受库存持续增加的驱动铜价后市仍有下跌空间

http://finance.sina.com.cn 2006年12月28日 00:36 中诚期货

金属周报：

　　1。国内现货市场12月22日报价：　　　　　　　　　　　　　　　　单位：元／吨

品种

华通

长江

上海金属网

广东

中铝

铜 1#

61000-61300

61200-61400白银菲律宾铜鼎

60950-61200(升水750-升水1000)白银金田大江金川秘鲁大冶金豚铜冠 AE铜云冶智利ENM 贵溪

61300-61600国产

铝 A00

21270-21290

21280-21340阳新兆丰青铜峡

21320-21340(升水530-升水550)国产

21330-21470国产

氧化铝

2400(一级品)

铅 1#

14500-14650

14500-14700久隆白银株冶

14500-14600国产

14300-14600国产

锌 0#

32700-36000

32700-36000云南双燕葫锌牌

32900-36000国产河南湖南进口瀑布南华白银株冶葫芦岛

32300-32700国产

锌 1#

32500-32700

32500-32700四川甘肃陕西

32500-32700进口河南陕西四川甘肃

32150-32550国产

镍 1#板状

88000-89500

300000-302000俄罗斯金川吉林

301000-302000芬兰重庆俄罗斯金川巴西

302000-302000金川

锡 1#

301000-302000

88000-90000云亨云山云锡

87500-89500进口广丰寅生金易金海云亨云锡南丹锡

88000-90000国产

　　2、金属期货一周走势评述：

　　期铜周评：

　　本周LME期铜下跌，除周一铜价反弹以外其余四个交易日都以阴线报收，铜价本周跌破6月低点，创铜价自8000美元以上高位下跌以来最低。库存持续增加是铜价下跌的一个驱动因素，近期库存已经增加至18万吨左右，预期铜库存还会继续增加，其对铜价的压力还会存在。目前均线组合已经形成空头排列，铜价后市还有较大的下跌空间。

　　本周沪铜跟随伦铜下跌，周一至周三沪铜表现强劲，并没有下跌，但周四周五铜价加速下滑，周五收盘以跌停板收盘。前期沪铜在现货升水的支撑下拒绝下跌，但是由于目前现货进口已经有利可图，精炼铜的进口会逐渐打压现货市场，因此现货高升水也只能是暂时的，随着时间的推移现货升水会逐渐下降。沪铜下跌幅度也会超过伦铜。

　　瑞士企业Cedar Partners旗下Katana对冲基金经理Philippe Bonnefoy称，中国对工业金属需求的上升对抵消美国需求的减少而言绰绰有余。他本周曾表示，中国正经历有史以来最庞大的移民潮，人口从农村涌向城市。这意味着每个移民到城市的人都需要房子，城市需要改善交通系统、学校、隧道和桥梁等。Bonnefoy认为，在整个新兴市场，人口从农村涌向城镇和大城市的进程将加速，因为人们要寻求更高的生活水平，因此金属价格将因新兴市场的需求而受到支撑。

　　期铝周评：

　　本周LME期铝继续围绕2800进行振荡，前一周期铝一度试图进行突破，但很快跌回2800左右的振荡区间，本周LME期铝波动区间不大，周三周四有所下跌，周五期铝再次反弹至2800美元附近。目前均线排列仍然维持多头排列，这会阻止铜价的下跌空间。现货升水在增加，说明现货需求较好，在现货买盘的推动下期铝会继续上涨，扩大涨幅。

　　本周沪铝冲高回落，周一至周三沪铝上涨，均以阳线报收，周三收盘价创近期最高，但是周四周五沪铝在铜价下跌的情况下也走低，20000整数关最终被跌破。近期沪铝现货仍然为升水，不过幅度有所下降，近月合约也是升水状态，但由于缺乏成交量的支撑，市场没有投机多头推动，市场会惯性延续前期走势。

　　尽管上海铝价在本周受到国际铝价调整的影响出现了一些回落，但其表现没有大幅下跌的迹象。伦敦市场在实现了对12月份的逼仓行情，铝价抵达2850美元后，随着现货交割的结束，市场出现了一些调整，但显然其整体的上涨没有遭到破坏。

　　3、美国商品期货交易委员会(CFTC)最新截止12月19日当周COMEX铜期货分类持仓报告。

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　　合约单位：25,000磅　　　　　　　　　　　　　　　　　　总持仓量：68,920

　　---------基金---------　　　---商业-----　　　----总计----　　　　　投机头寸

　　多头　　　空头　　　套利　　多头　　　空头　　　多头　　　空头　　　多头　　空头

　　8,423　　27,394　　4,422　　46,285　　23,433　　59,130　　55,249　　9,790　13,671

　　较12月12日当周总持仓量变化(1,009)

　　-1,016　　429　　　-357　　2,075　　　206　　　702　　　278　　　　307　　　731

　　各类交易商头寸占总持仓百分比(%)

　　12.2　　　39.7　　　6.4　　67.2　　　34.0　　　85.8　　　80.2　　　14.2　　19.8

　　各项目下交易商数量(交易商总数：　126)

　　23　　　　53　　　　　20　　　37　　　　32　　　　75　　　　92

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　　4、国外机构的主要评论以及金属新闻：

　　瑞银(UBS)：本周铜价在LME库存增加和智利罢工威胁解除的情况下大幅下跌。LME3个月铜价已经下跌了135美元，但2010年12月的价格反弹了35美元。自2006年初以来两个价格表现强劲，LME3个月价格上涨了47.2%，而2010年12月的价差上涨了82.9%。更值得注意的是自夏季达到顶点以来的价格走势--LME3个月价格持续下跌了24%，而2010年12月的价格上涨了11%。为什么会这样呢？由于各种原因近期价格承压，如宏观经济环境恶化(经济增长和需求减缓)、库存上升以及供应上升缩小市场的缺口。另一方面，远期铜价继续表现突出，因为与市者--大部分是对冲基金和投资者涌入远期市场，这导致2010年12月的铜价能够稳固突破5000美元关口。价格曲线反映了“强势将持续更长时间”的观点，这是基于发展中国家强劲的消费增长以及供应受限，这主要是因为矿产资源的质量和数量恶化。

　　麦格理：我们确信中国的需求会再度强劲回升，这将阻止铜在2007年出现重大的过剩。智利Codelco公司Norte矿区最大的工会及另外两个主要的工会和公司达成新的劳动合同的消息也加重了铜的下行压力。秘鲁的Volcan锌矿工人接受了新的合同并取消了原计划的罢工。

　　曼氏金融：由于Codelco 的谈判结束，最后一个劳动合同谈判的支撑因素已经寿终正寝，因此与市者们将被迫看到铜的基本面利空。基本面情况已经不太利好。LME库存增加，美国经济增长减缓，而且虽然中国的铜进口需求上个月有所回升，但还没有形成当地的储备并导致铜价走高。我们将观察所有这些因素在未来几周如何影响市场。也许我们可能看到市场在1月初短暂上扬，到时新的基金和指数基金开始涌入，而相对清淡的交投环境开始复苏，但显然铜要摆脱严重的技术性抛压还有很长一段路要走。

　　标准银行(Standard Bank)：我们仍然认为长期趋势更加看好，尤其是因为多头获利了结已经不会抑制铜价的上涨。事实上，市场有广泛的现象支撑我们的观点，那就是市场是季节性的疲软，而不是只有铜价下跌，因此我们不应该恐慌。此外，我们看到最近几天的弱势中成交回升，这表明有逢低买盘准备买进，这将提供支撑。

　　Marex：铜：整体技术分析仍然相当看空。预计接下来铜价将走向5500美元区域，虽然当前的超卖环境表明近期的大幅下跌需要消化，但反弹可能仅限于调整。强劲的阻力位在6570／90美元，然后是6720／40美元，只有突破此区域才能缓解目前的下跌压力，并引发进一步的上涨。铝：中长期趋势继续走平，近期强势仍然进一步构成过去六个月来的宽幅震荡形态。短期技术分析显示涨势将要结束，关键的近期支撑位2750／60美元可能受到强劲测试，如果跌破此位，那将进一步下跌至下一目标位2660／70美元附近，然后是2560／70美元区域。重新反弹将在2810／20美元遭遇阻力，然后是2870／80美元，收上此位才能改善技术形态。

　　法国兴业银行企业与投资银行部(SGCIB)：2007年需求放缓料令LME基本金属价格承压，但供给吃紧应当会提供支撑。并表示，2006年可能成为金属市场由需求推动转为供给推动的标志性的一年，能源、贵金属和一些基本金属价格下滑的原因在于需求成长率的下滑。　

　　巴克莱银行：铜价2007年二季度将升至8100美元。穆迪公司预计，中国铜进口量下降只是时间问题，并与内部铜库存提取有关，预期中国铜需求短期内不会大幅下降。　

　　澳大利亚高盛JBWere公司(Goldman Sachs JBWere)预测全球07年铜价上涨。该公司称中国铜进口回升以及铜供应困难将使全球07年铜市场继续出现产量缺口。高盛JBWere公司预测全球07年平均铜价在3.4美元／磅，而06年为3.05美元／磅。高盛JBWere公司称全球07年上半年铜市场基本面将更趋偏紧，铜价将反弹上涨，这将有助于力拓集团(Rio Tinto)和必和必拓(BH P Billiton)等多元化矿业公司取得良好表现。　

　　穆迪投资者服务机构(Moody's Investors Services)19日报告称全球长期铜市场基本面仍然稳定，良好的全球需求和偏紧供应预计使07年铜库存与历史平均水平相比维持低位。报告称过去25年以来的铜矿储量和铜品位下降趋势没有实质扭转的迹象，而美元疲软中期内将对所有美元计价产品价格产生支撑。不过铜价未来数月将逐步下降，跌至更具可持续性的价位。

　　5、金属市场本周焦点：

　　本周一个令市场注目的是有关中外就铜精矿加工费的重开谈判，今年以来，由于铜精矿的紧张，TC／RC费用不断降低，国外供应商对于明年铜精矿加工费始终难以到达中国方面要求的100美元10美分之上的要求。同时取消了维持多年的价格共享条约。为此经过多次谈判未果，在搁置了一段时间后，12月重开谈判，但是仍以中方妥协结束。此次谈判由CSPT与必和必拓公司(BH P)为主的国外铜精矿供应商进行，作为谈判的标准，其他公司避免与中国方面接触，等待双方的谈判结果而效仿。最终中国主要冶炼企业接受了如下结果，铜精矿加工费降至60美元／吨，精炼费降至6美分／磅，同比下降33%，原有的价格分享参与条款被取消，但在付款期上有所优惠。这一结果与中国企业在谈判前的预期大相径庭。此前，中国铜冶炼企业曾表示，目前国内铜冶炼厂的盈亏平衡点是加工费在90美元／吨以上，倘若低于这个价格，冶炼企业就会亏损。中国铜原料联合谈判组负责人杨军也曾表示，没有价格参与条款的协议令人无法接受。

　　据了解，对国外铜精矿的高度依赖让中方始终无法在谈判中掌握话语权。据统计，2005年国内200多家铜冶炼企业的精铜产量为258万吨，其中利用国内矿石的产量仅65万吨，2／3铜精矿要依赖进口。而国外铜矿基地却正凭借自有资源大幅扩张冶炼产能，3年内国外将新增200万吨的铜冶炼产能。在这种情况下，必和必拓一反在铁矿石谈判中的低调，直接提出了废除价格参与条款，削减冶炼商铜加工利润的苛刻要求。多方联系CSPT的成员企业，大部分企业都表示，未来铜市场的走向上不明朗，他们将采取何种举措来应对盈利压力尚不可知。而从目前的冶炼状况来看，由于目前达成的结果显然处于中国平均盈利水平之下，难以避免的是有部分高成本企业难以承受而面临减产，从而为全国整体产量的减少埋下伏笔。铜精矿的进口减少必然导致对电解铜的进口需求增加，使得2007年度的精铜进口将得到明显的提高。如此以来，以中国进口电解铜的状况来衡量中国需求状况的西方机构是否会重新审视全球的供需状况呢？这一点将在不久的进出口数据公布后将见端倪。

　　在对中国由于宏观调控而导致对消费的影响程度的关注的同时，市场的目光始终没有离开美国经济的运行状况，近期的一些数据显示美国经济的增速放缓。本周公布的最新数据显示美国11月经济领先指标月率0.1%，10月份为0.2%，优于市场的预估值0.0%。美国谘商会每月公布上月的领先指标，其指标主要包括下列要素：1。制造业平均每周工作量；2。平均周申请失业金人数；3。制造商新增消费品和原材料订单；4。卖主交割执行情况--其工厂延迟交货的百分比；5。工厂和设备的合同、订单；6。新增私人投资的营建许可；7。M2货币供应量；8。标准普尔500

股票指数及股息收益；9。密歇根消费者信心指数；10。生产成本与卖价间的差额。

　　倘若这些要素有多数向好，则可提前预期领先指标将会上升。假如领先指标连续三个月下降，则预示经济即将进入衰退期；若连续三个月上升，则表示经济即将繁荣或持续扩张。通常领先指标有6至9个月的领先时间，在美国，一般认为领先指标可以在经济衰退前11个月预测经济下滑，而在经济扩张前3个月可预测经济复苏。

二战后，领先指标已经被成功的用来预测西方发达国家经济的荣枯拐点。综观美国领先指数今年以来的表现，最高值出现在一月份，数据达到1.1%。之后数据开始围绕0上下波动，在已公布的10个月数据中，有一半数据为负值，反映美国的经济并不理想，而美国现况也是如此。而最近2个月，数据有走出颓势的迹象，再从近期美国其他的经济数据来分析，美国的经济增长放缓已经得到一定的改善。虽然市场只给出了0的预测，但还是看好美国的11月份领先指标可以继续保持正值水平。通常来讲，外汇市场会对领先指数的剧烈波动做出强烈反应，领先指数的猛增将推动该国货币走强，领先指数的猛跌将促使该国货币走软。11月的领先指标高于预期，为正值。反映出美国经济没有出现衰退的迹象，结合OECD领先指标的连续3个月的上升，预示全球经济在未来3个月出现衰退的可能性不大，经济仍然处于扩张期，在这样的情况下，全球消费也不会出现大的下滑。

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