北京中期：市场结构差异变大 沪铜强势难以持续

　　文华财经(编辑 邱巾)--行情分析：近期铜市场内外盘差异愈拉愈大，一周来铜内外盘比值已经上涨至9.39(2月/LME)，较前一周上涨了近0.15。不过LME近期的变化表现出非常明显的弱势，一路下跌，在周五下破前一波回落的低点6650美元，不过收回至6660美元。沪铜18日再度呈现强势，日内基本将跌幅收回，2月铜再度回升至63090元，目前铜市异常复杂。

　　就铜目前价格的运行，绝对不能单纯的用LME的情况来描述，因为内外盘差异是实实在在的存在，并有扩大的趋势。我们先就外盘近期的情况来分析一下LME后期的走势。LME近期的弱势格局基本上是由多方面格局确定的。一是宏观经济数据并不理想，加上中国消费数据也并没有太大的变化，使得市场的焦点开始转向未来消费，这与我们预期基本一致。二是近期欧美的现货供需偏向过剩，欧洲的现货升水再降15美元至60美元/吨，美国的现货升水也在6美分/磅的低位。同时，交易所库存的压力不断袭来，LME欧洲与美国的库存总量在12月以来，已经上涨近70%，美国目前的总量为60050吨，欧洲为18650吨。这些压力是实实在在的将LME铜的走势定为弱势。同时，现货的压力也将LME0-3月期的升贴水一直维持在贴水结构，买盘的迁仓与新买盘避开近月交易的操作，已经使得LME价差结构发生了改变，近6个月的情况基本已经转成近低远高的远期升水结构，这正好与沪铜现货升水的结构相反。再者，宏观经济的不确定性使得美元近期波动较大，近期美元转强后，对黄金与基本金属也是存在一定的压力。这些都使得近期LME的铜价一直维持弱势。

　　 沪铜的情况还是相当的特殊，除了低位的库存外，现货的强势也显得相当异常。现货商反应，实际付的现货价比长江市场报出的现货价要高于500元左右。这种情况已经维持了一个月左右。我们认为，这种行为已经不再是简单的惜售，长期的维持升水报价，一方面表现出目前现货供应量并不是很充足，另外也说明，他们很可能在长单的销售上，已经有固定的销路。但是哪一方具有这么大的现货需求量，并不能确定。我们停止在这方面上的猜测，只是对此重点关注。如果现货维持这种强势，沪铜价格后期的变化，很可能是以现货升水不断上升为主的强势结构，这样对于长线空单来说，要计算这种升水的损失。这种异常并不能确定还能维持多久，不过从LME铜存的变化来看，LME与沪铜之间开始存在无风险的现货套利机会，目前利润还算不上丰厚，不过这应当会限制沪铜与LME之间的差异。

　　后市展望：我们认为后期铜价会逐渐震荡走低，在形成趋势后，沪铜会较好的跟随LME下行。不过从操作的角度上看，沪铜的波幅要大于LME，内外盘的比值波幅也比较大。多数投资者会参考沪铜的技术位来做盈损的策略。这种环境下，我们建议最好设置较宽的止损幅度，来应对内盘异常的波动，同时最好采用波段操作的思路，另外最好避免加仓的操作，这样会使操作的心态更放松。

　　北京中期 金正男