2007年铜精矿冶炼费用下降对铜市场的影响分析

　　12月中旬，中国铜原料联合谈判小组(CSPT)代表中国主要铜冶炼厂商接受的2007年铜精矿加工费约为2006年度合同水平的三分之一，加工精炼费(TC/RCs)分别为每吨60美元和和每磅6美分，并且合同中还取消了价格参与条款，2006年合同中，铜精矿的加工精炼费分别为每吨90美元和每磅9美分，且还有价格参与条款，铜精矿加工费比上年下挫37%。现货市场，矿商向中国港口交货的铜精矿加工精炼费报价为55-66美元/吨和5.5-6.6美分/磅，没有价格分享条款，而5月初报价曾达到200美元/吨和20美分/磅的顶点。12月26日，全球最大的矿业公司必和必拓和日本住友金属矿业公司达成降低铜加工费的协议，加工费和中国、印度及韩国的冶炼厂此前达成的相似，而必和必拓和其它国家的冶炼厂达成的协议为每吨60美元的TC和每磅6美分的RCs。这显示了明年铜精矿供给的紧张程度。

　　由于铜精矿以TC/RC的方式报价，因TC的报价单位为美元／吨，RC的报价单位为美分／磅，冶炼商最终得到的综合冶炼费为TC+RC。设铜精矿的含铜量为30%，冶炼中的回收率为96.5%，则通过转化得到冶炼商最终得到的冶炼费用为(TC／6.38＋RC)×22.046美元/吨，再加上价格参与条款就是综合冶炼费用TC/RC/PP。

　　假定国内铜冶炼厂平均加工成本为2500元/吨，假定一年期远期汇率为7.6元人民币/美元，令盈亏平衡点的TC可通过以下等式计算得到：

　　(TC/6.38+TC*.01)*22.046=2500/7.6

　　TC=58.12美元/吨

　　而明年60美元/吨的TC费用将使得国内冶炼厂处于保本边缘，生产精铜的原料将可能更多地转向废铜的需求。

　　我们有必要看看近几年我国铜产量的结构变化。根据最新海关数据，预计2006年精炼铜产量将同比增长16.5%达296万吨，进口铜精矿将同比减少12%至356万吨，国内铜精矿产量将同比增长16%至73万吨，若按30%的含铜量计算，矿产精铜大致为129万吨，杂产精铜大致为167万吨，去年矿产精铜达163万吨，杂产精铜为90万吨。对比发现，今年杂产精铜的产量增长是国内精铜产量增长的主要因素。今年国内矿产精铜22万吨，矿产资源自给率达17%，去年这一自给率达13.5%。自给率的提高主要源于国内产量的提升和进口量的减少。因此，未来精铜产量的增长将来源于国内精铜矿产量的增长和杂产铜的增长状况。预计明年铜精矿及废铜市场的紧张将对国内产量增长形成一定压力。

　　但精铜供应增加，需求减少使得供需转向盈余。国际铜业研究小组(ICSG)在最新的月度报告中称，今年1-9月全球精炼铜产量超过消费量8.1吨，去年同期为缺口31.9万吨。全球矿山产能平均利用率由去年同期的87.9%下滑至85.6%。主要产铜地区南美的产量虽然增幅不大，但是由于世界消费大国中国、美国的消费量出现减少，而其中中国的供需矛盾今年得到比较大的缓解，这可从上述产量大幅增、用铜量大幅减少看出，尽管明年铜精矿存在一定供给紧张因素，但精铜供给的增长，全球经济放缓造成的需求相对放缓将使得供给转向过剩，而另一方面，中国精铜消费的绝对高水平，和铜矿资源的相对有限又将在中长期对铜价构成支撑，因此预计明年铜价维持区间震荡的可能更大。

北京中期 蔡晋荣