麦格理商品日评：铜市场需求放缓的担忧增加

　　国际铜业研究小组(ICSG)最新数据显示铜市场仍然处于供给平衡中。九月数据显示月度供需短缺3.4万吨(季节调整后短缺4万吨)，前九个月过剩8.1万吨。

　　通过这数据，几个问题显露出来：

　　精铜需求成长持续放缓。不包括中国在内的世界需求九月同比仅增长0.7%，是2005年12月以来增速最慢的月份。三个月移 平均后，增长已经放缓至2.7%，年中时同比增长率接近9%。工业增长率仍然缓慢，这个趋势将可能持续至接下来的几个月。

　　图：精炼铜需求(使用)增长放缓

　　图：ICSG各地区铜的需求(使用)

　　铜矿产量增长缺乏。ICSG数据显示全球铜矿产量在今年前九个月同比有所下降。虽然有些数据可能还会向上修正(比如说，我们认为中国铜矿产量至少比报告产量要多10万吨)，但是数据也确实说明铜精矿的供给非常紧张，铜矿产量并不像我们之前所预期的那样增长。

　　冶炼厂/精炼厂产能利用情况较好。ICSG报告前9个月精炼产能利用率为83.2%，较去年同期的80.6%有所提高。由于铜精矿供给持续紧张，虽然今年的产能利用率看起来为2002年以来的最高水平，但是实际上仍然低于最大值或是低于正常水平。

　　图：精炼产能利用率提高，但是仍然低于历史水平

　　市场仍然平衡。ICSG供需平衡估计仍然在小幅短缺和小幅过剩之间波动。这可以从报告库存反映出来，从今年以来几乎没有变动(交易所库存增加了7.3万吨，但是国储库存减少了20万吨)。

　　我们仍然相信精炼铜市场非常接近平衡。然而，我们认为铜目前正处于转折点，而且2007年将会变为供给过剩，供给增加(Specnce,Escondida,Cerro Verde和大量的小铜矿产量增加)加上世界需求放缓(美国实质性的放缓和欧洲需求增速放缓将被中国需求增长反弹所弥补)。因此，我们预期2007年铜价主要的移 方向是向下的。

嘉益博华