库存对于铜价压制依然存在 后市仍以观望为上

　　库存依然是压制价格的唯一因素，市场几乎忽略了此外的多数因素而独立因为库存的增减波动，当然技术性的反弹还是在上周如期出现，市场的乖离因素成为推动价格上涨的关键，而库存的忽然下降也触发了价格的剧烈波动，但是我们看到进一步反弹的空间实际上还是受限于6000美金的整数关口。

　　库存的持续上升依然是我们关注的重点

　　即便是库存的小幅度下降依然也是价格上涨的关键理由，我们看到上周库存出现小幅度下降，至少在连续上涨的幅度上，我们看到了减缓。我们认为这或者就是一个趋势，在连续上涨的库存背后我们认为市场所反映的不是根本过剩本身，更多是隐性库存的显现。我们相信隐性库存的本身存在是现实的，而他们的集中体现也将存在一个极限，一旦这种趋势的结束，此时的市场或者是更加脆弱。

　　美国市场所体现的库存状况实际上和LME市场一样，持续增加的库存对于市场的信心影响很大，但是对于库存增加性质的分析决定了正确定义当前的库存对于价格的影响，牛市以来的第一次增加库存的现实，我们相信急促的库存增加将促使价格的快速下跌，但是这种格局的结束也将是短期内不可逆转的。

　　现货短期内成为价格的拖累因素

　　现货价格对于价格的支持在减弱，或者是由于价格在上周下半周的上涨过于忽然的缘故，快速反弹以后的价格很快受到了抑制。从周末现货升水的下降来看，短期价格的支持因素下降的现状我们认为对于价格的负面作用不小。短期看希望现货对于价格构成支持的可能性在减少，要么是时间要么就是空间，现货市场或者在这两个因素的促发下可能出现转变。

　　铜精矿的紧张长期支持铜价

　　铜精矿紧张在长期来看可能依然是支持铜价的关键，07年铜精矿的加工费签定价格为60/6.0，这对于扩张中的中国铜工业而言又回到了微利或者无利时代。最近白银有色2月初计划停产的消息几乎就是对于这个因素的验证，作为中国第七大铜生产商，停产虽然以升级为借口，但是铜精矿紧张的问题还是制约了企业最大的方面，公司没有对于是否恢复作出回复，关键还是原材料问题的制约。

　　我们认为这虽然是个案，但是其最终的解决将是作为一个共性影响07年的市场，我们依然坚定的相信目前的市场格局将是调整，而结束以后的价格一定将是上涨。

　　全球商品的格局依然没有改变

　　上图是CRB指数的运行格局，周末由于农产品的大幅度上涨带动了CRB指数的再度彪升，虽然这不足以体现金属本身，但是我们相信目前的商品牛市的整体格局将维持。或者CRB不是最好的短期指标，但是长期趋势或者它的反转才是我们需要关注的。

　　下周市场的运行分析

　　虽然我们看好市场的长期，但是短期价格的反弹结束可能重新下跌的事实我们还是必须承认，我们认为短期价格是否进一步刷新低点的关键是库存，库存进一步创新高则价格进一步砂心低点的可能也随之加大，相反价格可能进一步反弹。操作上我们认为观望为上，如果价格再度反弹可逢高沽空

创元期货 王一多