资金离场是造成近期油价大幅下跌的主要因素

　　新年伊始，国际油价出现了令人震惊的下跌行情。WTI原油期货首行合约价格连续两日下跌近5美元/桶，累计跌幅达9%。目前WTI原油期货价格已经跌至55美元位置，达到18个月以来最低价。我们不禁要问，究竟是什么原因导致了原油价格出现如此大的跌幅？难道油价熊市格局已经到来？当我们观察整个商品市场后发现，其实在这两天时间里，不仅原油价格出现了巨幅下跌，金属铜、黄金等主要商品价格，甚至连前期表现抢眼的农产品价格均出现了不同程度的下跌。如此情况表明整个商品期货市场出现了问题。

　　去年12月，导致WTI

原油期货价格从55美元/桶开始上涨一个重要原因是，基金再度回到商品市场做多。在资金的推动下，原油、黄金等商品价格出现了明显回升。当时刚公布的美国经济指标显示美国经济增长出现明显放缓，这导致美元大幅贬值，美元兑欧元、美元兑英镑

汇率均出现了两年来最低水平。美元贬值引起了基金对美元前景的担忧，回到商品市场保值成为基金规避美元下跌风险的首选。资金成为支撑油价上涨的决定力量。然而，最近一期美国政府公布的经济指标显示，美国经济出人意料的走好，这造成对联储未来采取升息的可能性预期大大增强。因此，基金的保值需求明显不如前期强烈。这使得基金从商品市场开始撤离，从而造成整个商品市场期货价格出现下跌。

　　

美国生产省价格指数走势图（来源：首创期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

美国消费者物价指数走势图（来源：首创期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　最近一段时间，多数分析机构将油价下跌的主要原因归结于美国主要取暖油消费地区——东北部地区气温偏高，造成取暖油需求低迷。确实，在冬季天气因素成为影响油价的重要因素之一，但是绝对不是主要因素。因为尽管美国东北部地区取暖油消费量占美国全国取暖油消费量的80%，但是美国取暖油消费量仅仅占美国石油消费总量的6%。虽然天气预报显示美国东北部地区气温明显高于往年平均气温，可是这对美国石油总需求影响并不明显，实际影响应不足1%。这样来看，天气因素仅仅是市场炒作的借口，价格下跌并不是真正反映了市场情况。

　　周四晚公布的库存报告数据确实对油价不利，汽油和馏分油均出现了大幅增长，但是我们也应该看到，美国原油库存连续数周出现了明显下降，可是市场对这样利多题材并不敏感。这从另一方面表明，现在价格下跌更多的是体现交易者的悲观心态，而并非基本面方面出现了多么明显的变化。

　　另外值得一提的是OPEC减产问题。OPEC决定自11月1日起开始减产120万桶/日，以控制油价下跌。然而令人失望的是，按照目前统计数字显示，OPEC实际减产仅为50万桶/日，大大低于预计减产数量。OPEC减产执行情况令市场人士对其2月1日继续减产50万桶/日的执行能力表示怀疑。虽然我们认为OPEC最后减产170万桶/日的可能性很小，但是随着油价下跌，OPEC应该可以执行到100万桶/日规模。虽然这不足以推动油价上涨，但是对油价的稳定作用应该是比较明显的。

　　总体上，我们认为资金离场是造成这次油价下跌的主因，加上市场交易者悲观的情绪使得天气因素对价格的影响力被明显放大，才造成了价格出现巨幅下挫。尽管技术图形显示，价格有可能继续下跌的要求，但是现在的价格下跌属于超跌行情，55美元一带应存在较强支撑。我们对油价最为悲观的预测是，后期价格震荡区间下移至50-55美元区域。

首创期货研发部 朱劼