铜市心气再次陷入低迷 铅锌锡大涨未受到提振

　　　　一、11 月27 日～12 月01 日市场综述

　　美元。主要受美国公布的关键制造业数据疲弱，令人担忧铜需求下滑及全球经济成长迟缓。

　　铜市场

　　铜市场继续围绕在下窄幅拉锯，受阻于区间高位美元，在区间低位美元有些支持。大关之上的提振，周一铜价继续冲高，但受阻于附近。

　　铜产量同比增长， 铜市场心气再次陷入低迷。刚刚跃过大关之后又再次收低于。

　　铅锌锡大涨，但铜价似乎并未受到提振，总体交投清淡，窄幅波动。

　　周四： 铜市场继续维持小幅反弹上扬态势， 库存下降吨，美元继续大幅走弱，美国美元走低助推基本金属市场。美元对世界主要货币大幅下跌，对欧元达到了18 个月以来的新低。一些交易者回到了市场，他们担忧美国经济前景的，另外技术支撑位被突破也起了作用。欧洲央行升息预期的增加导致了一些投机性的买入，进而推高了欧元价格。另外，油价在经过最近的下跌之后，周末有所反弹。加之因库存再度告急，LME3 月期镍连创历史新高，并带动其他金属全线上涨。本周期铝走势最强，周五收盘2816，上涨百点；期铜则最弱，全周下跌135年底将至，圣诞节即将来临，LME 铜库存持续增加(虽然本周库存减少4850 吨)，LME 现货贴水(现货低于远期价格)不断扩大，现货对三月期货贴水从25 美元左右大幅攀升至40 美元左右，为3 年多来的高位。业界认为，贴水居高不下使得基金多头调期(抛出近期多头买入远期多头)很难获利，增加了持仓成本。近期COMEX 基金净持仓始终为空，加之美国的经济数据不容乐观(虽然三季度GDP增长2.2%，高于此前的估值，但耐用品订单以及住房销售等均下滑)，周五美国商务部(CommerceDepartment)公布的数据显示，10 月份营建支出月降1.0%，经季调后折合成年率为1.178 万亿美元，创下2001 年9 月以来最大降幅，降幅远高于预期的0.3%。此数据也重挫美元。交易商指出，该数据削弱了市场对美国营建需求的看法。市场观望气氛浓厚，多空看法分歧较大，本周LME 7000上7260 6900

　　周一：受上周五收盘大幅上扬重新企稳在7000大关之上的提振，周一LME铜价继续冲高，但受阻于7200附近。

　　周二：虽然周二美元继续大幅贬值，但美国10月份耐用品新订单下降8.3%，无疑再次引发对美国经济增长前景的担忧，加之智利10月份铜产量同比增长7.4%，LME铜市场心气再次陷入低迷。刚刚跃过7000大关之后又再次收低于7000。

　　周三：虽然LME铅锌锡大涨，但铜价似乎并未受到提振，总体交投清淡，窄幅波动。

　　周四：LME铜市场继续维持小幅反弹上扬态势，LME库存下降1300吨，美元继续大幅走弱，美国三季度GDP增长2.2%，高于预期，智利铜公司一多半以上的工人正在与资方商谈三年期合约，希望提高工资，这些因素无疑支持铜价继续企稳反弹。上午基本围绕在7000上下拉锯，开盘稳步冲高至7030附近，但上午圈内开盘前再次下试7000支持，最低6975。

　　周五：大多数金属价格上涨，但是ISM制造业指数下跌，铝，铅和锌价格继续上涨。周五铜和镍价格下跌。11月美国ISM制造业指数跌到49.5，10月为51.2，低于市场预期。报告显示4季度制造业疲弱，这使美联储几个月保持利率不变的可能增加，因为这使人们对通胀的担忧高于增长率的下降，这一定程度上显示了增长率下降的迹象。镍在周五创出新高后，价格走弱，以33900美元收盘。但是，考虑镍库存处于低位，以及供应的破坏和新的镍项目的延期，我们认为镍价格上涨的可能继续存在。铜表现不佳，周五收盘跌1.1%，为7000美元。截至11月28日最新的CFTC数据显示投机者减少了COMEX铜净空头寸500手，包括新增多头700手，新增空头300手，非商业净空为-1.76万手，仍非常巨大。

　　沪铜方面，在结束反弹之后走势开始追随伦铜被动下滑，尽管沪铜库存仅维持在2.2万吨低位，但现货升水却较上周稳定收敛，长江平水铜周内幅度在320-500元左右远低于前期千元左右的水平。从市场走势看，进口铜到港短期有可能会对国内市场产生压制。另外，人民币两周以来升值步伐的加快同样值得关注。预期继续上升的空间不大，下周将盘跌，除非突破67000元。沪铜的中期趋势继续维持宽幅震荡格局，短线上行压力很大，短空或暂时观望。支撑65000；阻力67600、70000。

　　铝市场

　　本周LME铝市场受大盘以及市场心气不稳的影响，继续围绕在2700上下窄幅拉锯。

　　周一：虽然上周五收盘跟随铜价小幅上扬勉强企稳在2700以上，但总体市场心气不稳，多空双方谨慎交易。周一LME铝市场仍然延续周五的窄幅走势，交投清淡。

　　周二：LME铝市场基本围绕在2700窄幅拉锯，多头双方在此展开厮杀，但成交量大幅下降，交投清淡，市场寻找突破方向。经过前期的下试消费买盘支持之后，空头显然不敢大肆打压。而基本面方面，除了中国的增产消息之外几乎没有变化。欧洲消费仍然强劲，鹿特丹仓库完税premium从140-150美元上扬至150-170美元。

　　周三：LME铝市场多空双方继续围绕在2700展开激烈争夺，盘中2700一度失守，最低2661。但下午在铜价回升的带动下，消费买盘支持，价格稳步回升，全天交易高开探底后回升，窄幅拉锯，交投清淡。现货对12月份的现货贴水扩大至4c-8c，现货对三月期货贴水扩大至20c左右。库存下降，但现货似乎仍不显紧张。

　　周四：在消费买盘的持续支持下，在技术图形的逐步走好中，周四LME铝市场探底后再次企稳在2700之上，低开小幅高走高收。虽然库存一直小幅下降，但现货贴水却没有明显缩小。

　　周五：铝价格表现最强，收盘升2.9%，为2818美元。

　　供应方面：随着LME铝价格的维持相对高位，冶炼厂再次进入获利状态(国内更是暴利)。一方面，闲置已久的冶炼厂纷纷计划重启动：如美国的Hannibal和德国的汉堡冶炼厂等等。另一方面扩产和新建产能不断：总投资84亿元、年产26万吨电解铝的现代化生产基地，在兰州铝业股份有限公司连海分厂新厂区初步建成，预计2007年3月正式生产。投产后，兰州铝业股份有限公司电解铝生产能力可达到年产43万吨，并将成为我国西部地区最大的铝业生产基地。世界最大的原铝生产商--美国铝业公司计划在印度设立工厂。公司计划在奥里萨邦设立一大型的氧化铝精炼和冶炼厂。

　　消费方面：喜忧参半：近期由于货源有限，欧洲市场完税铝升水从150-155美元/吨上调到185-200美元/吨，但美国市场似乎不容乐观，美国中西部地区铝升水从5.2美分/磅降至4.5美分/磅。建筑行业需求尤为疲软拖累铝升水下调。

　　LME期铝本周大多数交易时间处于2700美元左右振荡，近来期铝一直处于振荡调整之中，技术面上看是对前期大幅上涨进行消化整理。周五期铝大幅上涨，表明期铝可能再次形成一段上涨行情。不过近期LME铝现货一直是贴水状态，而且幅度有所扩大，说明现货市场对期铝不能构成激励，期铝的上涨将主要依靠投机力量的推动，预期前期高点2830/50美元会对期铝形成压力。

　　沪铝振荡调整，20500元是本周沪铝振荡调整的中心。沪铝现货市场一直表现良好，本周铝现货升水基本保持在500-600元，现货带动期货出现近强远弱的格局，这样的格局还会保持下去。预期下周沪铝价将冲高回落，阻力20700、21000；支撑20400、20200。操作上可根据伦铝冲击2830/50的结果而定。

　　宏观面

　　周一：美国芝加哥联邦储备银行公布,10月中西部制造业指数下降,主要因汽车业疲弱.中国人民大学经济研究所发布的一项研究报告预测说，今年中国GDP增长率为10.48%，明年将回落到9.25%。该报告称，中国经济正面临高位增长后的回落状态。中国海关总署公布的数据显示，10月中国铜精矿进口量下降46%至177,936。

　　周二：全美不动产协会(NAR)公布,美国10月成屋销售增加0.5%,年率为624万户.美国经济谘商会公布,11月消费者信心指数跌至102.9,10月下修后为105.1,10月初值为105.4。之前路透访问的分析师预估中值显示,11月消费者信心指数料为106.0。

　　周三：美国商务部公布,第三季经季节调整实质国内生产总值(GDP)环比年率修正值为成长2.2%,前值为1.6%,最终销售为成长2.1%. 环比年率是以季度变动率推算,代表在该季度变动率持续不变下的年度变动率。家发改委公布的报告显示，中国铜材出口近年大幅增长。2004年，中国铜材产量超过美国，跃居世界第一；2005年，国内铜材产量达502万吨。与此同时，在建筑、汽车等行业高速发展的带动下，中国对铜材的消费也呈稳步上升态势，需求增速远远高于产量增速；特别是近几年国外大批耗铜企业向中国转移，导致国内铜材供需矛盾更为突出。2006年1至9月，中国出口的铜材为42.6万吨，比2005年同期增长26.0%。日本经济产业省(METI)公布的初步数据显示，10月底日本阴极铜库存较上月增加1吨至44,364吨。经济产业省称，该数据是根据国内冶炼商提供的数据。

　　周四：美国圣路易联邦储备银行总裁普尔在发表的采访稿中表示,尽管最近数据显示物价上涨放缓,但通膨威胁可能尚未消失。全球最大的铝生产商美国铝业(Alcoa)主席兼首席执行长Alain Belda称,全球对金属铝的长期需求料维持强劲,印度和中国等发展中国家对铝的需求将推动该行业基本面保持稳健。

　　周五：因美国公布的关键制造业数据疲弱,令人担忧铜需求下滑及全球经济成长迟缓.墨西哥集团预计2007年铜产量将会大幅增长，因为在秘鲁的矿业扩张产能将开始投产，但是警告称，利润增速在今年年初快速增长后将开始放缓。力拓集团(Rio Tinto PLC)将进一步开发位于澳大利亚新南威尔士州的North parkes铜金银合资项目，由此延长开采寿命至2016年。墨西哥国家统计院周四公布，墨西哥9月铜产量较去年同期下滑28%至23,862吨，由于受罢工冲击的该国最大的铜生产商--墨西哥集团(Grupo Mexico)产量下降。独立预测机构美国经济周期研究所(ECRI)周五公布,其衡量美国未来经济增长状况的领先指标最近一周下降,因初级商品价格下滑,且房市活动放缓.

　　从CFTC最新持仓报告显示：多头增加729手至9859手，空头增加263手至27495手，目前基金的净空头寸17636手。

　　美元指数：上周开盘83.28，最高至83.78，最低至82.36。以82.49报收。周K线为带上影线的中阴线。从技术图表上看美元指数为圆顶突破其下跌的目标为80附近。美元指数短期内继续看跌。

　　二、市场结构

　　伦敦市场铜注销仓单大幅增加，预示库存将减少。本周库存减少4850吨，目前已经达到156725吨；铝库存目前为678650吨，仍在降低。铜铝持仓双双增加,分别为225075手，其中12月份持仓26993手。铝市场持仓543009手，12月份持仓86640手。从大户持仓看,铜市场持仓较为平衡，也不会对市场施加影响。需要注意的是,在铝市场12月合约上，多头仅有一个5～10%的持仓部位。空头部位上,我们看到了1个5～10%以及1个20～30%的集中部位。我们看看期权市场，12月铜期权市场持仓较为均衡，难以影响市场。而铝市场的期权持仓仍然表现为失衡，我们看到，看涨期权在2700美元为4500手(每手25吨)，2600美元的2000手，在2500美元的2000手以及2400美元的11000手集中持仓，将近19500手的持仓。近49万吨的卖出期权与12月持仓中的2个5～10%以及1个20～30%空头部位约100多万吨的持仓,合计近150万吨(占可用铝库存的50%-80%)。换言之，下周的上半周可能走势震荡，因一方面，周三(2月6日)有12月选择权到期，另一方面,人们担心镍，锡和锌等金属供应紧张。

　　三、机构观点

　　巴克来资本

　　上周四在镍价的强势带动下基本金属市场上涨，当日镍价收涨3.8%至日内高点33950美元。周五早盘镍价进一步走强，创出新高34400美元，受到LME镍库存大幅减少660吨的支撑，目前镍库存总量为6100吨，其中1200吨为注销仓单。成本上升以及即将投产的大型镍项目延期使市场的供应受限，加上LME镍库存持续处于低位，显示镍市场的紧张局势将持续到2007年下半年。同时上周四铝价收于2738美元，周五早盘小幅走高。LME铝库存下降1400吨，而上海期货交易所的铝库存上周增加4000吨至2.13万吨。

　　与其他基本金属相比，铜价的表现依然缺乏生气。上周四铜价收于7000美元关口上方至7080美元，但周五早盘走软至6980美元附近。LME铜库存增加1400吨，而上海期货交易所的铜库存上周减少4400吨至2.27万吨--降至2005年6月初以来的最低点。消息方面，墨西哥集团预计在秘鲁铜矿扩张的情况下2007年铜产量将大幅增长，路透报道2005年墨西哥集团位于秘鲁和墨西哥的铜矿生产了785196吨铜，预计2006年的产量与此相当，产量的增长将弥补墨西哥铜厂罢工导致的产量损失。公司的国际关系部经理表示位于秘鲁的Toquepala和Cuajone铜矿扩张项目将提高2007年的产量，而墨西哥集团计划到2009年将Cananea和Tia Maria的铜产能提高10.9万吨，2011年计划再提高28.3万吨/年。两个大型新矿，秘鲁的Los Chancas和墨西哥的EI Arco计划将于2011年和2012年投产。这些项目以及墨西哥集团前期宣布的投产时间没有变化，但Tia Maria(年产4.3万吨的湿法矿)的投产时间稍稍快于前期预计的。尽管近期铜价走软，但基于中国的需求持续强劲，墨西哥集团预计2007年铜价将保持强劲。同时上周四锡价继续走强，连续第六个交易日上涨，收于10450美元。周五早盘锡价再度走高50美元，因印尼锡生产岛Bangka使供应面存在风险。周五早盘铅价也走高至1680美元，LME铅库存再度减少650吨至4.32万吨--是2006年的第二低位，2006年1月3日为4.2万吨。

　　宏观经济方面，我们预计美国11月ISM制造业指数为51.5，稍稍高于10月的51.2。11月芝加哥PMI从53.5下降至49.9，低于我们及市场的预期。地区性的指标好坏不一，11月费城联邦和就业指数上升，但芝加哥的指标下降。数据显示我们预计的11月ISM指数为51.5存在下调的风险。

　　麦格理

　　美国和日本采购经理人指数更加疲弱显示未来需求增长减缓。

　　最新的美国，欧洲和日本采购经理人指数显示工业生产增长将减缓，因而在接下来的几个月内金属和钢铁需求增长也将减缓，尤其是美国，其核心指数自2003年4月之后再次跌到50之下。美国经济的减弱已经在最近几个月一些需求相关的数据中显示出迹象。

　　然而也不必恐慌，我们没有看到经济减缓时间会延长的迹象。我们看到铜铝市场趋向与少量的过剩，对价格产生压力。但是2007年下半年将可能复苏，尤其供给增长表现令人失望的话。

　　需求减缓并不足以在短期内使锌过剩。尽管最近一个星期镍出现“恐慌”。我们猜测需求可能会在2007年上半年放松一些，这会导致过量供给释放到市场中。

　　Marex

　　铜：技术形态仍然显著看空，虽然目前展开下跌相当费力，但初步的指标显示过去一周来的反弹将要完成。预计进一步反弹将在7120/50美元遭遇强劲阻力，然后是7230/50美元，除非收复此位，否则未来几天铜价可能重新走软。近期支撑位在6880/6900美元区域，跌破此位将重新产生下跌动能，并重新测试6650/70美元区域。交易策略：7050和7150建立空头，7240上方止损，目标6400。

　　铝：虽然中期趋势保持平稳，目前铝价在延续过去六个月来的区间震荡，但短期趋势上升，可能测试2840/60美元附近的上档阻力位。能否成功突破此位将指引下一个短期周期的走势，突破2860美元将继续上涨至2900/20美元区域。不过如果没能突破此位将引发市场重新走软，直至2720/40美元，然后是2650/70美元区域才获得支撑。交易策略：重新入市之前关注对阻力位的测试。

　　四、行业动态

　　发展改革委公布的报告显示，我国铜材出口近年大幅增长。2004年，我国铜材产量超过美国，跃居世界第一；2005年，国内铜材产量达502万吨。与此同时，在建筑、汽车等行业高速发展的带动下，我国对铜材的消费也呈稳步上升态势，需求增速远远高于产量增速；特别是近几年国外大批耗铜企业向我国转移，导致国内铜材供需矛盾更为突出。今年前9个月，我国出口的铜材为42.6万吨，比上年同期增长26.0%。

　　乌兹别克斯坦唯一一家铜、锌生产商Almalyk矿业冶金公司周二表示，该公司1-9月阴极铜产量自去年同期的79750吨下降至70306吨。

　　10月份，智利铜产量同比增长7.4%，为490348吨，1-10月份产量同比增长1.3%，至4357031吨。

　　日本经济产业省(METI)周三公布的初步数据显示，10月底日本阴极铜库存44,364吨。

　　BH P Billiton公司周三预测，2007年铜精矿市场仍将比较紧张，主要由于铜矿增产有限，以及中国和印度冶炼产能的大幅增加。

　　4-10月份，印度精炼铜产量为34.6万吨，同比增长22%。日本铝业协会周二公布的数据显示，10月日本铝轧制品装运量同比增长5.0%至206235吨，这也是连续第三个月装运量增长。9月和8月的装运量分别为196243吨和182406吨。

　　国际铝业协会公布的数据显示，10月份全球铝库存将至4年来的最低水平。10月份铝库存总计287.6万吨，较9月份的288.6万吨的库存量有所下滑。

　　目前市场有传闻，中国有可能对铝棒材出口征收关税，但具体细节尚不知晓。

　　五、图表分析

各月份比值和进口盈亏对比

　　 伦铜现货/3 月期贴水小幅上升，至32$/t，周内于25～40$/t 间波动。

　　 成交量大幅增加，有逼仓风险，下周三面临12 月份期权交割。