[机构看盘]苏物期货：牛市风光不再，铜市下跌是主基调

　　文华财经（编辑 林晓丽）--当我们观察LME铜的月线图时，经验告诉我们：这是个大顶！上涨的动力已经衰竭，不断振荡回落正是今后一段时期的主基调。铜的基本面也正指向这点。

　　其一、伦敦现货铜价的持续贴水。三年多来的牛市，现货市场一直处于升水状态，最高曾达260美元，上涨之势非常凶悍。然而，5月以来市场发生了变化。特别是近期，现货由升水转为贴水----这是现货市场供求关系已经趋缓的最直接指标。

　　现货供应的改善，与消费增速的下降，可能导致供过于求。越来越多的权威机构预期今年下半年铜市可能出现了过剩，明年将更是如此。如ICSG早就警告市场已经出现过剩了，但很多人并不理会。近期LME铜库存的上升就说明了这点。刚开始是亚洲地区，现在库存的增加地又出现在欧美。

　　其二、“中国因素”已不再支撑铜价。之前，有许多国外机构都看好中国的需求，并总在预期中国的消费买盘将重返市场。然而，直到如今已至年底，这种现象仍没有出现，我们预计：未来相当长的一段时间里也不会出现。

　　从统计局公布的表观消费看，今年1-10月消费约284.16万吨（合年率341万吨，较上年361万吨下降5.5%），与去年同期的303.76万吨相比下滑6.5%。可见，高企的铜价已对中国的消费构成抑制，即便考虑国储抛售的20万吨库存铜，那么消费也仅与去年相当。其根本性的原因是：中国铜的产业结构已发生改变----进口以精铜矿和废杂铜等主，而不再是精铜，同时增加自身铜矿的开采。

　　其三、美国升息周期的结束，通常标志着牛市完结。从04年起美国联邦基准利率经过连续17次加息，目前为5.25%。应当说，这样的利率水平是适中的。由于下半年美国的

　　12月12日Fed两次表示维持当前利率不变，且调降了对经济的评估。市场预期央行明年初甚至有调降的可能。升息周期的结束意味着美国铜市的需求出现回落。近期，欧洲央行加息25个基点，从而也升至5年来高点。应当说，紧缩的货币政策或多或少将削弱欧洲市场上铜的需求。

　　至此，我们可以说：影响的供求矛盾已发生了根本性的变化。尽管还存在谈判、罢工等中断供应的可能，尽管全球库存还处于较低的水平，但是，主要矛盾方面出现了改善，这就决定了：不断振荡下跌将是未来市场的主基调。

　　 （投资研究部 吉明）