美指反弹期铜价格滑落 未来需求仍有望维持强势

　　一、行情回顾与展望

　　上周期铜呈震荡下滑走势，LME3月期铜下跌155美元/吨至6865美元/吨，现货对3月期贴水略有回升至27.5美元/吨。国内702合约下跌1070元/吨至63920元/吨，现货价下跌1700元/吨至65300元/吨。库存方面LME库存增加9625吨至166350吨，上海库存增加4863吨至27594吨。跨市平衡比值降至9.53附近，两地现货价比值升至9.60附近，进口非智利铜盈利400元/吨左右，进口智利铜则盈利1400元/吨左右。综合看，影响上周及未来铜价的影响因素有以下几个。

　　美指反弹，金价回落，铜价跟随下滑。美国11月非农就业人口增加13.2万人，高于市场此前预估的11万人。失业率为4.5%，与预期持平。10月未决房屋销售指数下滑1.7%至107.2，超过市场预期108.6的值；第三季度非农生产力环比年率修正为上升0.2%，较上年同期增幅为1997年第二季以来最小，第三季度单位劳工成本环比年率修正为上升2.3%，分别低于0.4%和3.3%的预期；10月工厂订单较上月下滑4.7%，大于4.0%的预期值，也是6年来的最大幅下降；美国11月非制造业指数为58.9，高于56的预期值。11月民间部门就业人数增加15.8万人，高于市场12.5万人的预期值。FED公布美国10月消费者信贷减少12亿美元，大幅低于市场预估增加40亿美元之值。10月消费者信贷较上年同期下滑0.6%，为1992年10月以来最大降幅。另外，英国10月工业生产月率下滑0.8%，为2005年8月以来最大月度跌幅，德国10月工业订单月率下滑1.1%，市场预估为上升1.1%。可以看出，欧盟经济数据有所减弱，美部分数据好于预期，之前经济减速的市场预期有所消化，因此美元指数出现一定程度的反弹，刺激金价高位回落，带动了铜价的下滑。由于美国经济进入平缓增长阶段，其对后期铜价的高位运行起到较大压制作用。

　　欧洲经济快速增长，对铜价运行起中性支撑。上周ECB实施一年多以来的第六次升息至3.5%，并调降了对今明两年的通膨率预期，同时上调今明年经济增长率估值。ECB预计今年欧元区消费者物价调和指数(HICP)增幅介于2.1-2.3%，预估区间中点下移至2.2%。2007的增幅料介于1.5-2.5%，中点在2.0%。央行前次的今明两年HICP增幅预估区间中点为2.4%。今年欧元区经济增长率预估为2.5-2.9%，中点在2.7%，明年分别为1.7-2.7%和2.2%，而2008年经济成长可能在1.8-2.8%，中点落在2.3%。之前8月的预估报告中预期，今明两年经济成长率分别约为2.5%和2.1%。ECB调低今明两年的通胀预期以及相应调高了经济增长，这反映未来金属需求仍有望维持强势，近期到欧洲的高现货升水也反映了这一点。

　　利空方面的影响因素有：

　　第一，全球最大的铜矿生产商之一的南方铜业公司周四表示，调高位于秘鲁南部的Toquepala和Cuajone铜矿储备预估和前景，前者调高铜矿储备83%，矿山寿命达到23年，后者铜矿矿石储备上调了8%，矿山寿命为3年。并称产量将较当前水准上升10%，2009年起每座矿山年产量增加30,000吨。

　　第二，中央经济工作会议将明年经济增长目标定于8%，并表示这一数据有可能上调，但显然其目标值较低。今年三季度国内生产总值同比增幅放缓至10.4%，二季度则同比增长11.3%，全年增速大致为10.4%左右，而央行初步预计今年经济增长将超过10%，物价上涨将在1.5%左右。申银万国研究所最新报告认为，2007年中国经济仍将保持比较高的景气度，考虑到出口和投资增长率会有回落，全年的增长率为9.8%，比今年约回落0.7个百分点。总体看，经济增速相对下滑将带动金属需求的相对下降，对后市铜价高位运行形成一定不利影响。

　　第三，JP摩根调低基本金属价格预期，其中铜明年调至5700美元/吨，铝2280美元/吨，2008和2009年则分别下调至3400、2800以及1900、1900美元/吨。

　　潜在利多影响因素有：

　　第一，罢工因素仍然存在，但对铜价支撑影响相对减弱。智利Codelco公司提议向Norte的三个工会提议加薪2.0%。该提议远低于Norte的另外三个小型工会在提前完成合同谈判后获得的3.8%的薪资增长，Calama 1号、2号和3号三个大型工会决定按照法定的谈判期，拒绝提前进行谈判，这可能导致明年一月份的罢工。另外，智利Altonorte铜冶炼厂工会主席表示，工会工人预计将在本周末拒绝公司提出的一项新的薪资协议，并发动罢工。该冶炼厂每年加工82万吨铜精矿，并生产29万吨阳极铜。

　　第二，精矿供应吃紧可能会限制中国2007年铜生产水平，虽然中国冶炼产能提升。因面临较低的冶炼费用，中国冶炼厂正准备关闭其部分冶炼设施来减少铜精矿消费量。冶炼厂将利用粗铜、冶炼原料和废金属作为冶炼原料来维持精炼铜产量。现货市场，矿商向中国港口交货的铜精矿加工精炼费报价为55-66美元/吨和5.5-6.6美分/磅，没有价格分享条款，而5月初报价曾达到200美元/吨和20美分/磅的顶点。该利多因素需密切注意，铜矿的紧缺必定影响精铜产量减少，但目前来看，这一因素还未在市场体现，国内产量仍呈稳步增长。

　　综合来看，中期铜价仍呈弱势震荡格局，短期罢工因素对铜价有一定支撑因素，但谨防追多。

　　二、技术研判

　　铜价重要支撑位在7348-7600附近，近期阻力位在7870-7960附近，短期看，有夯实7100附近的可能。