沪胶期价出现超跌反弹 后期大势依旧保持偏空

　　十二月份行情回顾

　　12月份以来天胶持续走高，主要原因是在下半年以来，胶价跌幅过深，市场的自主反弹与阶段性现货惜售、炒作资金做多等多种原因综合作用的结果。沪胶RU0703合约在11月之前的下跌趋势中一直是市场抛空的对象，但在16605见底之后，该合约一改前期疲软态势，期价开始增仓放量反弹，日K线组合呈V型反转形态，期价一路上涨到18000以上。同时持仓量从1万多手猛增到7万余手，多空鏖战焦点转到RU0703合约上。RU0703合约的反弹引来了大量空头的抛售，价格在60日均线受阻进入振荡整理格局。从空头的角度来说，其抛空的理由在于库存量的潜在利空和RU0703合约逼空之后对后续合约的实盘压力。若从多头的入场角度来说，其做多的理由来自于两方面。一是RU0703合约处在超跌局面，市场有反弹要求。二是从周边市场来看，东南亚RSS3橡胶价格维持在1800美元/吨，并没有出现大跌局面。两方面因素促成多头入场接盘的兴趣。

　　基本面分析

　　中国需求的持续扩大直接导致了世界胶价的上涨，从而引发了胶市一轮轮的冲高走势。在12月份以来的胶价走高，在很大程度上也受制于两个不可变的刚性推动因素。其一，中国需求，尤其是轮胎制造业的持久推动力，据中国海关统计，11月，中国进口各类天然橡胶为276000余吨，今年累计进口数量达到了290万吨，主要胶种较去年同期具有较大幅度的提高，资源的流向集中于中国市场，在侧面反映出市场的需求旺盛。尤其是11月份，世界胶价处于较低价位，进口船货的数量增多，显示出了消费制造企业的备货需求。而中国宏观经济的良性发展也为这种不可变因素提供了支持。另一方面，需要认识到的是，橡胶商品本身具有季节性生产及消费周期的规律，12月份处于东南亚主产国的生产旺季，国内停割临近，而消费企业的秋季需求高峰结束，流通企业的年底资金面临回笼等等多种情况促使了国内橡胶行业的面临季节性消费萎缩低估，明年春季需求拉动备货的时期。这与往年的基本环境并没有太大的不同。可以说，2006年的价格下跌至12月份的消费有待启动基本上奠定了胶价变化的固定因素。

　　随着胶价在2006年自历史高点的滑落，在12月份，市场的可变因素突然大幅度的增加，利好消息暗流潜来。在胶价如此剧烈波动震荡的时期，买卖双方分歧严重，在12月份基本面相对稳定，市场变动环境逐渐明朗的背景下几乎形成极度对立之势。首先，来自于国内期货市场的RU0703合约的持仓巨量增加，在期价冲至2万点关口之际，尽管从技术图形来看沪胶仍受压于20000一线，但多头似乎仍挟7万手以上的持仓而动，并集中在单一合约之上，多头似乎认为明年三月的消费期将不可能促使价格重新跌至新的低点附近，市场的预期更是以近期主产国的天气变化引发的原料价格上涨而为契机上行，与此同时，泰铢的持续贬值，主产国的政策挺市，增量资源介入的停滞等等都促使期胶价格的上涨。从内外价格对比看，目前进口胶RSS3报价近2000美元，折合成进口完税价在21700元/吨左右，国内价格的外在压力减轻。随着国内期市库存的增加，继续进行注册仓单的压力增大，这也为多头的上行创造了条件。特别是，在12月前的价格跌势主导时期，贸易商的高位持货心理基本上被动摇，认赔的认赔，有效清理了库存也引发了小批量的补库行为。

　　12月中下旬，印尼等地区的自然灾害较为严重，而泰国等地尽管相当的生胶生产企业资金链条紧张，由于价格较低，为了缓和资金紧张的局面，源头上开始表现出惜售心理，抬高了价格，目前升胶已经达到了63泰铢/公斤左右， 但这未能引发购买热潮，他表示，在合艾市场，来自中国及日本企业的零星采购较多，观望心理还是很浓厚。其次，在流通环节，12月初价格低位附近，青岛保税区内的部分有实力的进口商囤下了较多的库存，实力较差的流通企业手中基本没货，这造成了价格的垄断，目前的上涨引发了大规模的捂货心理，从而形成了水涨船高之势。在消费环节，由于价格的的不稳定，尽管相当的企业库存不大，价格上涨的过猛，加之目前企业的资金链紧张，银行层面尚未大规模的对其进行资金支持，也直接形成了进一步的观望，可见，目前的进口现货市场的慎购与惜售拉升了价格的无市走高。

　　而在国产胶方面，中国产区尽管购销两旺，但相当的资源还是流向了期货市场，转为了注册仓单，事实上，这一点从沪胶的库存继续增加可以看出。但这并不妨碍以国海橡胶为代表的大多数市场人士的主流看涨心理，因为尽管目前的国内产区库存及进口仓库库存较大，但由于市场的预期转为了一个又惜售时期，这个过程在短时间内不会出现剧烈的改变。

　　后市展望

　　后市大势依旧偏空。其一，庞大的库存量仍旧是一个潜在的最大利空，就算是要逼空，最终还是要回到期货市场或现货市场，这必定对整个天胶市场价格造成冲击，远月合约将成为主要的抛空目标。其二，从宏观调控的角度讲，控制投资过热仍是决策层07年调控的重中之重，原材料价格会被控制在一个合理的区间。其三，需求将有变数，来自汽车业的数据显示，汽车库存已开始增加。天胶是汽车轮胎的主要原料，如果汽车业发展出现停滞，那么天胶的需求状况将由供需两旺转变为供大于求，其产区价格必然下跌。其四，东南亚产胶区现货价维持在1800美元/吨，虽然没有出现大的下跌迹象。但是上涨势头已减弱，美元一旦升值或美联储加大升息力度，那么以美元计算的RSS3天胶价格将下跌，从而带动国内价格下挫。

　　由于天胶期价运行的变数很多，而国内天胶期货一直是主力控盘很强的品种，市场交易的悖论和交易的弹性导致操作的难度增加。总体而言，由于超跌后的反弹需求沪胶将有一轮反弹走势，反弹高点应在22000左右。同时密切关注远月合约并保持看空思路。