节前现货市场消费疲弱 期铜难改弱势震荡格局

　　上周期铜呈探底回升走势，LME3月期铜上涨140美元/吨于5755美元/吨，现货对3月期贴水缩小至4美元/吨，库存出现持续增加，增幅为1975吨。沪铜上周现货价出现300元/吨的跌幅至57500元/吨，现货升水仍维持在820元/吨，主力703合约跌幅680元/吨，反映上周国内期价跌速甚于现货价格。上周沪铜库存微跌408吨至30635吨，COMEX库存增加2113短吨至36108短吨。

　　影响上周及未来铜价走势的各因素有：

　　1.亚洲到岸现货升水持续走高。

　　上周上海现货铜较伦敦现货价升水达每吨140美元，高于前周的130美元。由于国内对国外的比值回升，进口利润大致在1000-2000元/吨，进口需求增加促使到岸现货升水持续走强。

　　2.中国实质消费需求节前难以好转。

　　

国家发改委上周表示2006年中国铜消费量下降了7%，至340万吨，而铜进口量则下降40%，不足80万吨。去年高铜价抑制了国内精铜表观消费，但如果加上国储20万吨抛铜因素以及移至废铜市场的消费增量预计去年消费需求应有略优增加。国家海关最新数据显示，包括半成品在内的中国铜进口12月为206,808吨，为2006年全年最高的月度水平。LME市场12月初以来的下跌以及国内进口条件的改善是进口增加的主要因素。上周现货比值出现了快速回落，进口盈利有所缩减，但由于面临交割月现货价仍维持坚挺。现货方面，消费商备库不积极，因对后期走势预期看跌，故而仍按需购入。预计节前国内现货市场消费疲弱。

　　3.冶炼费用下降能否对今年国内产量较大的负面影响。

　　预计2006年精炼铜产量将同比增长16.5%达296万吨，进口铜精矿将同比减少12%至356万吨，国内铜精矿产量将同比增长16%至73万吨，若按30%的含铜量计算，矿产精铜大致为129万吨，杂产精铜大致为167万吨，而2005年矿产精铜达163万吨，杂产精铜为90万吨。对比发现，2006年杂产精铜的产量增长是国内精铜产量增长的主要因素。而最新的冶炼费用下降至每吨60美元的TC和每磅6美分的RCs，处于冶炼商盈亏边缘位置。预计今年矿产铜的产量有可能受此影响而下降，但由于废铜市场的补充及国家对废铜进口关税政策的优惠，杂产精铜的产量预计仍将大幅增长，预计2007年国内铜产量增幅可能不及去年。

　　国内铜厂产量增幅计划不等。铜陵有色金属集团2006年生产阴极铜54.48万吨，较上一年增长22%，公司计划在2007年生产60万吨阴极铜，该公司的铜产量占全国总量的约20%。 烟台鹏晖铜业今年将在当地及海外市场购买更多粗铜和废铜来提高精炼铜产量20%。去年公司生产了超过70,000吨精炼铜。白银有色方面表示，该公司计划在2月初至3月底关闭年产能8万吨的铜冶炼及精炼厂，以进行升级改造。因与海外供应商谈判2007年铜精矿进口事宜，其并未决定是否在升级之后恢复生产。云南铜业称，2006年阴极铜产量增长18%至38万吨，计划2007年产量将增加4万吨左右。

　　4.国际相关机构继续调低2007铜价。

　　德意志银行调高了今年和明年多数基本金属价格预估，但调降2007年铜价预估10%。2007年铜价较前次预估下调10%，至每吨5,952美元。2008年铜价预估上调8%至每吨5,181美元。高盛调低2007年上半年铜价，预估从每磅341美元下调至278美元(6130美元/吨)，而2007年下半年铜价预估持平于每磅340美元，并表示因中国表面消费量和进口的回升以及全球矿山产量持续有限，铜价应会反弹。智利矿业集团周三公布的预估数据显示，2007年铜价可能将平均为每磅2.50(5500美元/吨)美元，低于去年每磅3.05美元的平均价。该集团亦预估今年智利的铜产量将会较2006年增加30万吨至565万吨。其中私营部门的产量将增长8%，大部分增幅来源于BH P旗下的Spence铜矿的去年投产，而Codelco产量将下滑0.6%至165万吨。

　　三个机构铜的生产国智利方面铜价预估最低，作为全球主要产铜国今年产量增幅在6%，具有较大代表性，而中国作为全球最主要消费大国，今年精铜消费虽然在进口环节较去年有好转迹象，但整体表观需求增速预计大幅提高的可能性较小，因此综合以上各因素，笔者比较赞同智利方面今年5500美元/吨的预测。

北京中期 蔡晋荣