创元期货：铜市处在转折的边缘

　　文华财经（编辑 王亚男）--铜市场近期表现震荡，7000美金的失而复得以及基本面多个方面显示信息的矛盾无疑为市场的发展蒙上了一层纱，时间已经逼近了年末，去年的现在储备大规模抛售库存令铜价先抑后扬，直至今年年初的一发不可收拾；而现在铜价的一切风波以后又将走向何方，7000美金对于历史而言这几乎是个遥不可及的地方，而对于今天，2006年的今天，这却是一个阶段性的低点位置。所以作为今年的最后一个月刊，其意义重大可想而知。

　　ICSG：铜市场过剩是2006年市场的供需主线

　　2006年1-8月全球精练铜市场供应过剩8.4万吨，可谓是对于2006年铜市场的总体供需评价和总结，经过了自2003年以来的3年供应短缺，2006年的供应过剩似乎对于价格的影响有限，但是这对于市场的结构的阐述却是十分的明确。

　　LME市场库存的上升佐证了ICSG

　　LME铜市场的库存上升左证了供需过剩的问题，但是我们看到今年来叠创新高的库存却没有成为市场价格的终结转折者，铜价虽然有所反映库存的上升，但是作为重要技术支持6500美金的区间下限始终未实现有效的突破，这无疑为库存对于价格的反作用力构成了重要的疑点。

　　库存上升是否真实反映了消费

　　上海市场库存的持续下降从令一个侧面反映了库存变化，正面看供需过剩导致了库存的上升，但是这种上升却又是不平衡的，上海库存的持续下降甚至已经逼近了今年以来的最低点，这似乎预示着市场的问题所在。

　　上图为UBS对于中国国家储备对于库存释放的分析，中国国家储备在今年上半年乃至近期持续的释放库存的行为已经构成了对市场的影响，据估这种库存释放的行为在今年已经达到了53万吨之巨。由此看来，中国市场库存的持续下降和国际市场库存的持续上升似乎所说明的问题就该重新分析了。

　　国内供应下降的事实带给市场了什么？

　　国内铜消费的表观下降表现的并不是消费本身，相反其反映的事实恰恰是供应，虽然我们看到随着价格的下跌供应在近2个月有所恢复，但是和去年同期下降的事实还是有可能会令市场陷于困境。

　　供应的减少源于进口的减少，国内电铜本身产量的增加毋庸质疑，但是这种状况的持续在年末会有什么变化哪？我们产量随着国家

　　连续数月的进口铜精矿数量的下降预示着国内电解铜产量可能会出现下滑，供应的压力可能依然将体现在废铜以及进口电铜的增加，这个绝对值的大小就直接决定了下个阶段的国内供应状况。

　　现货市场紧缺迹象已经出现

　　持续多个月的现货低迷以后，11月虽然价格在下跌中逼近了阶段性的低点，但是现货升水的抬头却为市场注入了生机。

　　现货近日的持续升水令我们开始认为在年末价格依然存在在走强的可能，其关键原因在于库存的低位，或者我们现在还乐观于铜价的国际供应形势，但是中国市场的现状或者得给个解释，国家储备在大规模释放库存以后，如果年末的库存释放告以段落，那么价格会否出现诸如去年一样的上涨。

　　至少现在短期内在国内市场介入空头已经不切实际，而畅想即将到来的上涨，无论空间的大小，我们相信多头会更适合当前的市场。

　　市场难道忘了美元在下跌

　　美元在逼近80的重要关口之前，反复可能是市场忽略它对于商品价格的重要原因，但是对于80的意义我们还是要强调，这可是上世纪80年代以来的美元铁底，接近或者击破可能随时引发商品市场的恐慌。

　　基金又在干什么？

　　基金持仓的集聚下降在整个铜市场的震荡过程中表现显著，我们曾今又当潮水褪去来形容基金的退出，对啊，当潮水褪去真实的市场状况浮现出来的时候，价格依然留在了7000美金 的上方。

　　基金的净空头寸发展到今年的极限，根据我们对于基金持仓的认识，往往这种持仓的极限方向也意味着价格的极限方向，或者这样来看，价格一旦在此位置实现反弹，巨大的空头头寸可令市场充满强劲的上升动能，所以不要小看当前的LME铜市场。

　　12月市场的展望

　　虽然价格依然处在下降的通道，虽然市场格局依然显得相对较弱，虽然供需过剩在根本上压制着铜市场可能酝酿着的上升动能，但是我们还是认为在年末铜价极有可能展开绝地反弹，其根本原因在于中国市场库存的萎缩以及美元的持续下跌。我们需要修正原先认为价格可能跌破6500的观点，现在看6500的突破几乎不可能，而现在7000关口确立支持以后，或者正在酝酿正是新一轮的上涨。短期我们将目标暂时确定在8000美金一线，所以立即平出空头头寸，介入多头是我们对于12月市场的定位。

　　创元期货 王一多