经济研究：近期美元汇率急跌促人民币加速升值

　　一、宏观经济

　　美元急跌促人民币加速升值

　　近来，美元对其他西方主要货币汇率频频下跌。11月30日，纽约外汇市场美元对欧元汇率跌至过去20个月来最低点，美元对英镑汇率更是跌至过去14年来的最低水平。12月1日，美元对欧元和英镑汇率继续下跌。目前看来，美元汇率特别是美元对欧元汇率今后有可能继续走软。 　

　　究其原因，美国与欧元区的经济形势不同是根本所在。美国经济处于降势，增长速度明显减缓，虽然由降温演变成衰退的风险不大，但在未来一个时期内，经济增长很可能会处于缓慢、温和的状态。而欧元区经济处于升势，且上升势头较强劲，呈现出良好的增长前景。上述原因导致国际投资流向发生变化，投资者减持美元而将更多投资转向欧元和英镑，以期获取更好的回报。

　　同样由于经济形势不同，投资者预计美国联邦储备委员会不仅近期不太可能再次提高利率，而且有可能在明年上半年采取降息措施以阻止经济进一步下滑；相反，欧洲中央银行可能需要提息，以控制通货膨胀。目前，不少分析人士预测欧洲央行将在12月份再次提息。不同的利率趋向预期也促使投资者抛售美元，购入欧元。

　　另外，市场对中国和俄罗斯等国家可能减持美元储备的猜测和担心也是美元汇率受打压的因素。

　　而本周随着人民币汇率以7.8331元再次创下汇改以来的新高，今年的累计升幅也达到了3%的关口。9月份至今的短短3个月里，人民币汇率已经累计上涨了1259个基点，其咄咄逼人的升值势头被清晰地勾勒出来，下半年加快升值的趋势也更加明显。

　　汇改以来人民币比较显著的快速升值区间共有三次，分别出现在今年3月、9月和11月，但是3月的升幅显然不及后两者，而且下半年类似区间的密度也有加强。

　　人民币在下半年加快升值也有着充足的推动力量。美元的走弱是一个最为直接的影响因素，同时来自外部的压力也发挥了巨大作用，这在今年9月保尔森访华前后表现得最为明显。最重要的还是因为汇率的形成更加市场化了。无论从外汇市场结构还是官方态度上来看，人民币汇率波动的市场环境都有了很大的改善，这给了投资者积极的信号，因此人民币一路走高并不意外。

　　但是近期人民币的强势也让市场开始担心其回调的出现。在一路无阻冲破7.86、7.85、7.84元关口之后，12月1日人民币汇率还在交易市场升破了7.83元关口，于询价市场和撮合市场分别创下7.8280元和7.8271元的新高。根据以往经验，人民币在大幅走高之后往往会经历连续的回调，因此下一步人民币可能面临着短期下跌的风险。

　　二、货币市场

　　本周公开市场操作方面，全周投放资金290亿元，较上周有所下降。3个月央票和1年期央票操作量分别达到了10亿元和100亿元。从中标利率来看，3个月和一年期央票中标利率分别较上周下降了4.06bp和2.11bp。

　　央行于上周曾暂停发行3个月央票，避免因发行利率过高进而继续推动回购利率上涨。此前，3个月央票在2.5023%水平维持了6周之久。而昨天的招标利率相当于今年9月底的水平。3个月央票虽然为象征性招标，但其招标结果表明市场对短期利率水平预期已经降低。本周末银行间回购市场加权平均利率水平已经回落至2.3906%，在本周的四个交易日内已累计下跌了132个基点。