经济研究：美元指数企稳反弹 商品市场价格回落

　　要点

　　1＼美国12月份制造业ISM指数报51.4，上次数字报49.5；其中物价分项指数报47.5，上次数字报53.5；就业分项指数报49.7，上次数字报49.2；新订单分项指数报52.1，上次数字报48.7。

　　2＼美国12月份非制造业ISM指数报57.1，上次数字报58.9；其中物价分项指数报59.1，上次数字报55.6；就业分项指数报53.3，上次数字报51.6；新订单分项指数报54.4，上次数字报57.1。就业分项利好美元。

　　3＼美国12月份非农业职位增加167,000个，预期增加100,000个；　11月份的由增加132,000个修正为增加154,000个；失业率报4.5%，预期为4.5%；平均时薪上升0.5%，预期为上升0.3%。　

　　美国联储局公布12月12日公开市场委员会(FOMC)会议记录，所有理事均认同通胀未能如预期那般放缓仍是主要风险，核心通胀温和改善，几乎所有理事均认为核心通胀仍处于令人不安的水平；虽然工资向下修订有助纾缓部份工资的上升压力，但是就业市场紧绌对通胀放缓构成上方风险；近期的经济数据表现参差，经济在短期内向下的风险略有增加；其中一位理事希望在声明中指出未来的政策将根据经济数据表现可向上或向下调整。

　　4＼欧元区12月份服务业采购经理指数报57.2，上次数字报57.6。欧元区12月份经协调消费物价指数年率报上升1.9%，上次数字报上升1.9%。

　　5＼欧元区12月份经济情绪指数报110.1，预测为110.5。

　　6＼欧盟央行理事Liikanen表示，欧元区通胀仍存有上方风险，随着经济增长力度增强，企业的定价能力可能亦会上升，同时高油价的渗透风险也会增大，此外德国即将展开工薪谈判，如果升幅大过生产力增幅，亦有可能为欧元区的物价带来压力；央行的货币政策依然支持着区内经济增长，流动资金充足。消息意味今年欧盟央行将持续加息进程，所以纵使12月份制造业采购经理指数跌至56.5之九个月来低位仍不足为患。

　　7＼经济合作暨发展组织(OECD)首席经济学家Cotis表示，欧盟央行有可能需要进一步加息。

　　评论：

　　美国06年最后一次联储局议息记录显示与会者措词比市场预期强硬。而近期公布的就业及通货膨胀数据亦不支持近期减息的预期。基于此，美元跌势舒缓。空头回补引发美元技术性反弹。同时美元持稳于06年年底前的反弹高点84.2，上方阻力为85及85.5。从就业与通胀数据综合推论，明年首季或甚至上半年都恐怕没有息口变动条件，美元反弹势头颇为有力。关键在于第一季度美国经济滞涨的程度如何。

　　欧元区经济景气度处于上升势头。增长平稳，通货膨胀仍处于上升风险。息差因素及增长趋势对欧元有利。

　　英国11月份失业人数锐降5700人是今年1月以来最大减幅，而且上次数字亦修正为减少3600人，连续两个月呈下降数字可视为趋势发展，失业率及上次向下修订数字均报5.5%，可见一直被视为英国经济中最疲弱一环的就业市道早己复元，明年首季可望再有一次加息，同期零售量报升0.3%而胜于预期，之前周二已见同期消费物价指数急升2.7%，所以无论增长及通胀数据均支持明年2月再加息预期。

　　利率展望：

　　预期FED明年第一次会议仍会维持利率5.25%不变。

　　预期首季欧元区仍将加息。预期2月英国将加息25个基点。

　　预期一月日本或将加息25个基点。预期中国

　　困扰美元的中长因素期不变　维持空头思维

　　结构性双赤字有缓解的迹象

　　加息周期即将结束、石油美元欧元化、外汇储备多元化、对美元利空

　　结论：

　　因就业及零售状况不支持FED短期内减息，美元跌势受抑制。美元有反弹动力，克服84.5才有机会扩展空间。在85.5之下，美元有下破年内低点的风险。

　　美元反弹给大宗商品带来调整压力，若美元反弹可延续，CRB指数向下调整在所难免。进行工业品与农产品比价回归的交易配置不失为一种可行的策略。

　　预期本周波幅：83.5-　85-85.5

　　图1：美国金融市场概况