麦格理商品评论：较高铜价吸引更多的铜废料

　　废料在基本金属市场里的角色是重要的，但分析是困难的。对于铜，2006年的废料在供应上有特别明显的增长。实际上，我们估计2006年在供应上铜废料的实际交货比矿产量有更大的增长。在这一年里，矿产量适度低于计划产量，而废料的使用弥补了缺口。

　　我们不可能要求这些相关的数据是完美的，并且在开始一些估计所需的报告数据的种类不全面。不过，由于废料的直接使用接近铜需求的20%，并且总的废料市场所占比例超过世界供应的30%，废料流向的估计是铜供需平衡的基本成分。

　　图1：全球铜废料和矿产量变化

　　废料在两个领域供应铜市场，一个是进入冶炼和精炼(如同精矿和粗铜的供应)，一个是进入消费——直接使用废料(代替阴极铜)。

　　下表显示了在全球废料使用上的年度变化估计值，这基于来自Brook Hunt和我们自己的估计得出(包括最近来自中国的反馈信息)。象这表显示的一样，在废料使用和铜价格之间有着接近的相关性，象人们预期的一样，高价格吸引了更多的铜废料进入市场，并且也刺激了消费商用便宜的铜废料供应来替代使用高价格的精炼铜。

　　美国地质勘测公布的废料数据(尽管经常被修改)确实暗示着美国今年在废料使用上已经出现了重大的提升，总的废料使用在前9个月报告称已经同比提高了4.7%或4万吨。美国地质勘测的数据暗示这些增长完全被用于黄铜和盘条业务方面(替代阴极铜)。

　　由于今年铜价格高涨，铜废料使用的明显增长也许不令人感到吃惊。令人惊奇的是，在2003-2005年连续三年废料使用增长之后，市场还有如此多额外的废料可用。

　　图2：全球铜废料使用变化和铜价格

　　在铜供应链中，铜废料使用增长最大的部分是被消费商直接使用来替代阴极铜，在中国最近的会议指出这在中国目前特别盛行。中国国内废铜的数据仍然是粗略的。然而，中国废料协会估计铜废料的国内产量在2006年将有75万吨，比2005年的52万吨要商23万吨。

　　中国废铜使用的增长增长似乎主要来自于国内，因为报告的废料进口(报告毛重，其包含的铜含量不确定)在前10个月基本上同比没有什么变化。

　　图3：全球铜废料使用的变化

　　北美和欧洲市场的报告确实显示今年中国买盘没有往年强劲——大概是由于上海铜价在今年大部分时间都低于LME价格。

　　由于废料市场今年没有去年紧张，废料价格也与市场紧张程度相符，在7、8月份，美国2号铜价格不及Comex铜价的75%，年初时几乎相当于Comex价格的90%。铜价格在近几周有所下滑，2号铜价格上涨到Comex铜价的88%，意味着废料市场再度变得紧张——上图显示，当铜价下降时，废料供应也相应下降。

　　图4：铜废料相当于铜价比例有所增加

　　嘉益博华