经济研究：美元指数企稳反弹 商品价格出现回落

　　要点

　　美元总体处于弱势　技术量度目标为04年12月低点80一线

　　能源价格反弹受制于64 大宗商品价格追随能源价格回落

　　美国通货膨胀数据及就业状况不支持减息预期

　　11月份零售增长1%　是三个月来最大升幅

　　12月7日欧元区央行会议加息25基点至3.25% 市场认为仍在加息周期中

　　12月12日FED央行会议　维持利率5.25%不变

　　石油输出国组织(OPEC)成员国证实将其外汇储备中的美元转为欧元及日元

　　评论：

　　上周联储局议息结果保持5.25不变，会后声明描述通胀状况及将来风险的措辞几乎与上次一样，大体上仍保留略有再加息倾向的说词。11月份零售额报告不俗，有1%增长已是三个月来最大升幅，周五却见同期核心消费物价指数回落到2.6%年率升幅，从11月份的经济增长与通胀数据综合推论，明年首季或甚至上半年都恐怕没有息口变动条件，美元反弹势头颇为有力

　　上周英国11月份失业人数锐降5700人是今年1月以来最大减幅，而且上次数字亦修正为减少3600人，连续两个月呈下降数字可视为趋势发展，失业率及上次向下修订数字均报5.5%，可见一直被视为英国经济中最疲弱一环的就业市道早己复元，明年首季可望再有一次加息，同期零售量报升0.3%而胜于预期，之前周二已见同期消费物价指数急升2.7%，所以无论增长及通胀数据均支持明年2月再加息预期。

　　上周四见日本经济报导，因应央行决策成员希望进一步评估个人消费开支、物价及美国经济状况后始作出决定，所以下周二会议加息机会不大。

　　利率展望：

　　预期FED明年第一次会议仍会维持利率5.25%不变。

　　预期首季欧元区仍将加息。

　　预期明年一月日本或将加息

　　预期明年2月英国或将加息

　　预期中国

　　困扰美元的中长因素期不变　维持空头思维

　　结构性双赤字有缓解的迹象

　　加息周期即将结束、石油美元欧元化、外汇储备多元化、对美元利空

　　结论:

　　因就业及零售状况不支持FED短期内减息，美元跌势受抑制。美元有反弹动力，克服84.5才有机会扩展空间。在85.5之下，美元有下破年内低点的风险。

　　美元反弹给大宗商品带来调整压力，若美元反弹可延续，CRB指数向下调整在所难免。

　　预期本周波幅：83- 84.5-85.5

　　图1：美国金融市场概况

　　图2：欧美核心利率及收益率与美元的关系―GDP-赤字

　　图3：美元贸易状况及GDP

　　图4：7月美国房屋销售大幅回落 供给大幅上升