景川铜话铝：丛林积翠出驰道 边刘嫩叶随风飘

　　在本月第三个周三到来之际,国际铜铝市场窄幅波动.铝市场交割没有能够顺利实现,空头部位被迫展期.美国数据强于预期令美圆有所回落,提振了锡以及镊的价格.美国12月生产者物价指数年率1.1%,高于前值的0.9%，也明显高于市场预期的0.1%,年率升至过去一年以来新高2.0%。石油价格的快速下滑拖累了生产者物价指数，但汽车和小型货车价格上升推升核心指数。由于近期美国数据良好，因此几乎没有理由不相信整体价格压力上升的观点。商品的调整也受到了一定的抑制.

　　笔者对于国际铜市场将出现震荡行情,铝市场将面临交割与展期的选择,但交割较为困难的观点与市场运行一致.铜价在昨日又一次从回落中缓慢上升,铝市场则由于空方交割的难以实现选择了展期交易,使得多空双方的搏弈战场向后月转移.

　　市场相关消息:

　　中国国家发展改革委员会表示，预计2007年中国铜价格将下降至60,000元/吨，因为全球价格向下修正，这将会打压国内市场价格。 铝价格也将下跌，因为氧化铝价格下跌以及国内市场出现过剩局面。 同时该机构还表示，2007年铝市场供应过剩量可能会达到100万吨，因为消费增速落后于生产增速。

　　国际铝市场自从去年9月份后出现了市场结构性失衡之后,一场矿日持久的逼仓淤反逼仓的较量始终在市场上演绎.而随着时间的推移,市场在新年的第一个月份的第一个周三到来之际,将面临着关键的抉择,交割抑或展期将对市场的进一步运行将起到至关重要的作用.

　　由于去年氧化铝的突然大幅降价,一些企业以及贸易商处于对铝锭可能随之下跌的忧虑,在期货市场进行了大量的保值,当时从期权市场上就非常明显的看到了3000美元之上的大量看涨期权的持仓,可以看出是这部分保值盘进行的认沽看涨期权,而买入方显然就是手中持有大量仓单的机构.在此后的演变中,多方通过期权以及期货市场向空方发动了持续性的攻击,使得铝价则2400美元上升到2850美元,第一步逼仓基本获得了成功.在随后的交易中,由于持仓的连续性,规模性逼仓仍然没有结束.我们看到在远月持仓仍然偏大,而期权市场同样不断出现了大量的看涨期权的高位持仓.因此此次国际市场围绕市场结构性失衡而展开的结构性逼仓始终在推进中,在铜价的连续大幅下跌中,铝价基本围绕2700~2800附近振荡.

　　进入2007年元月,我们看到铝市场的现货月持仓始终偏大,多空双方的对垒始终没有改变,市场也被退到了极至. 多头方面除1个5~10%的持仓外,值得关注的是有1个40%以上的多头部位.空头部位中有3个5~10%以及2个20~20%的持仓部位,显然市场的搏弈已经表现在机构之间的对抗,这样以来对仓单的占有将是交割问题的关键所在,而伦敦市场公布仓单变化中出现了一个50~80%的仓单部位.显然为多头机构所占有.其将是这场搏弈的有利者.期权市场,在铝市场的2月看涨期权持仓上,我们仍然可以看到2750有1394手持仓,2850有、4020手持仓,2900有5570手持仓,3000有3725手持仓,3100有8060手持仓,总体看在2750美圆之上有近2.4万手的持仓,同时笔者注意到在看跌期权上,2750美圆之上几乎没有持仓,换言之, 在2月的第一个周三前,看涨期权的卖出者将在价格的回升中面临期权执行的风险,同时看跌期权的卖出方则不必为此担心.应该说市场的这种结构是对多方较为有利的.

　　据了解，持有这一庞大多头头寸的是一只对冲基金，该基金自从去年中旬以来一直持有大量多头头寸。该基金持有的头寸达到了64.5万吨，与伦敦金属交易所目前的库存相当。以目前的市场价格水平计算，其头寸规模达到了17亿美元.传闻该机构抬高了铝的现货价,使得对手难以从现货市场采购来用于交割.同时,该机构在3月合约中抛出了92万吨合约,用来对冲交割所带来的风险.随着时间已经进入了本月的第三个周三,多空双方已经进入了对抗的关键时刻,由于交割难以实现,空方被迫选择了展期交易,使得战场将继续延伸,逼仓将延续到后月份,机构在3月份的40%以上的空头持仓也将由于可能出现的平仓而对铝价进行推动.总之,由于空方的展期,市场的逼仓与反逼仓的较量仍然将继续进行.

　　景川