国内玉米维持上涨格局 内外差价仍是市场核心

　　内容概述

　　国内玉米在上市季节价格出现大幅上涨。

　　国际玉米长期看好，价格有望创历史新高。

　　国内玉米市场供需和价格都将面临质变，内外价格有望接轨。

　　国内玉米尽管产量创历史新高，但受农民惜售严重，导致可供量明显较往年有所减少。供应量减少，迫使玉米深加工提高收购价格进行大量收购，力争满足企业正常运行。

　　国内玉米出口商、期货空头、深加工企业、国储将在近期对玉米进行大量采购，多方抢购玉米表现明显。

　　一、现货市场回顾篇

　　先回顾一下国内现货玉米走势，进入十一月份国内玉米价格出现快速的上涨行情，玉米价格上涨递近式表现明显。全国玉米最早上涨的地区是广东、

福建等地沿海港口城市。十一月初这些地区受船运市场的影响后期玉米到港量减少价格有所提高，广东蛇口港玉米价格从1440 元一线到11 月11-12 日最高报价高达1700 元，实际成交在1600 元之上。随后而来11 月13-14 日大连、营口、锦州等港口玉米价格快速上涨，其中大连港口玉米报价高达1450 元以上，上涨近100元;同期山东地区深加工玉米价格出现上涨，以山东德州玉米价格为例从11 月10 日1290 元上涨至11 月15 日的1450 元。再次东北各玉米主产区现货价格和黄淮如河北、河南、山西等地出现明显上涨。11 月19-20 日山东、河北玉米收购价出现明显下跌，河北石家庄玉米收购价1320 元较前期下跌80 元。11 月21日吉林长春大成玉米收购价从1200 元提高至1340 元。总体来说，11 月国内玉米价格由南往北、由沿海向陆地价格呈现阶递性上涨，上涨幅度之大让人难以想象。

　　二、基本面分析篇

　　1、国际投资资金中长期明显介入商品期货

　　十一月USDA 公布全球玉米产量预测6.89 亿吨，是全球玉米第三高产；2004年全球玉米产量最高达7.12 亿吨，2005 年6.92 亿吨是第二次高点。从这一侧面我们清晰的知道全球玉米供应量是非常正常或者说良好。而同期全球玉米需求量则出现稳步、快速增加，06/07 年度市场需求预计将达到7.23 亿吨远高于当年玉米产量，从而导致国际玉米库存量大幅下降，USDA 预测库存量将达到9000万吨，是80 年代以来的最低值；库存消费比仅为12.3%,远远低于粮食安全警戒线，为全球玉米价格上涨提供了充足的理由。

　　目前CBOT 玉米持仓量在130 万手左右，总抛空量1.65 亿吨，占58%美国玉米产量，国际投资资金的介入做多下，可供卖量相对有限。基本面的如此低的库存消费比也为资金炒作提供了借口。CBOT 玉米价格极有可能走出中长期牛市CBOT 玉米价格可能创出历史新高。

　　图1：美国玉米燃料酒精

　　

美国玉米燃料酒精走势图（来源：中国国际期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　2、国内玉米供应相对紧张

　　随着国内玉米需求的快速增加，尽管这两年国内玉米生产可谓是风调雨顺，但依然有点难以满足国内需求，从而导致国内出口量逐年下降，并且在今年组织进口十万余吨玉米。06/07 年度受国内玉米深加工企业的大量新产能的建成，将可能导致国内玉米深加工用量大幅增加，增加量极有可能在600-1000 万吨这一区间。而国内产量目前预测将达到1.41 亿吨创历史新高，但同时仅较去年用量增加200 万吨。算上玉米出口近400 万吨量，国内仅保持相对供应平衡。

　　06/07 年度国内供应紧张。我国玉米市场将参与国际玉米出口、进口贸易中去的趋势将逐步显现，将由原来的单纯出口转向出口、进口同时共存，季节性特征将加强，对全球玉米贸易格局的影响也会与日俱增。这种双向的趋势仅为一个过渡期，我国将最终进入玉米净进口阶段。

　　06/07 年度将是国内双向趋势的过渡期，而过渡期的价格将会面临与国际价格接轨，严格地讲是与国际玉米到中国到岸价接轨。考虑到国内出口、进口并存的特征和当前国内和国际价格之间存在明显的价差因素，我们认为后期国内玉米价格将会倾向于向国际到岸价靠拢并接轨，这种现象将导致国内玉米价格将出现稳步上涨。

　　总体国内玉米价格在受到国际玉米价格将出现中长期价和国内玉米供应紧张以及价格接轨的走势下，必将会走出稳步上涨的价格格局。这两个因素国内玉米价格的主流影响因素。但国内的供应紧张程度会影响接轨的过程和时间国际玉米供需极为紧张。

　　3、国内农民惜售严重

　　11 月13 日—11 月20 日为期八天的东北玉米考察，考察团沿途走访黑龙江哈尔滨、集贤、长春、松原、吉林市、四平、公主领、通辽、等地。经过这段时间的东北玉米主产区的走访。沿途走访企业过程只有极少部分企业有卖粮农民运粮过来出售，沿途基本也没有看到农民卖粮的场景。这与我们去年10 月中下旬去东北进行玉米深加工考察所见情形有极大的不同。去年我们在大成、吉林燃料乙醇、赛力事达均有农民排队卖粮。今年东北四省农民惜售心理较去年有明显的增加。

　　农民惜售的理由：1、由于今年玉米市场行情一直不错，加之生产资料价格的上涨，导致玉米种植成本不断提高，因此农民对今年的玉米价格抱有较高的期望。2、受国内近几年的国家惠农政策，使农民手中现金增加。不再急需通过卖粮来偿还农发行贷款。农民对玉米销售进度可以进行延长，以前的三个销售旺季不再明显。3、通过去年新粮销售情况，农民只要越晚卖粮，卖粮价格则越高。这种情形让农民更愿意把玉米推迟销售。4、大连商品交易所的“千村万户”工程让部分农民中的带头人了解到期货价格，大连玉米价格的上涨使农民敢于向贸易商和深加工企业要价。价格信息的透明使农民拥有更多的定价权。5、东北地区大量建立深加工企业，让农民感受到收购企业就在身边，手中拿粮心中不慌。

　　总的来说，随着近年玉米市场、价格、信息和国家的惠农政策的落实，农民惜售心理得以明显的增加。

　　农民的惜售导致国内玉米深加工企业短期内不能收购到足够的加工量，从而迫使深加工企业为保证其正常运行而提高玉米收购价格。10 月份由于华北黄淮及销区大部分地区玉米价格回落，用粮企业以及多元体机构期待价格继续走低，玉米采购速度放慢或者入市收购滞缓，导致玉米收购量一直不大。进入11 月中旬深加工企业抬价竞争收购积极入市加大玉米采购量，以满足其加工需求，华北黄淮产区价格快速上扬。这种情况在东北产区也有所表现，如松原吉安生化，该厂目前年加工能力在75 万吨，12 月其加工能力将扩大至120 万吨。而目前每天收购量在1200—1500 吨/天，每天收购量还不满足当前需求。吉林省长春大成、吉林燃料、四平天成、吉安生化和集贤丰瑞等企业采购负责人均谈到保证粮源是其企业生存最重要的生存条件。目前国内玉米深加工企业大部分资金是依靠银行信贷维持，一旦企业不能正常开工，就有可能导致资金断链。因此提高玉米价格来保证粮源供应充足是完全必要的。

　　4、 近期多方抢购局面形成

　　首先谈一下出口方面，因为中美玉米市场之间仍存在着明显的互相依赖关系，海运费价格上涨以及芝加哥期货价格高企削弱了美国玉米的出口竞争力，使得韩国等国家的玉米进口转向中国。近期国家发放了400 万吨玉米出口配额和签订大量的出口合同，而这部分玉米目前还没有进行出口，因此需要在国内进行采购。其次南方港口玉米价格的高企，受高额利润的驱使国内贸易商到东北进行采购并发往南方。第三、国家备储将集中补库。在新粮上市后， 05/06 年度国储轮出的库存将在限定时间内从市场回补，国储回补库存的需要将加剧收购市场的紧张程度。第四、本地和南方饲料企业和玉米深加工的对玉米的刚性需求和想加国内农民惜售严重，导致可供应量急剧下降。

　　国内玉米市场多方抢购明显，而且有部分玉米需求方对玉米的需求处于急需的状态。

　　大玉米库存的采购冲动，必将增加对玉米收购的量。第五、山东、河北等外省玉米高于东北玉米价格从而致使部分该地玉米贸易商进东北收购玉米。第六、期货市场被套空头所急需的期货交割粮的采购。从目前东北玉米格局来看，多方主体共同参与且积极性高涨和农民目前玉米价位严重惜售的心理导致供应量相对减少的关系，形成一个极突出的矛盾。东北玉米价格上涨是近期解决当前矛盾的唯一手段，这种情形已经在黄淮地区进行过预演。

　　三、技术分析篇

　　图2：大连玉米走势图

　　

大连玉米走势图（来源：中国国际期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　从技术上看，大连705 玉米已经突破前期1500 元高压力区，目前正处于明显上升趋势，目前正处于强势整理过程。从均线系统持续向好。技术上玉米后期仍将继续上涨，价格有望将再创新高。

　　四、综述

　　总体来看，一方面从小角度考虑，尽管目前正处于一般年景的一年中玉米销售旺季，但受国内农民严重惜售的影响，目前大部分深加工企业均不能收到日常消费用量，更谈不上象往年去囤积玉米。另外受国内玉米大量出口和玉米期货上大量的抛空盘的刺激，多方收粮格局极为明显。这些因素将支撑国内玉米现货价格在元旦之前仍将维持稳步上涨的走势。另一方面，国际玉米供需极其紧张和国际投资资金的中长期介入，期价将可能走出超出基本面的范畴。国内玉米供需结构将变为进口、出口并存，这一变化将促使国内玉米价格与玉米到岸价接轨，将对国内玉米价格形成极大影响。国内玉米价格上涨格局仍将维持，幅度有待验证。

　　建议：投资者可以705 合约1580 元一线进入买入并持有。

　　建议投资者可以705合约1580 元一线买入并持有。

　　国际期货 吴星