国内需求状况延续低迷 棉价提振空间仍然有限(2)

　　内外棉价差和短纤价差趋于稳定，均有利于国内棉花消费。

　　截至11月30日，美棉CA SM到港报价为60.34美分/磅，折算为滑准税下的港口提货价为12956元/吨，国内同等级CC Index 328当日报价为12730，内外棉价差为-226元/吨；折算为1%关税配额下港口提货价为12207元/吨，内外棉价差为523元/吨。外棉对内棉的持续升水已保持近两月，从两月内的数据波动来看，升水均值水平介于200-300元/吨之间，价差波动开始转向稳定，国内棉价受到的利多支持在逐步显现。

　　图5美棉CA M 1.3/32到港报价与CC Index 328走势对比

　　截至11月29日，粘胶短纤和涤纶短纤主流市场报价为14500元/吨和11200元/吨，粘胶短纤价格与上月末持平，涤纶短纤价格微涨50元/吨。CC index 328与两类品种的当前价差为-1770元/吨和1530元/吨，本月涤短价差波动相对较大，但月末原油趋稳令其价差收缩。总体来看，短纤替代品价差保持着平稳运行。

　　本月内外棉价差和短纤替代品价差走势均表现出小幅波动的特征，并逐步开始趋向稳定。整体价差水平继续为棉价提供利多支持。

　　美元疲软将继续助推人民币汇率升值。

　　11月30日，银行间外汇市场上美元兑人民币中间价报于7.8323，与10月末报价7.8765下跌442个基点。

　　本月人民币汇率继续升值走势。美元兑人民币汇率前半月在7.86一线横向波动，进入中旬后随着美元的走软，人民币汇率快速升值，一举向下突破至7.83，人民币与美元汇率走势相关性在本月进一步得到加强。本月美国经济数据整体保持向多，美商务部也在月末将三季度经济增长数据从1.6%调整至2.6%，联储主席伯南客在本月最后一周的言论中继续了对当前和未来美通胀压力的关注，预计联储仍不会在短期内增加市场的降息预期。总体来看，基本面对美元并未表现出利空作用，但由于美国经济增长仍以消费和资本市场推动为主，受同期美国消费信心和房地产市场表现出降温迹象的影响，加之美元汇率技术走势表现偏弱，投资者看空意愿增加，从而推动了市场做空动能，后期来看，美经济结构调整的结果将继续对其汇率产生直观的影响，美元短期大幅走强的可能较低，美元指数将有可能在82一线维持弱势盘整。

　　中国通胀有望继续保持温和状态，但由于银行间流动性过剩问题将导致利率在后期调升压力增大，从而助推人民币汇率升值压力。在货币政策和产业政策的双重作用下，国内固定资产投资有所回落，但幅度有限，而出口的增长惯性还在维持，经济结构调整还需要较长的时间，利率、贸易顺差以及汇制改革所带来的人民币升值压力目前仍没有得到有效的缓解。人民币汇率中长期升值趋势将继续下去。

　　综合来看，美元疲软态势的维持将在短期内助推人民币汇率升值，纺织企业需求无太大变化，谨慎心态将保持较长时间，国内棉花需求低迷的状况将延续。

　　图6美元兑人民币

　　流动性风险消失，期市趋强，现货压力不会在短期内快速增加。

　　本月撮合市场近弱远强，各合同成交量在本月中旬达到高峰，至月末均有不同程度的下降，但订货量在全月均保持了持续的增加，表明市场买多心态在逐步趋于稳定。现货市场企稳回升，但表现弱于远期市场，其中期货市场表现最为强劲，流动性的恢复是期市行情活跃的主要因素。目前郑棉成交量和持仓已恢复至年内的正常水平，市场转强趋势有望得到延续。

　　截至11月30日，郑棉仓单总量2420张(含有效预报)，较10月末增加1866张，增速依然缓慢，折算仓单总量为48400吨(含有效预报)；郑棉总持仓40813手，较上月大增21390手，虚实盘比例不构成现货压力。虽然本月期现贴水状况发生逆转，但受到缩减交割仓库并实行新的仓单入库升贴水制度的影响，棉价尚难以走出大幅暴涨行情，预计后期仓单增速将保持缓慢增加，现货压力不会在近期快速增长。

　　投资策略

　　内外棉价差和短纤替代品价差开始趋于稳定，国内棉价将继续受到利多支持。期市成交复苏，走势明显偏强，现货压力短期内难以快速增加。但由于人民币升值加速，纺织下游市场需求受抑，棉价走出大牛行情的可能较小，窄幅震荡将成为运行的主基调。

　　由于目前主力合约价格相对于现货升水超出1000元，价格再度大涨所获支持有限。考虑远期市场投机效应，CF705在13950一线可谨慎少量做多，短线为主。

　　中大期货