现货商惜售推波助澜 郑州期糖再度重拾上升势头

　　经过10 月23 日至11 月8 日强势调整后，郑州期糖再度重拾上升势头。郑州期糖价格一直强于NYBOT11 号原糖，郑州期糖C4 价格与NYBOT11 号原糖C4 价格比价从9 月13 日246.9 快速上升到11 月16 日341.3。随后，表现为外强内弱。在南方糖厂逐渐全面开榨，且国际原糖价格呈现震荡的态势下，为什么国内期糖能够一度保持强势？其主要原因是干旱导致甘蔗糖份减少、甘蔗价格上升，同时现货商惜售也起到了推波助澜的作用。这种上升能持续多久？

　　图 郑州期糖C4 价格与NYBOT11 号原糖C4 价格比价图

　　一、旱灾导致甘蔗产量低于预期

　　今年9 月中旬以来至11 月中上旬，主产区广西干旱严重，蔗农损失较大。全区平均降水量比常年同期偏少5 成，偏少程度属1951 年以来同期的第二位，仅次于1966 年。南宁、桂林、来宾、贵港、防城港、崇左等地的旱情严重，并呈加重蔓延趋势。据农情统计，截至11 月9 日，全区有78 个县(市、区)发生不同程度的干旱，受旱农业人口867.2 万人，因旱饮水困难达129.07 万人，831.97万亩农作物受灾。而南宁市、崇左市旱情最严重。南宁市政府介绍，南宁市旱情已经达到特旱等级，是1921 年以来同期最旱的年份。严重干旱使甘蔗林叶子发黄，耷拉着脑袋，甚至有的甘蔗已经枯死。甘蔗生产已受到一定影响，直接导致甘蔗原料减产，威胁白糖生产。

　　同时，天气持续干旱，使甘蔗糖份减少，纯度下降。根据已开榨糖厂生产情况推断，全区蔗糖份同比偏低0.4 个百分点，重力纯度同比偏低2 度左右。南宁片区甘蔗糖份13%，混合汁重力纯度79%；来宾片区甘蔗糖份13.6%，混合汁重力纯度78%；河池片区甘蔗糖价14.2%，混合汁重力纯度82.2%；崇左片区甘蔗糖份12.83%，混合汁重力纯度75.6%。在开榨初期生产1 吨白糖需要11 吨甘蔗，目前情况有所好转，大约9 吨甘蔗就可以产出1 吨白糖， 而往年只需要7-8 吨甘蔗就可以了。在崇左地区，今年该县甘蔗面积也较去年增加了7 万亩， 达到了93 万亩。由于今年干旱导致了糖份降低， 预计今年的产量将和去年甘蔗总产量465 万吨持平。

　　气候因素对糖产量发挥着重要影响。由于今年干旱和近期气温偏高的影响，导致今年甘蔗产量较预期要低，所含糖份较往年偏低。虽然11月下旬干旱有所缓解，但仍无法挽回甘蔗减产的损失。食糖产量低于预期，已成定局，从而促进糖价上升。如果后期日内温差合适的话( 温度不小于13度， 最高气温在18度以下最好) 则白糖生产可以恢复正常。但甘蔗榨期要一直持续到明年4、5月份， 在这段时间内如果气候出现异常的话仍会危及甘蔗生长， 一般要到今年12月至明年1月才能对本榨季食糖产量做出比较准确的预测。霜冻对甘蔗来说是最要命的，主要出现在12月份到明年1月之间， 虽然这样的情况是很少见的， 但是一旦出现对甘蔗的产量影响极大。在2000年的时候出现过一次霜冻的情况，消息出来后一个月内，白糖的出厂价格每吨便上涨了1000多元。

　　二、甘蔗原料价格上升

　　广西糖料蔗收购价格采取蔗糖价格挂钩联动、二次结算的管理方式，全区统一糖料蔗收购首付价和二次结算办法。受近年糖价总体水平上升的影响，今年广西甘蔗收购价格也有所上涨。以南宁市糖料蔗价格来看，普通品种收购首付价260 元/吨(不含税费，下同)与制糖企业食糖(一级白砂糖，下同)平均含税销售价格(以下简称“销售价格”)3900 元/吨实行挂钩联动。食糖销售价格超过3900 元/吨的部分，在糖料蔗收购首付价的基础上，蔗糖挂钩联动价格按6%的联动系数进行二次结算。糖料蔗品种实行优质加价、劣质减价。在普通品种糖料蔗收购首付价的基础上，优良品种糖料蔗每吨加价15 元，劣质、淘汰品种糖料蔗每吨减价20-110 元。列入加价的品种实行挂钩联动；列入减价的品种不实行挂钩联动，一次性支付蔗款。

　　从甘蔗价格水平来看，甘蔗价格为260元/吨的情况下，白糖价格只有达到3900元/吨，食糖企业才能获得合理的利润，并维持正常的生产经营活动。这是8月15日—9月26日期间郑州期糖当月期货价格在3600元/吨一线得到较强支持的重要原因。甘蔗原料价格处于较高水平，对糖价起到了支持作用。偏高的生产成本和对新糖的旺盛需求，使得白糖销售价格在短期内难以显著下降，目前回到每吨4100-4200元附近的可能性不大。崇左地区的东亚糖厂负责人表示， 按照目前280元/吨的收购价格，今年的白糖价格应该在4500元/吨左右。目前甘蔗正源源不断地运往糖厂，前期由于产量不足造成食糖供应紧张的局面会逐渐缓解，因供需失衡所推高的糖价应逐渐回归正常， 最终糖价的底部还要受到新的供求关系的制约。

　　三、惜售心理支持糖价

　　在成本高企的情况下，如果糖价位于3900 元/吨附近及以下，食糖企业的利润就会低于预期，甚至亏损。糖厂生产得越多，就有可能亏得越多。这种状况，导致糖厂在现货市场上惜售，而在期货市场也不会进行套期保值操作。从中糖协获悉，自2006 年10 月5 日始，北方甜菜糖厂已全面开机生产，南方甘蔗糖厂也将相继开榨。截至10 月末，本制糖期全国已有40 多家糖厂开机生产，累计产糖19.25 万吨(上制糖期同期产糖17 万吨)，销糖6.4 万吨。产销率处于较低水平。

　　近日北方销区中仅有西安、北京有少量的广西新糖到货，在市场上现身的时间也较短暂。其他地区暂无南方新糖到货。这表明糖厂具有惜售心理。糖厂惜售，从而加剧了现货供应紧张程度，推动价格上升，对期货糖价具有带动作用。

　　随着时间推移，糖厂开工数不断增加，新糖产量逐渐增加，销售率也在提高。截止20日，已开榨糖厂，共榨蔗糖194万吨，日产糖达30万吨，占总量的61%；其中产混合糖22万吨，同比增加9.53万吨；新糖共销售20.46万吨，销售率93%，同比有所增加。据报道，截至20日，内蒙古产新糖8万吨，产销率70%；由于条件好覆盖面也很广，加之现糖价高，个别糖厂基本没有库存。黑龙江产糖8.2万吨， 产销率90%以上。新疆虽然运输紧张，但产销率也在70%以上，并且个别厂家产销率为100%。但现货价格依然高企、坚挺。说明现货商有囤积行为，这对糖价上升起到了推波助澜的作用。

　　四、价格趋势

　　在生产商惜售、甘蔗原料价格上升、天气干旱对郑州糖价支持的情况下，郑州糖价并不能长期脱离与外盘NYBOT11 号原糖的连动关系而保持较强上升态势。国内外食糖贸易管制中实行配额制、征收较高进口关税等特征，决定了在国内白糖基本面发生重大变化时，国内白糖价格会走出有别于外盘的特立独行的价格行情。但这种行情最终仍然会回归到与外盘价格保持连动性的关系上来。目前国内外食糖比价已恢复到年初白糖期货上市以来的较高水平。这时，外盘糖价的变化对郑州期糖的影响，表现为跟跌不跟涨。也就是说，经过比较充分的反弹后，外盘糖价上升对郑州期糖价格的带动作用越来越小。技术上来看,预计NYBOT11 号原糖0707 合约价格近日会保持在11.43 至12.21 美分/磅之间经过充分震荡后,面临并寻机突破，且下行的可能性较大。这种变化反映在郑州期糖价格运动上，则表现为力度较深刻的调整。

　　同时，目前甘蔗正源源不断地运往糖厂，前期由于产量不足造成食糖供应紧张的局面会逐渐缓解，因供需失衡所推高的糖价应逐渐回归正常，最终糖价的底部还要受到新的供求关系的制约。这种情况下，国内糖价调整过程中，有可能无视纽约11号原糖的走势，而保持一定的独立性。但调整完成后，将会重拾上升势头，或高位宽幅震荡。

　　金瑞期货 王宏友