深圳金牛：明年进口关税确定 胶价跌势已经反转

　　文华财经（编辑 纪方）--上周末，沪胶RU703合约在东京胶的配合下，一举长阳突破主要趋势线90日均线的压力。第二个交易日价格便恰好下跌至19345元/吨进行回调确认，此后涨势更是势如破竹，两万整数关基本不构成阻力。我们认为，90日均线被向上突破，标志着天然胶价格持续半年之久的下跌趋势已经宣告结束。

　　 国际市场基本面因素分析

　　 近期国际、国内胶价的筑底上涨得到了基本面的配合。首先，货币因素利多胶价。泰铢近期兑美元大幅升值，国际现货贸易市场泰国胶报价上涨。日元兑美元也在持续贬值，日本是一个出口导向型的经济体，本币贬值利于出口，利多东京胶价格；其次，泰国、马来西亚等东南亚一带主要产胶国近期发生洪涝灾害，对割胶工作带来较大的负面影响。泰国RSS3号标胶自11月27日的最低点54.55泰铢/公斤以来累计上涨幅度25%；再者，国际原油价格的企稳对天然胶价格也构成支撑。另外，对明年全球胶市的供需预期偏好。消费方面，国际橡胶研究组织(IRSG)预期2007年全球天然橡胶及合成橡胶消费量约将增加3%，与2006年增幅一致。需求方面，据美国气象官员预测，厄尔尼诺现象将在未来数月达到顶峰，可能导致澳洲、印尼及菲律宾等地出现干旱。厄尔尼诺现象指赤道太平洋海水温度异常增高的现象。印尼一橡胶行业官员近期指出，厄尔尼诺现象及社会局势动荡不安可能缩减东南亚明年橡胶供应量，并推动价格上涨。

　　 国内胶市否极泰来

　　 明年天然胶进口关税政策一直是悬在投资者头顶上的一把利剑。12月26日，国家

财政部文件指出，明年天然胶进口采用选择性关税，从价税为20%，从量税为2600元/吨，从低计征税。也就是说天然胶最高进口关税为2600元/吨，低于这一标准按20%收取。分析认为，这一政策变化对当前国内胶价影响不大。新加坡上周五泰RSS3号胶报价为1900美元/吨，按20%关税来计算，税价为2964元/吨，按新的关税政策进口成本将下降420元/吨，预计12月27日沪胶盘面将下跌相应幅度以消化这一因素。

　　国内市场目前库存量较大。交易所交割库存前期一直持续增加至七万多吨以上，据称社会隐性库存也相当可观，总量仅次于2004年的历史最高水平。因此，高库存现实的存在让投资者对做多都有所畏惧。另外，事实上仔细分析来看这种压力并不可怕，其一，国内农垦产胶区已经进入长达近半年的停割季节，国内基本没有产出；其二，上周五，新加坡市场泰RSS3号标胶报价为1900美元/吨，按5%的复合胶进口关税来计算，进口成本为18700元/吨。按新的进口关税政策来计算，进口成本为20880元/吨。其三，从上述两点来看，随后的一段时间里，国内的库存只会逐步被消化，而不会再累积。最重要的是，与8、9月份相比，利空压力最大的时侯已经成为过去。当时国际胶价持续下跌近40%，青岛等进口港口出现洗船行为，数万吨进口胶积压在保税区内，而且国内外又正处于产胶旺季。因此，对比来看，国内胶市已经否极泰来，11月底沪胶再创新低可以看做价格与基本面的背离，是一个很好的做多机会。

　　 后市的操作思路

　　 尽管胶价的跌势已经反转，但入市做多仍要讲究策略。首先，从技术面来看，90日均线被向上突破具有重大意义，但30日、60日、90日这三条均线组合并没有构成多头排列，因此胶价仍然可能有大幅震荡反复的可能；另外，从泰国RSS3号、STR20号胶价格走势来看，一个月内胶价上涨25%有投机过度的嫌疑。天然胶主要用于生产轮胎，目前轮胎市场子午化程度比较高，斜交胎市场逐步在萎缩。而STR20号胶主要用于生产子午轮胎，RSS3号胶却用于生产斜交胎。因此，从消费市场来看，STR20号胶才是主流的消费品种。然而RSS3号胶却是东京胶唯一的交割品种、是沪胶的唯一替代交割品种。所以，RSS3号胶的价格通常包含一些投机因素。如下图所示，过去几年这两个主流胶种价格一般情况下报价相差不大，但是在明显的涨势中显然RSS3号胶表现相对较强，而价差扩大至10泰铢左右往往对应着胶价顶部的出现。最近三个星期价差从0扩大至4.1泰铢，这说明价格的上涨存在较多投机性因素，因此应警惕价格出现震荡反复。

　　

　　数据来源：路透 泰国RSS2、STR标胶价格走势及差价变化

　　 综合分析认为，胶价近期的表现已经扭转了持续半年的中期下跌趋势，但后市仍应关注技术面提供的逢低买入机会。

　　金牛期货 王康