11月沪深300指数及模拟股指期货运行情况分析

　　一、11月沪深300指数及模拟股指期货运行情况分析

　　2006年11月的证券市场充满了一片欢腾之气，沪深股市一路上行，为投资者带来了巨大的收益。与此同时，中金所沪深300股指期货合约的仿真交易为证券市场的火爆局面画上了点睛之笔。

　　我们先回顾一下本月影响股指及模拟股指期货的重要事件：

　　1.人民币大幅升值，从7.8720升值到7.8436，美元在国际市场的持续走弱以及其国内消费和经济情况的担忧导致人民币本月升值速度迅速加快，同时中国外汇顺差和

　　2.工商银行本月中旬开始记入沪深300指数，导致金融板块在沪深300指数中的权重更大，板块的影响力也随之扩大。

　　3.央行昨日宣布从11月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行今年以来第三次运用上调准备金率这一货币政策工具，也反映出市场流动性过剩的问题再度凸显。

　　11月份沪深300指数及仿真模拟股指期货的运行情况：沪深300指数开盘1465.66点，当月最低1453.26点，当月最高1714.49点，最终收盘于1714.36点，上涨249.89点，涨幅达到17.06%。11月30日，上证指数创下了五年来的新高2102.06点,当日大涨45.2点。仿真模拟股指期货IF0612合约开盘1500点，最高1746点，收盘于1740点，本月大涨269.5点。

　　下图K线为沪深300指数20061101---20061201的走势

　　下图K线为中金所仿真模拟股指期货IF0612主力合约11月走势(11月合约在中旬交割，故而参考12月)

　　我们可以通过对上面两图比较分析：仿真模拟股指期货IF0612合约与沪深300指数的走势十分接近，涨跌比例关系基本相同；但稍有不同的是仿真模拟股指期货合约的走势有时会跳动非常剧烈。

　　沪深300指数本月走势非常强劲，我们可以从K线上可以看出：每当下跌之时，总有资金底部支撑，最终将股指拉上新高，金融股、钢铁股、地产股轮番启动，拉开了股指强势上涨的序幕。而沪深300指数权重中最重的前十名股票涨幅分别是：招 商银行25.84%、民生银行19.22%、万科A46.28%、中信证券26.97%、宝钢股份40.16%、浦发银行20.39%、中 国联通10.14%、中国石化24.11%、长江电力12.38%、工商银行15.45%。金融、地产、钢铁这几大板块平均上涨幅度为22%，对股指上涨的贡献度非常大。

　　中金所仿真交易模拟股指期货IF0611合约是第一个模拟股指期货合约，所以在一定情况下，有很多第一次参与期货交易的原股民投资者不知道要到期平仓或是有些机构直接等待现金交割，导致11月合约交割时仍剩余5万多手未平仓合约。之后，仿真股指期货IF0612合约交易也十分活跃，我们可以大致看出它较实际沪深300指数一般平均升水60点左右，从理论上来说，套利盘是可以试验做空的，但由于大盘的强势上行，投资者对股指信心剧增，一个月左右的时间模拟股指期货IF0612合约基本上维持了对沪深300指数大幅的升水。同时由于中金所在盘中的一些交易风险测试，使得远期合约IF0703与IF0706分别都有较大波动，吸引了大量的投机资金参与。但请注意我们在做实际股指期货时，建议投资者不要太多参与远期的股指期货合约。

　　盘中经过观察，我们可以看出模拟股指期货虽然是总体上与沪深300指数的走势非常接近，但它有一个非常奇特的特性：一般会领先于真实沪深300指数上涨或下跌3-5分钟左右，因此，我们可以看出股指期货对盘内交易的优势，可以预期股指涨跌方向。反过来说：对于做股指期货的投资者，需要的就是提前5-10分钟能够判断股指方向的能力。

　　目前来说，IF0612合约与沪深300指数走势的相关度越来越高，对于未来12月份股指及模拟股指期货的判断，我们可以从现货股指沪深300上作出一定的分析：11月29日该指数跳空低开27点于1617点，最低下跌40点至1604点，但最终尾盘报大阳线收盘于1667点，全天波幅达63点，上涨1.41%。从基本面上分析：中国目前各项宏观经济数据持续看好，股票估值水平较原来的上证指数2245点左右时低，从国际经验的角度来看人民币的升值、未来股指期货的出台一般是证券市场发展的利好，同时由于目前市场上的流动资金过大，许多资金从房地产市场撤出之后需要寻找投资方向，连续几个月以来开放式基金发行速度加快，规模加大，从资金供给角度强力支撑了股市的合理上扬。这些基本面因素对沪深300指数至少在未来一段时间持续走强提供了较好的支持。从技术分析上来看，该走势十分类似于2006年4月28日的走势，五一之后股指一路加速上扬，几个交易日上涨两百多点。这次低开高走的走势是明显属于牛市中的超级强势格局。因此，股指一定是看多的，该强势特征通过11月30日指数的大幅上涨也得到了验证。同时，我们可以看到在沪深300指数权重中前十名的股票及前几大板块中还有部分品种具备继续领涨潜力，如：中 国联通、长江电力及电力板块、工商银行等，它们后市的补涨一定会带动大盘12月份向上的动力。

　　建议投资者在股指基本面利多因素较多而且技术走势上强势的情况下，在仿真模拟股指期货上一般不要做空，以做多为主，战略性持有多头头寸，但也要设置资产配置的比例，不宜仓位过重。如果短线股指期货模拟交易投机色彩过于浓厚，可以尝试少量做空。当然，由于机构买卖实力的影响，模拟股指期货合约交易买卖价会出现较大的价差，这时不妨跟随机构赚取些额外收益。综合来看，建议投资者在长线中把握股指运行趋势战略持仓，短线把握日内波动的波段T+0交易，同时控制好资金仓位比例。这些交易的特性将会对投资者成功操作仿真模拟股指期货起到很好的帮助。

　　大陆期货 刘炳宏