铜市供求关系发生转化 期铜价格上涨压力重重
http://www.sina.com.cn 2006年12月06日 10:04 嘉益博华
11月份铜价继续保持震荡下行走势，尽管在最后一周左右时间价格有所反弹，但从LME铜k线图上还是可以看到，铜价依然处于下降通道，7200一线的阻力作用还是非常大。尤其在目前基本面利空的情况下，铜价上涨压力重重。
伦3月铜日线走势图（来源：嘉益博华）
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库存因素
LME库存的持续增加依然是短期内对铜价构成压力的主要因素。LME库存自从上月下旬(10月19日)开始便一直保持着增长态势，我们对比一下10月19日和11月30日的库存数据，前者为109725吨，后者则为155350吨，短短一个多月库存就增加了45000多吨，然后我们再对比一下LME铜k线图，不难发现，自从10月19日库存增加的那天起铜价便开始下跌，当时LME铜收盘价为7690美元，而截止11月30日LME铜收盘价7065美元，整整下跌了625美元，可见库存的增加在这段时间对于铜价的影响是如何巨大。尽管11月27、28日库存连续减少了5000多吨，似乎库存有减少的势头，但现货对3个月期铜仍然维持在贴水状态，包括欧美市场需求的疲软，可见，虽然短期由于注销库存的增加，库存可能有所减少，但库存增加的趋势仍将维持。
注销仓单与LME铜库存走势图（来源：嘉益博华）
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需求因素
目前市场上铜需求的疲软同样也是造成的铜价下跌的因素之一。
首先我们看一下以下两个机构的数据，1)国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月报中称今年1～8月全球精铜供应过剩8.4万吨，去年同期为短缺23.3万吨.。ICSG称：“尽管8月以后中国对精铜的表观消费量有复苏的迹象，但全球精铜消费量受到了季节性因素的影响，日本和欧盟15国的需求疲弱，均跌至今年的最低水准。”2)全球金属统计局近期表示，2006年前9个月全球铜市创纪录的过剩22万8千余吨。矿山产量达到1100万吨，仅略低于2005年同期水准。我们可以发现随着目前全球经济增长的放缓，对铜的需求也在逐渐减弱。不仅如此，从最新的经济数据中我们也可以看到，10月美国新屋开工年率为148.6万户；比9月下降16%。在美国市场中，房地产对于铜的需求占了市场相当大的份额，而最近几个月经济数据明显表明美国房地产的不景气，也给了市场一个信号，那就是欧美市场对于铜的消费的确处于疲软。
至于国内市场，我们同样先看一组数据，中国海关总署公布的数据显示，10月中国铜精矿进口总量达到18万吨，1～10月中国铜精矿进口量同比下降11%至291万吨。进口始终没有增长，也表明了国内消费疲软，原本的消费旺季似乎远没有预期中那么好，消费商始终因为高铜价的原因一直在压抑购买欲望，尽管在价格下跌时市场成交有所增加，但大多数消费商还是选择观望，或者即用即买，或着寻找替代品。而这种情况可能将一直维持到明年。
基金持仓因素
|
|
非商业持仓量 |
商业持仓量 |
可报告合计持仓量 |
不可报告持仓量 |
总持仓 |
投机
净多 |
|
日期 |
多头 |
空头 |
跨期 |
多头 |
空头 |
多头 |
空头 |
多头 |
空头 |
|
2006-04-04 |
23570 |
23958 |
16362 |
46714 |
49108 |
86646 |
89428 |
13603 |
10821 |
100249 |
-388 |
|
2006-04-11 |
22134 |
23562 |
13226 |
47250 |
50306 |
82610 |
87094 |
15095 |
10611 |
97705 |
-1428 |
|
2006-04-18 |
20225 |
21789 |
14041 |
49989 |
53357 |
84255 |
89187 |
15679 |
10747 |
99934 |
-1564 |
|
2006-04-25 |
16532 |
19161 |
12334 |
49802 |
51022 |
78668 |
82517 |
17668 |
13819 |
96336 |
-2629 |
|
2006-05-02 |
15054 |
17058 |
9367 |
45755 |
47489 |
70176 |
73914 |
15176 |
11438 |
85352 |
-2004 |
|
2006-05-09 |
14392 |
15307 |
10038 |
48326 |
51305 |
72756 |
76650 |
13678 |
9784 |
86434 |
-915 |
|
2006-05-16 |
12894 |
15376 |
9897 |
49045 |
49662 |
71836 |
74935 |
12539 |
10440 |
85375 |
-2482 |
|
2006-05-23 |
10904 |
17415 |
8214 |
49802 |
45002 |
68920 |
70631 |
12443 |
10732 |
81363 |
-6511 |
|
2006-05-30 |
10356 |
16728 |
9209 |
48536 |
42617 |
68101 |
68554 |
11440 |
10987 |
79541 |
-6372 |
|
2006-06-06 |
8775 |
16077 |
8120 |
48327 |
40942 |
65222 |
65139 |
11647 |
11730 |
76869 |
-7302 |
|
2006-06-13 |
8380 |
14036 |
11719 |
48871 |
42115 |
68970 |
67870 |
9688 |
10788 |
78658 |
-5656 |
|
2006-06-20 |
8447 |
11699 |
10854 |
46803 |
42171 |
66104 |
64724 |
10207 |
11587 |
76311 |
-3252 |
|
2006-06-27 |
8197 |
11907 |
9809 |
45691 |
40892 |
63697 |
62608 |
9626 |
10715 |
73323 |
-3710 |
|
2006-07-03 |
8460 |
10899 |
9545 |
44973 |
41681 |
62978 |
62125 |
9902 |
10755 |
72880 |
-2439 |
|
2006-07-11 |
10614 |
12828 |
9633 |
44222 |
41917 |
64469 |
64378 |
10285 |
10376 |
74754 |
-2214 |
|
2006-07-18 |
10812 |
14498 |
10318 |
45767 |
41265 |
66897 |
66081 |
11131 |
11947 |
78028 |
-3686 |
|
2006-07-25 |
8471 |
14165 |
10592 |
45378 |
38435 |
64441 |
63192 |
8907 |
10156 |
73348 |
-5694 |
|
2006-8-1 |
8643 |
14950 |
9287 |
44007 |
37256 |
61937 |
61493 |
9600 |
10044 |
71537 |
-6307 |
|
2006-8-8 |
9387 |
15981 |
7248 |
45271 |
38274 |
61906 |
61503 |
10479 |
10882 |
72385 |
-6594 |
|
2006-8-15 |
9324 |
17348 |
8336 |
46678 |
37981 |
64338 |
63665 |
9939 |
10612 |
74277 |
-8024 |
|
2006-8-22 |
8211 |
17929 |
7275 |
46774 |
36079 |
62260 |
61283 |
9797 |
10774 |
72057 |
-9718 |
|
2006-8-29 |
8156 |
19336 |
6725 |
44990 |
33146 |
59871 |
59207 |
9440 |
10104 |
69311 |
-11180 |
|
2006-9-05 |
9376 |
18099 |
6011 |
44553 |
34451 |
59940 |
58561 |
9307 |
10686 |
69247 |
-8723 |
|
2006-9-12 |
7881 |
12275 |
5849 |
45033 |
34870 |
58763 |
57994 |
10181 |
10950 |
68944 |
-4394 |
|
2006-9-17 |
9170 |
20212 |
5059 |
45531 |
34371 |
59760 |
59642 |
8408 |
8526 |
68168 |
-11042 |
|
2006-9-22 |
10566 |
20167 |
4658 |
44450 |
32361 |
59674 |
57186 |
8303 |
10791 |
67977 |
-9601 |
|
2006-9-27 |
10554 |
22847 |
4931 |
45107 |
33169 |
60592 |
60947 |
8808 |
8453 |
69400 |
-12293 |
|
2006-10-03 |
10554 |
22847 |
4931 |
45107 |
33169 |
60592 |
60947 |
8808 |
8453 |
69400 |
-12293 |
|
2006-10-10 |
10562 |
23849 |
5322 |
43796 |
28785 |
59680 |
57956 |
9335 |
11059 |
69015 |
-13287 |
|
2006-10-17 |
13068 |
21992 |
6562 |
42204 |
32753 |
61834 |
61309 |
10879 |
11406 |
72713 |
-8924 |
|
2006-10-24 |
12435 |
22183 |
8600 |
43102 |
32837 |
64137 |
63620 |
11184 |
11701 |
75321 |
-9648 |
|
2006-10-31 |
11748 |
22691 |
8890 |
42763 |
31449 |
63401 |
63030 |
11022 |
11393 |
74423 |
-10943 |
|
2006-11-07 |
11443 |
25083 |
7017 |
43446 |
29319 |
61906 |
61419 |
10465 |
10952 |
72371 |
-12640 |
|
2006-11-14 |
10013 |
27023 |
7117 |
45520 |
26348 |
62650 |
60488 |
11031 |
13193 |
73681 |
-17010 |
|
2006-11-21 |
9130 |
27232 |
6379 |
47397 |
26453 |
62906 |
60064 |
10312 |
13154 |
73218 |
-18102 |
|
2006-11-28 |
9859 |
27495 |
5233 |
45218 |
22879 |
60310 |
55607 |
9998 |
14701 |
70308 |
-17636 |
自从今年4月初以来，基金持仓就开始由净多转为净空，而进入11月后净空持仓增加尤为明显，连续三周净空持仓分别为17010、18102、17636，特别11月21日当周净空仓达到18102，创下近3年来的净空持仓新高。其实随着今年上半年铜价的连续暴涨，需求逐渐被抑制，基金的做多盈利空间早已开始缩水，反而做空盈利相对大点，而基金一直对投资者有着风向标的作用，因此其持仓始终处于净空并且逐渐增加，或多或少将引导投资者尝试做空。
其实从几个利空基本面来看，无论是库存增加，需求疲软，或者是基金做空理由，归根结底其实还是供求关系的转化。尽管市场中还存在着种种的多头因素，1)罢工的隐患 智利国有铜矿下属Norte和Calama矿区的工会与资方的谈判仍在继续，工会早些时候拒绝了资方提出的加薪3.8%的要求，目前工会谈判的要求是加薪6.6%和2.3万美元左右的奖金，资方必须在12月2日前做出回应，该两矿区去年产能在130万吨左右，市场在密切关注事态的进展，虽然LME铜库存近期连续增加，但如果一旦罢工开始，仍会造成严重的供应中断风险。2)周边市场的提振 原油价格的反弹；LME镍创出新高；美元再度大幅贬值。但目前市场供给过剩已经是个不争事实，在供给关系没有变化的情况下，个人还是坚持看空观点。后市可能依然延续震荡下行的走势。
嘉益博华 张晓峰
