饲料消费趋旺现价坚挺 大连玉米期价持续上行

　　1.一周行情回顾：

　　国际

　　CBOT 玉米本周小幅走高。周初全球商品期货疲弱拖累玉米期价微幅下跌。周三公布的强劲出口数据，吸引投机买盘继续介入，提振美盘玉米期价上行。商品基金继续增加净多头寸，临近年末清算平仓风险加大。

　　图1.CBOT玉米3月期约日K线

　　

CBOT玉米3月期约日K线走势图（来源：中大期货）

　　国内

　　DCE 玉米本周持续上行。节前饲料消费趋旺，玉米现价表现坚挺。加之大豆、小麦等相关农产品期价走强，带动玉米市场多头人气再度凝聚。主力C705 本周多数时间收于十日均线系统上方，盘面技术指标趋于超买。

　　图2.DCE-C705日K线

　　

走势图（来源：中大期货）

　　2.影响因素分析：

　　2.1.利多因素

　　2.1.1.美国乙醇业的发展对巴西玉米需求旺盛。

　　巴西两家咨询机构预估，尽管今年巴西全国玉米种植面积下降，巴西玉米种植户将受益，因预期美国乙醇需求将使得一些美国玉米在未来几年退出全球市场。乙醇业的发展造成玉米需求量加大的这种情况，将在中长期对玉米价格的上扬形成支撑。

　　2.1.2.韩国进口需求旺盛

　　据韩国贸易信息署(KOTIS)称，2006年1 月到10 月期间，韩国的玉米进口总量比2005年同期增长了1%，达到了720 万吨。2005 年同期玉米进口总量为710 万吨。2006 年1-10月，韩国的饲料玉米进口量为564万吨，较上年同期557 万吨增加了7 万吨。食用玉米进口量为154 万吨，较上年同期149万吨增加了5 万吨。进口量的不断增加显示了韩市场对玉米需求非常旺盛，从中长期来看，随着消费水平的增加及农产品工业化的发展，将给未来期市玉米价格上扬打下铺垫。

　　过去几个月中国已经销售了接近400 万吨11 月到明年2 月用于出口的玉米，大多出口至韩国，价格在145-165 美圆/吨。自9 月中旬芝加哥玉米期货价格已经上涨超过50%，上周触及10 年高点。中国最大的粮食出口港口大连价格最近已经上涨至1,500 元/吨(191.6美圆/吨)，跟随美国玉米价格涨势。中国供应商如果执行已经签署的出口协议将会面临损失，北京方面已经要求出口商余留用于当地消费的玉米供应量。部分进口需求开始转向美国玉米，因为面临来自中国玉米装运的延迟。

　　2.1.3.美盘基金继续增持净多头寸

　　截止12 月19 日这周，基金在cbot 玉米期货上增持10436 手多单，同时减持919 手空单，基金净多单由上周的292326 手增加到303681 手。

　　观察CFTC 基金历史持仓图表，自9 月以来资金流入农产品市场迹象明显，基金方面净多持仓回升。据USDA报告后市美国及阿根廷等主产区玉米库存及产量较去年出现不同程度下降，且其作为乙醇生产原料，在美国市场上热炒替代能源之时，结合美盘基金持仓状况，我们认为后市美盘还有上行之潜力。

　　图.CFTC基金净头寸与CBOT近月合约结算价对比

　　

CFTC基金净头寸与CBOT近月合约结算价对比图（来源：中大期货）

　　2.1.4.中国玉米出口数量继续降低

　　据海关总署的统计数据显示,今年 10 月份我国出口玉米7.35 万吨,1~10月份我国累计出口玉米234.3万吨,同比减少了68.98% 尽管前期我国已经签订了数百万吨的玉米出口合同,但近期400 万吨的玉米出口配额消息仍然成为本月玉米市场行情上涨的导火索 目前,已签订的玉米出口合同正处于交货期,此次交货期预计将持续至明年2 月。外贸玉米需求在一定程度上拉动了国内，尤其是东北地区玉米市场行情。

　　2.1.5 中国需求增长，玉米现价坚挺

　　本周，国内玉米市场价格继续上涨，主要原因是当前饲料企业、玉米深加工企业、粮商等各主体收购竞争激烈，收购需求强于市场供给，使价格仍保持坚挺。

　　当前东北地区、关内地区的玉米供应数量较上周都有所增加，收购主体的收购量也有所增长，但贸易商和农户还是有一定的惜售心理，部分贸易商和农民仍持观望、等待的态度，市场收购量仍不太大。

　　此外，临近元旦、春节，猪肉、鸡蛋等进入需求旺季，价格高位运行，相应饲料玉米需求形势较好。据国家统计局河北调查总队调查，河北猪肉在连续4 个月回升的基础上再度上涨，上月涨幅达10%以上。目前省会超市后臀肉每公斤已高达16 元，中肋每公斤14 元，创下今年以来的最高水平。河北省畜牧局相关人士表示，猪肉价格已经在低位徘徊约一年，影响了养殖户的积极性，并且今年猪病较多，使生猪上市数量受到影响。加之近期饲料价格大幅上涨，生猪价格自然上涨。他预测说：“猪肉价格到明年三四月才可能下降，春节前降价可能不大。”由于饲料企业库存用不了多长时间，且当前玉米价格并没有回落的趋势，不得不高价收购玉米来补库。

　　由于价格持续坚挺，并不断上扬，深加工企业对于高价位逐渐适应。而且深加工产品价格也水涨船高，保证正常生产是更重要的事。另外，新玉米价格经过初期磨合后，新的基底相对清晰一些。在此基础上，深加工心态发生转变，在收购方面更加主动。在与贸易商的竞争中，深加工企业有更多实力依靠价格优势吸引粮源，在涨价方面，深加工企业向来是毫不手软。现在，深加工企业把目光放得更长些，由于气温条件已经适宜玉米存放，而不少企业烘干塔一直在运转，即用即收的想法已经很少，多数都开始为后期积累库存。

　　2.2.利空因素

　　2.2.1 印度数年来出口玉米增量

　　印度淀粉协会主席阿莫尔·希斯近日称，2006/07 年度(10 月到次年9 月)印度的玉米出口量可能会增长五倍，达到150 万吨。希斯称，2005/06 年度印度的玉米出口量在30 到40 万吨，但是由于东南亚地区的需求强劲，本年度的玉米出口量可能会增至150 万吨。印度通常主要对斯里兰卡、孟加拉和尼泊尔出口玉米，但是由于美国、中国和阿根廷的出口供应下滑，目前甚至东南亚和中东国家都考虑从印度进口玉米。这样一来，印度较大的出口份额将会对市场形成一定冲击，我国出口玉米的国家很可能会相应减少，这对期市玉米价格的上扬来说将造成很大压力。

　　不过，此前有印度贸易相关人士表示，印度可能很快将对玉米出口实施禁令，并可能会放弃15%的进口关税。 该贸易人士表示，上周五有关人士提议对出口实施禁令100%将会禁止玉米出口。本月初印度多年来达成了首批玉米出口协议，因全球供应吃紧，期间向印度尼西亚、马来西亚和斯里兰卡销售了大约15 万吨玉米。

　　2.2.2 阿根廷06/07玉米扩种增产 继续停止出口登记

　　阿根廷农业部22 日发布的作物周报显示，玉米播种进度和去年同期持平。截至周四，2006/07 年度阿根廷玉米播种完成了意向面积的88%，高于一周前的84%，去年同期进度也是88%。目前康多巴的播种进度落后于去年同期，迄今完成了89%，高于一周前的83%，低于去年同期的97%。在布宜诺斯艾利斯，播种完成了100%，略高于去年同期的99%。恩特里奥斯的播种进度达到99%，高于去年同期的98%。拉潘巴播种完成93%，高于一周前的89%，也高于去年同期的80%。

　　阿根廷农业部称，2006/07 年度阿根廷玉米播种面积将会达到345 万公顷，这要高于近期预估的340万吨，比2005/06年度的318 万公顷提高8.5 个百分点。阿根廷农业部尚未发布对新季玉米的产量预测，而美国农业部预测2006/07 年度阿根廷玉米产量达到1900万吨，高于11 月份预估的1750 万吨。阿根廷农业部的数据显示，2005/06年度玉米产量为1450万吨，比上年的创纪录产量2050 万吨降低了29.3%。

　　截止到周三的一周里，阿根廷玉米出口价格与一周前保持稳定，政府依然没有恢复玉米出口登记工作，导致玉米销售继续停滞不前。周三，近期部位的阿根廷玉米出口价格约为每吨177 美元，与一周前保持稳定。

　　2.2.3.中国玉米扩种 产量有望再创新高

　　从中国农业部2006年10 月玉米市场监测的信息中可以看到，我国今年玉米的播种面积继续增加，玉米产量将再创新高。今年玉米出口继续大幅度下降，进口增加只是数量很少。

　　国际上玉米库存大幅下降，而国内库存稳中还略有增长。可见，产量的增加、出口减少进口增加以及国内库存的增加也将给我国玉米期价的上涨造成压力。

　　表1. 中国主要粮油作物面积和产量预计 单位: 千公顷; 千吨

　　

中国主要粮油作物面积和产量预计表（来源：国家粮油信息中心市场监测处）

　　

　　2.2.4.中国发改委不支持用玉米提取生物乙醇

　　本月18 日发改委下发紧急通知，要求“立即暂停核准和备案玉米加工项目，并对在建和拟建项目进行全面清理。”发改委表态不支持用玉米提取生物燃料。 近年中国玉米产量大幅度增长，玉米产量已由2000 年的1.07 亿吨增加到2005年的1.4 亿吨，在粮食总产量中的比重也增加了5.9 个百分点。然而，近年来中国生物燃料工业加工产能扩张过快，增长幅度远远超过玉米生产增长水平。2001 年中国玉米工业加工转化消耗玉米仅为1250 万吨，2005年增加到2300 万吨以上，增长了84%；而同期玉米产量增长了21.9%，远低于工业加工产能扩张的速度。 玉米连续丰收，市场价格却不降反升，并没有出现以往丰产不丰收的现象。

　　发改委有关负责人指出：“这对推动产业化经营，促进农民增收，实现工业反哺农业具有积极的作用。但有些问题也值得注意。”国家发展和改革委员会18 日下发紧急通知，对一些地方盲目发展玉米加工乙醇燃料能力一事明确表态不予支持。此举指向目前不尽合理的农业结构以及不断上升的粮食价格，以维护中国的粮食安全。

　　2.2.5.越南禽流感疫情再现

　　越南农业与农村发展部20 日确认，越南南部的金瓯和薄寮两省12 月初再次出现了禽流感疫情，有数千只家禽因此死亡。据金瓯省农业与农村发展局公布，12 月6 日，金瓯省的陈文时县庆兴乡出现禽流感疫情，约有500 只鸡和2000 多只鸭子病死。目前，当地政府已指导扑杀了全部疫点的约1.3 万只家禽。另外，12 月7 日，薄寮省和平县的3个乡也出现了疫情，约有3500多只鸭子病死。检验表明，这些家禽因感染H5N1 型禽流感病毒而死亡。

　　3.结论：

　　3.1国际

　　综合美盘情况，我们的结论如下：

　　3 月期价目前升至12 月内最高点，并继续收于主要均线系统上方。临近月末年末，投机基金手中累积大量净多头寸令后市面临平仓风险，我们保持长线看多观点的同时，亦认为短期内3 月期价尚难以突破400美分/蒲。

　　3.2国内

　　综合国内情况,我们的结论如下：

　　a.节前饲料及养殖业回暖,加之深加工业的强劲需求，继续支持国内玉米市场行情。

　　不过，主产区东北一带随着气温的降低,新产玉米上市量增加,现价上涨空间有限；

　　b. 经过十月以来连续近两个月的涨势，场内多空实力趋于平衡，主力C705 合约近日技术面超买，后市回调几率加大。考虑到之后一个季度内为节前饲料消费旺期，如价格回落仍可尝试短线偏多思路。

　　★ 近期关注重点:

　　国际

　　1. 美国产区收割进展；

　　2. 基金期货期权持仓变化。

　　国内：

　　1. 各产区玉米收割情况；

　　2. 国内饲料需求状况。

中大期货 玲珑