受多方面利空共同作用 2007铜价的探底路漫漫

　　2007新年伊始，基本金属遭遇黑色星期三，伦铜引领跌势并累及镍、锌、铝等其他品种。对于此次铜价加速下跌并破位6000美元关口，笔者认为是受到多方面利空的共同作用。

　　首先是美元指数近日的强劲反弹。美国最新公布的12月ISM制造业指数51.4，高于市场预期，使得金融市场对于2007年美国经济软着陆预期加强，引发资金做多美元做空商品。为此周三境外市场所有大宗商品价格均大幅下挫，系统性风险集中释放。

　　其次是岁末年初金属市场的整体流动性不足加大铜价跌幅。12月25日-26日是圣诞假期，1月1日-2日又逢新年假期以及悼念美国前总统福特休市，在流动性严重不足的情况下，少量多头止损加剧了价格波动幅度，并引发一些新的止损盘出现。

　　此外铜价下跌更受到市场本身不断弱化的基本面作用。元旦之后两个交易日LME铜库存持续增加7775吨和1975吨，当前LME总库存量已达2004年3月以来的最高水准192550吨，较2006年初增长一倍有余。库存的积累以及铜现货消费的不畅成为宏观基金和短线CTA基金打压期价最有力的法码。在铜期现货市场结构转向不利于做多的背景下，期待商品指数基金再次进入铜市以平衡基金空头部位一时成为一种奢望。

　　当然短期的利空因素只是起到一种催化剂的作用，铜市场中期不利的供求关系仍在深化。全球第一大铜生产商智利国有铜公司旗下投资7.66亿美元的Gaby铜矿有望按预定计划在08年6月以前达到全面产能，Gaby铜矿位于智利北部第二大区(Region II)，拥有5.84亿吨铜矿储量，含铜量为0.41%，铜矿平均年产能将为15万吨，公司07年将启动扩产的两个主要项目，加上公司07年还计划增加对Andina矿区第一阶段的扩张计划，两项增资高达20亿美元。另外，倍受关注的中国因素在铜市场中正逐渐体现出一些负面影响。国内第一大铜生产企业江铜集团最新公布，2006年阴极铜总产量为44.3万吨，较2005年产量42.2万吨增加5.0%，约占全国阴极铜总产量的17%。集团公司计划2006-2010年间固定资产投资170亿元来进行其战略性扩张计划，目标为截至2010年末阴极铜产能达到80万吨水平。一方面国内铜产量在不断提高，另一方面，政府还在鼓励废铜进口。最新的《2007年关税实施方案》已经通过政府批准，将于2007年1月1日起实施。其中，未精炼铜、电解精炼用铜阳极关税从2%调整至0%；覆铜板及印刷线路板用铜箔从4%下调至1%；而铜废碎料的关税将从1.5%下调至0%。这一新税政策意在鼓励我国的废铜进口，刺激更多的进口铜需求被废铜所替代，中国因素正在不断经受考验并对铜价下跌形成雪上加霜之势。

　　2007年第一个交易日沪铜以跌停板报收，这预示着铜价年内走势将呈现宽幅震荡特征，1季度在诸多不利的因素影响下铜价将延续2006年末探底走势继续走跌，预计外盘阶段性底部区域将产生在5000-5500美元之间，对应于国内沪铜三月期合约价格在50000元一线有较强支撑。不过对于此轮铜价下跌，目前还不能断言铜市场超级牛市已经彻底转熊，在年内一些不确定因素的存在下，铜价仍存局部性反弹可能，对于当前我们可以做的就是顺势而为，铜价格下跌风险释放还将继续。

　　大陆期货 李迅