近期内国产棉销售不畅 郑棉维持箱体底部震荡

　内外棉价表现迥异

　◆美棉利空消尽，周五上演大涨行情

　　由于市场对1月份美国农业部报告的预期是偏空的，所以上周的前四个交易日美棉一直延续其回调的态势，以此来消化利空消息。在周五利空报告出炉后，美棉3月合约开盘后曾一度跌破53美分支撑位来消化利空，但随着利空的消尽，市场的焦点开始转向对棉花后期需求转好的预期，再加上大豆、玉米及小麦价格的大涨以及美元指数的回落，使得美棉期价收至一周高点。

　　美棉3月合约周开于54.2美分，最低价为52.85美分，最高价为55.19美分，报收于54.65美分。上周美棉3月合约验证了53美分的支撑位，本周将面临着55美分的阻力位。

　　◆郑棉上演空杀多行情

　　由于刚刚下发89.4万吨进口棉配额，近期国产棉的销售不畅，使得郑棉期价一直维持在箱体底部震荡，缺乏上行动力。国家的收储政策本应使郑棉期价受到较为稳固的支撑，但是郑棉在上周五上演了暴跌的行情，而且是在消息面没有任何新消息的情况下出现的，毫无征兆。

　　郑棉705合约周开于14175，最高价为14210，最低价为13850，报收于13895，周成交40940手，周减仓704手。

　　国内现货价格继续小幅上扬

　　无论期货价格出现暴涨还是暴跌，国内棉花现货价格近两个多月来一直保持着小幅上扬的态势。上周中国棉花价格指数328级指数上涨34点至12899。

　　从国家近期对新疆棉的收储价格看，大多维持在12700附近，因此国内棉花的现货价格下部有强力的支撑，不具备出现大跌行情的条件。

　　1月供需报告偏空

　　本月的美国农业部供需报告在调高美棉产量的同时调低了美国棉花的消费量，致使美国的期末库存增加12.7%。美国的产量预估为2170万包，较上个月增加2%，主要来自于德克萨斯州和美国东南部的产量增加。国内消费量减少10万包至500万包。出口量减少30万包至1570万包，主要是由于预期中国进口量的减少。

　　报告预计2006/07年度全球棉花产量有所增加，但其会被消费量的增加而抵消一部分，使得期末库存出现小幅增加。全球棉花产量小幅调高0.7%，增产的国家主要有巴西、中国、巴基斯坦；减产的国家主要有美国、土耳其、希腊、叙利亚等。全球棉花消费量的增长主要来自于印度。全球棉花的贸易量减少2%，主要是由于中国进口量的减少，当然土耳其和阿根廷进口量的增加也会抵消一部分。中国的进口量预计将较上个月减少125万吨。

　　市场对1月供需报告的利空早有预期，年后美棉期价就开始回调，消化利空因素。市场对利空因素已经完全消化，焦点已经发生转移。

　　国内棉花市场分析

　　本周的国内棉花市场分析将主要针对上周五期价的暴跌原因进行分析。

　　前面我们对国内棉花的现货价格进行了简要的分析，下面我们要通过现货价格来分析期货价格的走势。11月底郑棉期价在短时间内上演了

　　暴涨的行情，随后由于现货价格不能及时跟上，期价缺乏反弹动力，几次尝试突破箱体都以失败告终。

　　以705合约为例，从11月22日期价开始暴涨至上周四，也就是在上周五出现暴跌行情之前，期价共上涨了355点至14140；然而在此期间现货价格共上涨了224点，也就是说现货价格比期货价格少上涨了 131点，那么期货价格即使回落，也会在14000(14140-131=14009)价位附近得到强力支撑。但事实上，这种情况并没有发生。

　　我们再从政策面看，国家在发放关税内进口棉配额前，先对新疆棉进行收储，放出本年度归关税外配额推迟至3月后发放的消息，并调高了滑准税的下限和基准价格。这一系列的政策无疑是在设法抵消1%关税内进口棉对国内棉价的冲击。从国家近期的政策可以揣测出，国家意在保护现有的国内棉价水平，防止棉价的进一步下跌。也就是说，政策上不支持棉价的下跌。

　　在基本面和政策面不支持国内棉价下跌的背景下，期货价格出现暴跌的唯一原因就是盘面上的技术因素造成的。由于期价在箱体内震荡了近两个月，基于对棉价后市的看好，大多多头头寸将止损位设在了箱体底部14000-14100之间。

　　对于主力空头来说，其在期价11月底暴涨后就已经开始建仓布局，其建仓价位大多在箱体顶部附近，而且空头头寸主要集中在前10名的机构手中。那么，在国家一些列利好政策发出后，空头对棉价的后市开始担忧。同时由于进口棉刚刚下发，近期国产棉的销售不畅，以及美棉的回落，使得郑棉期价暂时缺乏上行的动力，这给了空头一个很好的喘息机会，开始平仓步伐。但由于其手中的空单数量庞大以及市场近期交投清淡，使其很难加快平仓步伐。那么，在上周期价连续四个交易日在箱体底部震荡，技术面开始看空，而且价格已经十分接近多头的止损位，这给了空头一个绝好的机会。主力空头在上周五稍加力度将期价打破多头止损位，引来了大量的多头平仓单，这使得空头既能加快自己的平仓步伐，又能扩大自己的获利空间。空杀多的局面造就了上周五国内棉价的暴跌。

　　国际棉花市场分析

　　我们前面已经对上周五发布的1月份美国农业部供需报告进行了分析，其实已分利空的报告。在年后，美棉期价就已经对这份利空报告进行了提前的反应，当然在此期间，美元的走强，加大了美棉的回调幅度。在上周美棉期价的回调幅度已经出现明显的减少，表明利空因素已经被消化的差不多了。上周五，报告出炉后，市场的焦点发生转移，由于近期美棉出口中，中国的签约量大幅增加，使得市场对棉花需求有了一个良好的预期，支撑棉价走强。当然，周边农产品市场的走强和美元了回落，也为美棉期价带来了上涨的动力。

　　从基金的持仓变化来看，年后基金对棉花的仓位已经由净空头转为净多头寸，但由于期间美元的走强，使得商品市场整体回落，减弱了基金对商品的持仓兴趣。上周五美棉期价的大涨动力也主要来自于基金的涌入，因此后期美元的走势会对基金的仓位有显著的影响。

　　本周市场展望

　　美棉市场对利空因素已经消化完全，上周五3月合约已经验证了53美分具有很强的支撑作用。对棉花需求的转好、周边农产品市场的上涨以及美元的回落，为美棉期价提供了上涨的动力。但是美棉需求本周转好的可能不大，从图形上看，本周美棉3月合约将面临着55美分的阻力位。农产品市场的整体走势以及美元的走势会对美棉走势形成较大的影响。因此，我们对本周美棉的结论是：不存在下跌基础，但谨慎看涨。

　　对于郑棉来说，非理性的暴跌使得本周盘面有回归理性的需求，再加上上周五晚美棉的大涨，本周郑棉继续下跌的可能性不大。但是由于现在纺织企业的库存充足，手中还有进口棉配额，春节前不会出现补库行为，期价也就缺乏上行的动力。因此，郑棉期价本周重回箱体的可能性较大。

银建期货 杨 楠