欧元化、

外汇储备多元化、对美元利空

　　结论：

　　美元劳工市场紧张及12月制造业订单增幅较大，

房地产似乎证实已经见底。上述因素将导致FED关注通货膨胀的程度大于关注经济增长。预期本周维持利率不变，但声明或将强硬。美元仍有反弹动力。

　　能源价格自50美元一线反弹。同时CRB指数亦脱离近期低点。若能源价格反弹延续将对商品价格形成支撑。

　　预期本周波幅：84.5-　86-87

　　图1：美国金融市场概况

　　

元月19日当周美国金融市场概况图表（来源：经易期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

元月19日国内金融市场概况图表（来源：经易期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2：欧美核心利率及收益率与美元的关系―GDP-赤字

　　

欧美核心利率及收益率与美元的关系―GDP-赤字图（来源：经易期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图3：美元贸易状况及GDP

　　

美元贸易状况及GDP走势图（来源：经易期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　图4：西方主要国家央行会议及预期时间表

    2007年央行会议时间表

2007 年央行会议时间表
	美国	欧元区	日本	英国	瑞士	加拿大	澳洲
现时	5.25%	3.50%	0.25%	5.25%	1.75-2.0	4.25%	6.25%
一月	30-31	11	17-18	11		16
二月		8	20-21	8			6
三月	20-21	8	19-20	8	15	6	6
四月		12		5		24	3
五月	9	10		10		29	1
六月	27-28	6		7	14		5
七月		5		5		10	3
八月	7			2			7
九月	18	6		6	13	5	4
十月	30-31	4		4		16	2
十一月		8		8			6
十二月	11	6		6	13	4	4
注 : 日本时间不全

　　图5：美元

　　

美元指数走势图（来源：经易期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　表1：本周将公布之经济数据

日期	国家	时间	经济数据名称	月份	预测	上次
1月29日	日本	07:50AM	零售销售(年率)	12	-0.50%	-0.10%
1月30日	日本	07:30AM	家庭消费开支(年率)	12	-1.20%	-0.70%
			失业率	12	4.00%	4.00%
			工业生产	12	0.30%	0.80%
	德国	03:00PM	零售销售	12	1.00%	-0.30%
	法国	03:45PM	失业率	12	8.70%	8.70%
	英国	04:00PM	Nationwide房价指数(年率)	12	N/F	10.50%
		05:30PM	消费信贷	12	1.0B	1.0B
			按揭借贷	12	9.5B	9.8B
	美国	11:00PM	消费信心指数	1	110	109
1月31日	纽西兰	05:45AM	贸易平衡	12	-300M	-785M
	日本	01:00PM	建筑订单(年率)	12	4.60%	9.20%
	德国	04:00PM	失业人数增减	1	-35K	-108K
			失业率	1	9.70%	9.80%
	欧元区	06:00PM	消费物价指数(年率)	1	2.10%	1.90%
			失业率	12	7.60%	7.60%
			经济情绪指数	1	109.7	110.1
	英国	06:30PM	Gfk消费情绪指数	1	-9	-8
	瑞士	06:30PM	KOF领先指标	1	1.52	1.6
	美国	09:30PM	国内生产总值(速报)	Q4	3.00%	2.00%
			物价指数	Q4	1.60%	1.90%
			核心个人消费开支物价指数	Q4	2.20%	2.20%
			雇用成本指数(速报)	Q4	1.00%	1.00%
		11:00PM	芝加哥区供应管理协会指数	12	52	51.6
			建筑开支	12	0.10%	-0.20%
2月1日	瑞士	03:15PM	贸易平衡	12	0.8B	1.3B
		04:30PM	制造业采购经理指数	1	64.2	65
	欧元区	05:00PM	同上	1	56.2	56.5
	英国	05:30PM	同上	1	51.7	51.9
	美国	09:30PM	个人收入	12	0.50%	0.30%
			个人消费开支	12	0.70%	0.50%
			核心个人消费开支物价指数	12	0.20%	0.00%
			一周首次申领失业援助人数	1月27日	315K	325K
		11:00PM	供应管理协会指数	1	51.9	51.4
2月2日	澳洲	08:30AM	商品及服务贸易	12	-1.00B

　　表2：本周重要事项

日期	国家	重要事项
1月30--31日	美国	联储局公开市场委员会(FOMC)议息会议(于2/1凌晨03:15公布结果)
2月1日星期四	欧盟	央行总裁Trichet与央行理事Noyer出席非洲央行研讨会后记者会

　　表3：上周公布之经济数据

日期	国家	经济数据名称	月份	预测	数据	上次
1月22日	澳洲	生产物价指数(年率)	Q4	3.60%	3.50%	4.00%
	德国	生产物价指数(年率)	12	4.60%	4.40%	4.70%
	瑞士	综合生产物价指数(年率)	12	2.70%	2.60%	2.80%
1月23日	法国	消费开支	12	0.20%	1.30%	0.90%
	欧元区	工业订单	11	1.00%	1.40%	-0.5%R
		同上(年率)	11	6.00%	6.20%	12.8%R
	英国	CBI制造业新订单调查指数	1	-6	-9	-5
	加拿大	消费物价指数(年率)	12	1.70%	1.60%	1.40%
		核心消费物价指数(年率)	12	2.30%	2.00%	2.20%
		领先指标	12	0.40%	0.30%	0.50%
		零售额	11	0.80%	0.20%	-0.70%
		同上(扣除汽车)	11	0.50%	0.10%	-0.70%
	美国	领先指标	12	0.20%	0.30%	0.10%
1月24日	日本	整体行业活动指数	11	0.40%	-0.20%	1.6%R
	澳洲	消费物价指数(年率)	Q4	3.60%	3.30%	3.90%
	英国	国内生产总值	Q4	0.70%	0.80%	0.70%
		同上(年率)	Q4	2.90%	3.00%	2.90%
1月25日	日本	贸易平衡	12	1.19T	1.15T	0.91TR
	法国	INSEE商业景气调查指数	1	106	106	106
	德国	IFO商业景气指数	1	109	107.9	108.7
	欧元区	流动账	11	2.0B	-2.0B	1.8BR
	美国	一周首次申领失业援助人数	1月20日	305K	325K	289KR
		现存屋宇销量	12	6.25M	6.22M	6.27M
1月26日	日本	消费物价指数(核心指数年率)	12	0.20%	0.10%	0.20%
	欧元区	M3货币供应增长(年率)	12	9.10%	9.70%	9.30%
	美国	耐用品订单	12	2.50%	3.10%	2.2%R
		同上(扣除运输)	12	0.50%	2.30%	-1.0%R
		新屋销量	12	1050K	1120K	1069KR

　　表4：上周财经要闻

星期一
法国	财长Breton于周日接受报章LesEchos访问时表示，法国经济状况良好，预计今年的增长率可实现3-4%的目标；Breton指法国2006年的预算赤字已降至361.6亿欧元，占国内生产总值的比例有可能低于2.6%。
日本	自民党干事长中川秀直指出，日本央行在作出货币政策决定时，必须要有一套政策目标与政府的目标一致。
德国	央行在月报中指出，德国经济在去年第四季继续扩张，主要受到出口、设备开支和建造活动增长推动。
	央行理事Fabritius表示，欧盟央行政策委员会曾预期，今年欧元区通胀将会上升，部份原因是因为德国上调增值税；但是Fabritius认为，德国上调增值税率的影响将被油价下跌所抵销。
欧盟	央行理事Weber表示，欧元区的物价存在向上风险，其中工资增幅谈判比预期高为主要通胀风险，央行需要对第二轮通胀效应采取前瞻性的政策。
星期二
日本	央行12月18-19日议息会议记录：由于消费物价疲弱，各成员同意央行需要观察更多经济数据；如果经济符合前景报告，各成员同意央行需要逐步加息；部份成员表示，如果确定经济观点，在一月份之后的某时加息是适当的；部份成员表示，加息必须等待直至经济和物价的不确定性清晰；很多表示疲弱消费是由于工资增长缓慢、和股价欠缺升势；很多表示消费将会增长，但需要观察更多数据；财务省的代表指出，由于有价格正在下降，需要对于物价前景审慎；内阁办公室代表指出，比较经济的上方风险，需要更多注意经济的下方风险。
欧盟	央行理事Noyer表示，目前欧元区的货币环境有利于经济增长，物价稳定和经济增长之间并无冲突；此外指央行对欧元汇率并没有目标水平，而现时欧元的波动程度还比不上以往的法国法郎那么剧烈。
英国	英伦银行行长King表示，由于产出增长和通胀风险已转变为向上，英伦银行及早对通胀采取行动是想避免在较后时间大幅加息。
星期三
日本	央行行长福井俊彦强调货币政策是基于对经济和物价水平的考虑，并非受到政治因素影响。
美国	总统布殊在发表国情咨文中，呼吁国人在10年内将汽油用量减少20%，同时将美国战略石油储备在2027年前增加一倍至15亿桶。
澳洲	代理财长NickMinchin在一份声明中指出，澳洲第四季基础通胀率放缓程度超过预期，预计通胀在未来时间内将以温和步伐上升，希望不再有进一步加息的必要。
英国	英伦银行1月份议息会议记录：货币政策成员以5:4票通过加息0.25%至5.25%，其中委员Lomax，Bean，Tucker和Blanchflower投反对票；赞成加息的委员认为并无有力原因去延后，消费物价指数有重大风险不会如预期般下跌，较早加息可能避免在较后时间要大幅加息，同时忧虑货币和信贷增长的步伐；反对加息的委员认为没有即时加息的足够消息，对消费物价指数的忧虑作过份反应，可以等待至2月份的通胀报告，并指升高市场利率有风险；货币政策成员均同意通胀风险有所上升，美国经济出现较大放缓的风险下降，全球经济下方风险减退；零售物价指数上升对工资构成上方风险，备用产能更加紧张，消费下方风险减少。
瑞士	央行行长Roth表示，瑞琅的疲弱表现与瑞士的强劲经济状况不符，其中有部份原因是金融市场的繁荣气氛所致，央行将继续利率正常化的进程，并在物价出现上升倾向时采取相应的货币政策；对2007年瑞士经济表现充满信心，并认为瑞士的经济潜在增长率可能高于原先预估的1.5%。
星期四
纽西兰	央行于议息例会后宣布维持货币政策不变，利率保持在7.25%；但表示未来可能有必要进一步加息，因为通胀压力仍很大。
日本	财务相尾身幸次表示，并未听闻2月份七国会议将会讨论欧罗兑日元汇率；外汇走势必须反映基本面；不会评论特定外汇水平。
瑞士	央行行长Roth接受彭博电视采访时表示，央行正在密切监察入口商品物价，若通胀加速上升，央行将采取行动；此外指央行必须继续利率正常化的进程。
欧盟	央行理事Stark表示，目前欧元区的利率仍算低，货币政策依旧宽松，央行将尽一切努力来确保央行维护中期物价稳定的承诺。
星期五
日本	内阁官房长官盐崎恭久表示，在消费物价指数之后，没有改变通缩完结在即的观点；外汇是日本央行政策的一个因素，但并不是唯一的决策考虑；央行和政府必须注视不同的经济数据去制定政策。
	经济财政大臣大田弘子表示，虽然通胀数据显示其波动幅度接近零，不过物价趋势并没有改变，在判断经济是否重返通缩前，仍需检视其他指标。
国基会	IMF执行长Rato表示，更富弹性的人民币汇率符合中国利益，呼吁中国实现由公开市场来决定人民币汇率的政策目标。
欧盟	央行理事兼德国央行总裁Weber表示，虽然德国1月Ifo企业信心意外下滑，但德国经济前景仍良好，由今年起德国和欧元区的通胀水平料超过2.00%，因内部通胀压力升温；此外指出，欧元区的低利率正在推动区内货币供应急速增长，物价仍存在向上风险，央行必须继续抽走货币政策的剌激性。

 

经易期货 高杰