郑棉冲高回落 美棉受出口报告利好支撑反弹

　　郑棉冲高后回调，在14100附近受到支撑

　　上周一、二郑棉705合约曾两次试图上冲14300阻力位，但均以失败告终。周三、周四期价开始回调，当回调至前期涨幅的50%，也就是14100附近，期价再次受到支撑，并在周五小幅收高。705合约周开于14250，最高价为14325，最低价为14070，报收于14185。上周的成交量在逐日萎缩，市场略显观望气氛，增仓幅度也大为减弱。

　　美棉受周四出口报告的利好而收高

　　上周前三个交易日美棉一直追随郑棉冲高回落的走势，但在周四美棉的周度出口报告出现了绝对利好的数字，使得美棉在周四、周五两个交易日中连续走出上涨行情，但上方的压力依然明显。3月合约周开于52.25美分，最高价为54.1美分，最低价为52.15美分，报收于53.68美分，54美分的阻力位依然强大。

　　国内现货价格温和走高

　　上周国内现货价格走出了小幅震荡上行的态势，中国棉花价格指数328级指数收于12736，整周上涨54点；电子撮合交易的12月合约维持在13100附近震荡。总体来说，现货价格较上周表现出进一步回暖的迹象。而且从下图中不难看出，现货价格在11月上旬到达底部后，现在已经出现了抬头的迹象。

　　由于传统消费旺季的即将来到，预计现货市场会进一步回暖，这也是我们认为郑棉期价后期出现反弹的主要理由。

　　仓单数量继续增加，套保抛盘依然活跃

　　自从郑棉期价爆发后，套保抛盘就十分活跃，仓单数量也随之开始大幅增加。上周郑商所的仓单周报显示，棉花仓单增加305张至826张，有效预报增至2030张。

　　现在国内棉花市场正处于新棉收购加工的阶段，随着新棉的陆续上市，仓单数量的增加和套保盘的活跃是正常的，这说明加工商在顺势销售。加工商在期货市场上逢高抛售的操作，会使郑棉期价维持一个震荡上行的态势。若用棉企业不能正常地采购国产棉，对国产棉还持有观望的态度，会使加工商手中积累大量的棉花，也会增加其对棉价后市的担忧，那么其会加大在期货市场的抛售力度，这就会使棉价难以反弹。因此，现货市场的销售情况应成为我们关注的焦点。

　　美棉上周出口签约量创年度新高

　　前期一直压制美棉期价的出口低迷在上周出现了好转，签约量出现了大幅增长，但装运量的增长依然缓慢。

　　上周四美国农业部公布的美棉周度出口报告显示，截至23日美棉的签约量为501000包，是本年度的新高，是上周签约量的2.1倍，是4周平均水平的3倍；装运量为153300包，较上周增加5%。

　　美棉期价也在出口报告利好的背景下走高，但还是没能突破前期高点54美分。我们在近期的报告中屡次提到，当棉价处于低位时，美棉的反弹需要郑棉期价走高的支撑。因此，上周美棉的表现正好验证了这一点。当郑棉爆发的时候，美棉随郑棉开始触底反弹，当郑棉处于回调的态势时，即使出口报告绝对利好，美棉也难以突破前期高点的压制。

　　基金对美棉的净空单维持在高位震荡

　　上周CFTC公布的持仓报告显示，基金的净空单较上周减少6102手至27960手，同时商业头寸的净多单也减少6922手至24099手。近2个月来，基金的净空头寸一直维持在30000手上下波动。

　　由于今年中国棉花产量的增加，中国进口棉花的数量会减少；而且中国国内的棉花价格处于低位，使得美棉失去了原本的价格优势；中国新年度进口棉配额的发放还遥遥无期，因此，基金对美棉的后市仍不乐观。基金的重仓观望也使得美棉近两个月以来维持在51-54美分之间震荡。

　　本周市场展望

　　现货价格的进一步回暖，使我们对棉价的后市仍维持乐观的态度。上周期价在50%的回调位受到支撑，增强了我们对棉价继续反弹的信心。

　　新棉的陆续上市，使棉价后期会面临着套保抛盘的压力，这是正常的。如果现货销售顺畅，阶段性的供给压力会很快消化。当然，后期棉价的反弹，不会像前期那样上演单边的暴涨行情，震荡上行应是主趋势。

　　我们对棉价的后市看涨是建立在现货市场持续回暖的条件下的。若后期现货销售出现不畅，用棉企业再次对国产棉持观望态度，这就会像去年一样，造成国产棉的积压，使注册仓单数量猛增，实盘压力将会再次打压棉价。因此，建议投资者要密切关注国内现货市场的变化。

　　权衡之下，操作上建议投资者对705合约可逢低买入，将止损位设在14000。

　　银建期货 杨楠