上周，LME基本金属市场交易各品种间差别很大，表现最强的是期锡―――周收盘价格站在11000之上，期镍及期铅紧随其后，期锌和期铝中规中矩，周收盘分别在4300和2800之上；我们关注的LME三月铜周收盘价格还是没能重返7000之上，当周下跌160点。

　　前期公布的美国经济数据是连续性的差强人意，耐用品订单量不增反跌、11月芝加哥PMI数据三年半来首次低于50，10月经季节调整后的零售销售修正下滑减少0.4%，数据显示美国核心消费物价持续攀升以及美国ISM公布的制造业指数为三年来最为疲软的数值―――降至50之下。该如何理解扑面而来的这些疲软的经济数据呢？笔者思索良久，以为这是前期经济调整在区间下沿的正常化反映，至于明年美联储是否就此加息言之过早。美国财长保尔森上周五在接受CNBC采访时表示：美国11月非农数据好于预期表明美国经济成长步伐稳健―――他认为美国经济成功实现了过渡，美国经济从不可持续成长速度转变为可持续性成长速度，并对经济持续性发展抱有信心。

　　国际投行高盛称，预计2007年锌和镍供给较预期紧张，大幅上调这两种金属的价格预测。高盛将2007年锌价预测从此前预测的2875美元/吨，上调49%至4398美元/吨，将明年镍价预测从18750美元/吨上调33%至25000美元/吨。高盛表示，由于需求增长放缓，

　　预计2007年基本金属整体将进入供需略微过剩的一个温和局面。不过，锌和镍的供给增长仍然低于该公司预期。高盛还表示不会更改其对铜铝价格预测。 必和必拓(BHP Billiton)执行长Chip Goodyear表示：“预计铜精矿市场益发紧张,部分由于产量较低

　　和冶炼能力增加。” 投资银行瑞银(UBS)公布的一份报告称，中国铜需求量依然强劲―――2007年可能会强劲反弹，增速可能达到8%-10%―――中国供应和需求形势在

　　短期内可能趋弱，但2007年铜价格前景应会改善，因为中国国家储备局抛售放缓，中国进口量将增长。铜业巨头智利国营铜公司发言人12月6日表示，如果该公司下属的Norte铜矿与工会的合同谈判失败，该铜矿储备的铜也足够应对可能发生的罢工。 Norte铜矿是Codelco公司最大的铜矿，近日与三家最大的铜矿工会启动了合同谈判。这三家铜矿工会共有5800名矿工成员。如果谈判失败，矿工可能将在2007年1月份的第一周举行一周的罢工。 该发言人表示，Norte铜矿储备的精铜及阳极铜足够应对罢工期间的炼铜需求。 Calama第一、第二和第三工会于4日收到了Codelco公司加薪2%的提议，但这远低于这三家工会要求的加薪3.8%至6.6%的水平。 Codelco公司首席执行官阿雷拉诺(Jose

　　Pablo Arellano)表示，该公司正在进行第一阶段的谈判，该谈判可能将持续几个星

　　期。Norte铜矿官员已警告这三大工会称，公司不会给予更多的奖金或工资，因为铜价

　　已跌至近3美元/磅而且也难以回升到这个水平之上。

　　近期大家对铜市场关注有二个现象：一是库存，二是升贴水变化。对基本金属报告

　　库存月度变化的调查显示，大多数基本金属的库存依然在11月份下降, 除了铜的库存温

　　和上升之外。(交易所库存 (LME,Comex/Nymex, SHFE)，生产商和一些消费者/贸易商

　　库存。)用来衡量基本金属库存的加权平均报告库存11月底处在有史以来的最低水平 (

　　月度比较数据一直追塑至1973), 并且仍然在下降。库存是金属价格的一个滞后的而不

　　是领先指标,这种分析更能解释为什么价格已经涨了它该涨的,而不是指向价格会向那里

　　涨。有关基本金属的现货升水状况，这经常被认为是一种金属现货市场紧张状况的选择

　　性衡量。现货升水是金属买入者所支付的，高于LME基本价格水平的现货交割金属的溢

　　价。对现有现货升水的简单解释是向最终用户的工作场所提供金属供应中超出LME仓库

　　的金属交割点所需包含的附加成本，这些成本包括融资(库存方面的), 运输成本，维持

　　销售力的成本,技术支持及其它成本。此外现货升水趋向上升至这些内容以上的水平，

　　如果现货供应处在供应状态，也会在市场供应状况较为缓和的情况下跌至这些内容所提

　　示的水平以下。由于价格是供应和需求紧张状况的近似的表现,同时还存在价格水平和

　　现货升水之间的相关性但并非总是存在的。今年以来，铅和铜库存是上升的，但是两者

　　据信仍然有大量的非报告库存今年在中国减少。以铜为例,国家储备局已经向市场释放

　　了200,000吨库存，消费者可能另外清库了50–100,000吨。随着最近中国政府库存的清

　　库已经结束, 如果说铜市渐渐地显示出过剩也只是小量的过剩。

　　多位市场消息人士上周二表示,一家美国对冲基金持有大规模的铝库存,可能造成供应紧

　　张并引发铝价飞涨,尤其当该基金决定进一步增持的时候―――建立了垄断性的市场部

　　位,控制了伦敦金属交易所(LME)注册仓库中50%至80%的可交割铝库存(注册仓单)。以每

　　吨3,000美元买入三个月期铝的看涨期权未平仓数量接近10,000口,该行权价比当前市场

　　价格高出150美元。这使得对铝价短期走向的争论更为激烈。中国有色金属协会部门主

　　管文献军在广西南宁举行的会议上表示，作为全球最大的铝消费国，中国今年铝出口量

　　将达到240万吨，其中包括原铝、合金和铝制品。中国2006年原铝消费量将达到838万吨

　　，2005年为710万吨。明年中国的原铝消费量可能上升23%，因铝产品出口增加，但明

　　年中国的铝产量可能增长18%，这让中国仍保持亚洲原铝主要出口国的地位。刚刚结束

　　的中国国际铝业论坛上，国家发改委经济运行局有关人士表示，虽然今年氧化铝产量激

　　增，但因国内需求仍大，中国不宜出口氧化铝。文献军表示，如果氧化铝出现出口，协

　　会将建议有关部门使用关税手段进行控制。虽然我国是最大的氧化铝进口国，但今年下

　　半年以来，进口量逐渐下降，且进口价格不断下跌，主要缘于国内产量激增，因此有业

　　界人士曾提出，由于产量增加可能出现出口氧化铝现象。国家发改委人士表示，目前出

　　口氧化铝不太现实。其依据主要是今年前10个月，国内氧化铝产量激增54%至1070万吨

　　，同期消费氧化铝则为1500万吨，需求仍有缺口。文献军此前在上海也明确表示，未来

　　几年氧化铝将与电解铝协调发展。即便氧化铝产量出现较大幅度的增长，也决不能出口

　　，如果发生氧化铝出口的情况，协会将建议有关部门动用关税手段进行控制。到2005年

　　底，我国电解铝产量连续4年世界第一，氧化铝产量连续4年世界第二，铝材产量连续3

　　年世界第二。目前国内电解铝产量增速已回落，投资额同比下降。氧化铝产量迅速增加

　　，现货价格快速下跌，对外依存度下降。1至9月氧化铝产量943.7万吨，同比增长57%，

　　预计全年产量为1300万吨。1至9月进口氧化铝526万吨，同比下降1.5%，对外依存度由

　　45%下降到36%。文献军表示，产业政策将电解铝定位在满足国内需求为主，一旦出现变

　　化，政策随时可能调整。

　　周边市场，一些迹象显示原油市场的负面人气在试探性地缓解,虽然看来投机者不

　　会很快地开始在原油市场上在做多方向上进行大量进入，但再接再厉的下跌失去了能量

　　―――这一点我们从技术面就可以看出端倪。美元向下突破激发了投资者对金的投资兴

　　趣,有助于价格从其10月份的低点反弹；同时对原油价格将回升的预期加上美元潜在的

　　进一步贬值在短期内将对金有利，笔者以为：金价进一步大幅飚升仍不具备市场人气基

　　础―――在高位上进行盘整可能是行情最好的选择。

　　笔者倾向于铜行情在区间振荡和铝振荡上涨的观点不变：

　　(1)、在LME期铜再次破7000之后，市场抗跌的厚度在加强；对于沪铜，行情走法是

　　“两头堵”―――外盘上涨到一定位置其价格不跟、外盘跌到区间下沿沪铜就非常抗跌

　　―――比价两头压缩。

　　(2)、国内铜现货报价大起大落，但无论如何，现货始终保持升水，从而有效地遏制

　　了下跌的动能释放；

　　(3)、外盘跌破7000后，二周来，沪铜的持仓架构我们还是不见主力空头；

　　(4)、技术上，沪铝的日、周K线渐渐呈现出多头排列。

　　建议：铜和铝的多头头寸少量持有。(储平)