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财经纵横

股指报告:基差近期大幅飙升 套利机会风险并存

http://www.sina.com.cn 2007年01月18日 00:28 中诚期货

  1月8日至12日股指飙升之后回落,各期合约受影响上涨后随之下挫。虽然指数前期涨幅巨大,但依照前期运行模式,即使以最乐观的估计,股指期货合约的价格也过于疯狂。

  这一周中0701合约基差始终在高位,在距离到期不到两周的情况下,始终都有期现套利的机会。由于合约价格涨幅过大,期货头寸的保证金风险巨大。但是如果严格把套利仓位控制在90%以下,则问题不大。

  另外,

  图表:主要交易数据

  数据源:文华财经交易系统

时间

2007-01-12

沪深 300指数/50ETF

1170.5

沪深 300指数

2173.7

50ETF价格

1.837

名称

实际价格

理论价格

剩余时间

(天)

与沪深 300

指数基差

与 50ETF差

IF0701

2269.9

2174.64

7

96.2

119.7

IF0702

2439

2169.02

35

265.3

288.8

名称

成交量

持仓量

建议套利

比例

有无套利

机会

溢价水平

IF0701

72288

53890

1257.2

95.26

IF0612

55640

30106

1324.4

269.98

  价格运行

  1月8-12日的一周里,沪深300指数前期受到中国人寿上市等因素的促动继续冲高,周四下午曾达到了2289.95的高点;但是之后大盘开始迅速回调,至周四收盘2231.62即已低于当天开盘,周五继续下挫2.6%。最近的10个交易日指数涨幅累计达12%以上,其中单日涨幅超过2%的就有5天之多。

  这一周基差的大幅飙升虽然有一定道理,但像0701合约在还有不到10个交易的情况下竟然一度高出指数300多点,仍然过于疯狂。以周三为例,指数在2256点,0701合约还有7个交易日;即便大盘能够在有4天单日涨幅3%左右且其它几天不跌,交割时指数也只在2550点左右,距离当日最高价2752相差甚远。而事实上,中国人寿在上市后的市盈率达到了100倍左右,显然这样的因素并不能支持大盘继续走高,因此后市能否继续保持涨势都是疑问。

  交易机会

  期现套利方面,由于这一周0701合约的基差没有低于100点的时候,距离0701合约到期仅有不到两周的时间范围内,可以说充满了套利机会。但是由于期货合约的价格一直在不断飙升,因此保证金浮亏风险十分巨大,因此这一周提供给大家一个非常良好的体会期货风控的机会。如果在1月5日0701合约2188.4的价位建仓,在8%的保证金水平下,保持保证金与风险准备金1:1.5,或者套利总体仓位在90%以下,就足够规避本次风险;如果合约价格继续上扬,则可抛售5%-10%的ETF获取现金来满足追加保证金要求即可。由此可见,期限套利一般不会出现爆仓现象,实际风险要远小于单边投机。

  跨期套利方面,在前一阶段0702合约与0701合约价差过大,从而空0702多0701获利。1月8-12日这一周的情况正好相反,两者价差过小,8日与9日很多时候价差都在20点左右。在我国由于股指期货交易投机行为较重,非当月合约(0702)一般在短期内会保持在比指数高的较多的位置,而当月合约(0701)往往会向指数靠拢;这种情况下,一般来说两者价差应该较大,因此可以选择多0702空0701。保守来讲当价差恢复到100点左右即可结束套利头寸。

2007/01/08

2007/01/09

2007/01/10

2007/01/11

2007/01/12

701

2310.8

2506.1

2419

2303

2269.9

702

2351.5

2542.6

2561.1

2458.6

2439

价差

40.7

36.5

142.1

155.6

169.1

  数据统计说明

  对首页数据中的一些内容作如下解释:

  1.理论价格=现货指数点位*exp(r*t/360),其中t为剩余时间,r为无风险利率,取一年定期存款利率

  2.溢价水平=实际价格-理论价格

  3.建议套利比例表示采用股指期货与50ETF进行短线套利时1个指数报价对应现货部位的数量,即一手股指期货进行期现套利需50ETF的数量为相应比例乘以300;ETF作为股指现货的替代品,其与股指现货之间的关系并非恒定,该比例关系的变动会对期现套利效果产生影响,必须注意和精算的风险

  4.与50ETF基差=实际价格-ETF价格*建议套利比例

  5.这里的套利机会,是指依据正向套利持有到期来估算的套利机会;其它套利方法很多,不能全部给出建议

  基差与价差走势

   股指报告:基差近期大幅飙升套利机会风险并存

0701合约基差走势图(来源:中诚期货)
点击此处查看全部财经新闻图片

   股指报告:基差近期大幅飙升套利机会风险并存

0702合约基差走势图(来源:中诚期货)
点击此处查看全部财经新闻图片

  注释:

  6.价差=0702合约价格-0701合约价格

  7.本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。中诚期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略,并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。

  8.本报告作为一种操作建议,仅供投资者参考,因此在投资者作出投资决定之前,请根据自己的实际情况作出更如何实际的决策。

  


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