沪燃料缺乏消息面提振 整体仍然维持低位盘整

　　一、交易策略

　　目前原油和燃油都处于震荡整理之中，沪燃油成交和持仓都处于低位，暂时观望为宜。若能大幅扩仓可多单介入，但上行空间不宜看得过高。

　　二、市场回顾

　　11 月原油基本上维持在58-60 美元间的区间振荡。市场主要围绕石油输出国减产及石油消费国不断调低需求而展开拉锯战。但在原油合约换月间，多头不愿意接受实物交割，被迫在合约期满前弃盘结清头寸，成为造成原油下跌的催化因素，造成原油11 月16 日跌幅达2.68 美元/桶或4.5%。而在换月后，合约又重新回到之前的震荡区间。相对原油而言，沪燃料油在期现两市 都表现得非常疲弱。11月上海燃料油期货市场缺乏消息面的提振，整体仍然维持低位窄幅盘整的格局，而在原油换月结盘前则更快的进入到减仓下行 ，成交量与持仓量萎缩明显，市场人气低迷。

　　三、原油市场

　　1、OPEC 或在部长级会议上进一步减产OPEC 组织决定于11 月1 日开始执行日减产120 万桶，但至今油价仍未在60美元上方企稳。目前市场一方面怀疑OPEC 各成员国在11 月份的减产力度，另一方面市场又开始猜测OPEC 可能会在12 月中旬的会议上进一步减产以稳定油价。尽管根据以往的经验， OPEC 减产未必能形成推动油价上行的强势力量。但目前委内瑞拉、尼日利亚、伊朗等石油部长做出减产的高调预期，在一定程度上已对油价形成支撑。若12 月份再度决议减产，市场的利好消息很可能得到重组，从而拉升油价。2、暖冬气候与不断下滑的馏分油库存数据北美洲目前已进入冬季，但近年来全球厄尔尼诺现象愈发严重，而美国由于其工业发达，排放的二氧化碳量占到全球的近三分之一，因此美国冬季温度也不断升高。据美国气象中心预报，美国今年冬季气温将高于正常水平。此消息令市场产生供应过剩的忧虑，也成为今年制约油价上行的基本因素之一。同时根据美国能源信息署EIA 信息，因美国进口量的增加及炼厂的低开工率，今年美原油库存持续保持在历史的高位。这也令油价在企图反弹时承受较大的压力。不过包括取暖油在内的馏分油库存继续了之前的下滑趋势。虽然目前仍在历史同期最高位，但当前已为连续第七周下滑，总量减少近二千万桶。目前较去年同期仅高出928 万桶或7.5%；较近5 年同期均值高954 万桶或7.7%。实际上，馏分油库存已离历史水平越来越近。馏分油近期大幅下滑的态势，开始引起市场的关注。因为无论暖冬与否，冬季始终会对库存存在一个需求，而一旦库存水平回归到历史水平以下，将会引发市场供给忧愁，从而推动油价反弹。3.基金动态基金的头寸开始向多头转换，本月末的期货持仓为净多12437手，上月末为净空11311手，但其期货和期权的总头寸多头有所减少。从下图中我们可以发现，其实基金的总头寸一直以来并未出现净空，这样看来，原油价格之所以在60美圆附近能够频频得到支撑就可以理解了，目前看来基金又开始表现出增持多头的欲望，基金结构的改变也暗示了目前基金对于油价的态度。尽管目前原油展开反弹仍受到较强压制，但下行空间已经越来越小。接下来的12 月，如有更多利多基本面配合，基金多头很有可能再次聚集原油市场，促使油价回暖.

　　本月最新一月美国EIA与API石油库存数据比较

  美国原油及原油产品库存估值(单位:百万桶)

　　注：美国能源资料协会(EIA)和美国石油协会(API)每周三晚公布上周(截止到11月24日)原油及原油产品的库存数据

　　四、燃料油市场

　　国内黄埔市场自十一长假过后，一直处于倒挂中，这令进口商叫苦不迭，先前的获利正逐渐被吞噬。据计算，在过去十个月中黄埔有五个月都处于倒挂中。而本月至目前为止仍未摆脱倒挂。就目前的市场基本面而言，11 月的到货相对较少与需求疲软同步，因此总体库存仍处于缓慢消化中，料应短期内后市不会出现供不应求的情况。因此，尽管目前燃料油价格已经跌到较低价位，但实际上不少进货商看得更低。在原本需求较少的情况下，以此心态入市交易更使得整个市场成交清淡。山东市场及华东市场同样因国内市场供应充足，需求低迷，市场在国内价格体系没有理顺之前，低迷气氛难有实质性的改变，观望仍不失为主导，油价平稳运行、小幅波动。总体而言，国内现货市场缺乏消息面的提振，仍表为观望气氛浓郁，成交清淡。本月上海期货交易所的库存减少较多，现货价格波动也不激烈，这可能是国内期货交易不活跃的两个重要原因。

　　五、十二月展望

　　本月原油出现了反弹的走势。市场多次考验了58美圆左右的支持位，预计后市原油将继续在60左右整理。SICOM市场的180CST燃料油价格本月的走势较指标原油的走势弱，出现继续下跌的走势，但跌幅有所收窄。在国内方面，华南黄埔市场进口的新加坡180CST实际成交价在2850元/吨左右。我们认为下月燃料油将继续在2800到3000左右整理，建议观望。

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