麦格理商品评论：2007年金属市场前景更加复杂

　　今年对于基本金属表现相当出色，全年价格大幅上涨。在许多金属上面都表现出严重的短缺，这包括铜、镍、铅和锌，导致价格巨幅上涨。

　　表1：基本金属令人吃惊的价格表现

　　由于需求成长强劲(特别是在中国和欧洲)，并且供应持续令人失望，这导致了大部分基本金属的库存水平下降到了历史性的低点。

　　图2：由低库存导致的牛市

　　由于接近年底，钢和基本金属的需求成长出现松动的迹象。对于钢，这疲弱已经导致美国和欧洲的生产商进行产量削减；然而对于基本金属，铜已经是唯一表现出进入小幅过剩边缘的品种。

　　在许多非欧洲的市场里，现货金属的市场升水已经开始松动，指示出了较为宽裕的供应情形。

　　图3：OECD领先指标指出2007年上半年成长放缓

　　我们保持中期和长期看涨的观点。然而，我们对近期的美国经济的前景保持谨慎，并且我们的观点认为2007年上半年的风险增加，似乎会出现下降趋势。

　　需求即将转弱已经是相当明显的了，需求的领先指标的方向转变已经有几个月了，如同OECD领先指标及全球制造业采购经理人指标。在美国的转弱最为显著，金属和钢的订单在最近几个月急剧下降。日本也看到了一些疲弱，并且在中国钢和金属的成长速度在今年下半年已经减速，由于一些措施放缓了建筑业的活动及固定资产投资。

　　我们最新的金属预测考虑了成长的放缓，并且修正了我们对2007年铜、铝及镍平均平均价格的预测，比2006年略有下降。这修正对于历史价格来说是非常的小，仍然指示市场是异常的紧张，但是2007年上半年的经济成长似乎有下滑的风险。

　　应该补充的是供应成长也有下降的风险，特别是在中国没有大量资源可用的商品。

　　基本金属价格预测的变化

　　我们基本金属预测主要的变化是向上修正的锌和镍的价格预测，对铜的价格预测进行了适度的降低。对于基本金属，我们认为价格接近了顶点。仅对于锌，我们预期价格在2007年上半年将会比2006年下半年的价格更高。

　　自我们先前的预测之后，我们已经将2007年铜的过剩量上升至24.1万吨，先前预计在约为15万吨。

　　对于锌，我们保持2007年上半年仍会有较大的赤字，但是在2008年和2009年的时候会出现向过剩方向的发展，这将会减轻对价格的压力。

　　对于镍，我们提升了我们2006年的赤字水平，但是保持2007年会过剩的观点不变，基于供应的延迟将会得到来自中国其它的供应增长所弥补，特别是来自于鼓风炉使用低品味的镍矿石生产的“镍生铁”产量强劲增长。然而，市场直到2009年前至少会保持紧张。

　　对于铝，可能会看到小幅的过剩，由于氧化铝价格急跌，中国铝冶炼厂收益可观，中国的出口会增长。然而，如果中国需求持续保持强劲的步伐，2008年仍然将看好。

　　表4：世界基本金属供应/需求平衡表(千吨)